Desafíos económicos globales y soluciones globales: Discurso en el Centro Woodrow Wilson, Christine Lagarde, Directora Gerente, Fondo Monetario Internacional
IMF News, September 15, 2011
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- Published: September 15, 2011
Introducción y contexto
- Fecha y lugar: Washington DC, 15 de septiembre de 2011.
- Oradora: Christine Lagarde, Directora Gerente, Fondo Monetario Internacional.
- Motivo: Texto preparado para intervención en el Centro Woodrow Wilson; primer discurso prominente en Washington como Directora Gerente.
- Referencias personales del discurso:
- Agradecimiento a Jane Harman, reconocida por haber sido miembro de la cámara de representantes a lo largo de "nueve períodos".
- Invocación del legado de Woodrow Wilson y del multilateralismo como fundamento del mandato del FMI.
Perspectivas mundiales
- Situación general:
- "En general, el crecimiento mundial continúa, pero está desacelerándose."
- "Exactamente tres años después del colapso de Lehman Brothers, el panorama económico se ve gris y turbulento."
- Condiciones por grupos de países:
- Países avanzados: recuperación "anémica y accidentada", niveles "inaceptablemente altos de desempleo"; crisis en la zona del euro y tensiones financieras intensificadas.
- Mercados emergentes: enfrentan "una ola de calor excesivo": presiones inflacionarias, fuerte crecimiento del crédito, aumentos de los déficits en cuenta corriente.
- Países de bajo ingreso: crecimiento "razonable" pero alta vulnerabilidad frente a la volatilidad de precios de materias primas y altos costos sociales; énfasis en la sequía en el Cuerno de África como catástrofe humana.
- Política exterior: anuncio de que el FMI "reconoció recientemente al Consejo Nacional de Transición como gobierno de Libia" y disposición para ayudar con asistencia técnica, asesoramiento en materia de políticas y apoyo financiero, "en la medida en que lo soliciten".
¿Cuál es el problema? (Tres cuestiones interrelacionadas)
- Presiones sobre los balances que socavan el crecimiento:
- "El sistema sigue adoleciendo de un exceso de deuda."
- Incertidumbre sobre entidades soberanas, bancos en Europa y hogares en Estados Unidos.
- Interacción negativa entre magro crecimiento y balances débiles (gobiernos, instituciones financieras, hogares) que genera crisis de confianza y reprime demanda, inversión y empleo.
- Exacerbación por "la indecisión a la hora de tomar medidas y por la disfunción política."
- Riesgo de inestabilidad en el núcleo:
- En un mundo interconectado, temblores económicos en un país pueden tener repercusiones rápidas y poderosas, especialmente si el epicentro está en economías de importancia sistémica.
- Estudios del FMI muestran que los vínculos financieros transmiten temblores "de manera rápida y amplia".
- Persistencia de problemas de deuda aumenta "significativamente" los riesgos para la estabilidad financiera.
- Tensiones sociales:
- Nivel persistentemente alto de desempleo, especialmente entre jóvenes.
- Austeridad fiscal que erosiona protecciones sociales.
- Percepción de prioridades hacia "la gente de 'Wall Street'" y un crecimiento que benefició predominantemente a las esferas altas de la sociedad.
- Estos factores alimentan la crisis de confianza.
¿Cuál es la solución? Las 4 "R" (y una quinta: el rol del FMI)
- Primera "R": Reparación
- Prioridades:
- Aliviar presiones sobre los balances de entidades soberanas, hogares y bancos.
- Países avanzados necesitan "planes creíbles a mediano plazo para estabilizar y reducir los coeficientes de endeudamiento público."
- Riesgo de consolidación fiscal demasiado apresurada que puede perjudicar la recuperación y el empleo.
- Buscar medidas creíbles que generen y anclen ahorro en el mediano plazo para permitir un ritmo de consolidación más lento y acomodar crecimiento presente.
- Enfoque diferenciado por país:
- Algunos deben reducir déficits ahora; otros adherirse a planes de ajuste pero cambiar de curso si el crecimiento falla; otros podrían moderar un ajuste demasiado rápido.
- Cómo realizar el ajuste:
- Priorizar medidas de "mayor beneficio posible" que creen puestos de trabajo, activen el crecimiento y consideren la distribución.
- A mediano plazo, planes fiscales que estimulen el crecimiento: reformas tributarias, ampliación de la base impositiva, reformas de sistemas de prestaciones sociales para sostenibilidad de la deuda.
- Hogares y bancos:
- En EE. UU.: celebración de propuestas del Presidente Obama para crecimiento y empleo; importancia de planes a mediano plazo para deuda pública sostenible; alivio a hogares con carga excesiva (programas de reducción del principal, aprovechar tasas de interés bajas).
- En Europa: entidades soberanas deben abordar problemas de financiamiento mediante consolidación fiscal creíble; todos los bancos deben contar con reservas de capital suficientes para apoyar el crecimiento mediante préstamos del sector privado.
- Segunda "R": Reforma
- Reforma del sector financiero:
- Aprobación general de normas más exigentes sobre calidad del capital y liquidez mediante mecanismos graduales.
- Persisten deficiencias en supervisión, sistemas de resolución transfronteriza, instituciones "demasiado importantes para quebrar" y sistemas bancarios paralelos.
- Necesidad de cooperación internacional para evitar arbitraje regulatorio.
- Preocupación porque tres años después de la quiebra de Lehman muchas cuestiones siguen sin resolverse.
- Instrumentos macroprudenciales:
- Políticas para exigir mayor capital en épocas prósperas; límites préstamos/valor como protección ante burbujas inmobiliarias.
- Dimensión social de la reforma:
- Priorizar el empleo, especialmente para jóvenes.
- Buscar crecimiento inclusivo que beneficie a toda la sociedad.
- Tercera "R": Reequilibrio
- Dos vertientes:
- Trasladar demanda del sector público al privado cuando este último esté en condiciones de asumir la carga (aún no ha sucedido).
- Reequilibrio global: mover demanda de países con déficit externo a países con superávit externo; mercados emergentes clave deben generar demanda para impulsar recuperación mundial.
- Observaciones:
- Hasta ahora, el reequilibrio ha ocurrido "en gran medida" por menor crecimiento.
- Obstáculos: políticas que mantienen demanda interna demasiado baja y apreciación de moneda insuficiente; riesgos de entradas de capitales demasiado rápidas en algunos mercados emergentes.
- Falta de reequilibrio suficiente perjudica a todos; "cualquier idea de desacoplamiento es un espejismo."
- Cuarta "R": Reconstrucción
- Enfoque en países de bajo ingreso:
- Reconstruir márgenes de maniobra para políticas económicas (por ejemplo saldos fiscales) usados durante la crisis y útiles frente a futuras tormentas.
- Crear margen para inversión pública en favor del crecimiento y redes de protección social.
- Establecer subsidios bien focalizados para proteger a sectores vulnerables frente a la volatilidad de precios de materias primas, con mínimo perjuicio para la sostenibilidad fiscal.
- Quinta "R": Rol del FMI
- Características y herramientas del FMI:
- 187 países miembros; posición para alentar medidas colectivas entre países.
- Supervisión: detectar riesgos y distinguir oportunidades derivadas de interdependencia.
- Asesoramiento en políticas: clarificar cuestiones de crecimiento, vulnerabilidades y efectos de contagio; orientar cooperación internacional; usar asistencia técnica inteligentemente.
- Préstamos: crear margen de maniobra para países que enfrentan inestabilidad externa, emergencias, necesidades de transición y países de bajo ingreso vulnerables.
- Mandato: ayudar a construir "un sistema financiero internacional más seguro y estable."
- Mejora continua:
- El FMI debe mejorar su capacidad de respuesta para atender a los países "de manera aún más eficaz"; tema a desarrollarse en Reuniones Anuales próximas.
Recomendaciones y llamados a la acción
- Actuar con voluntad política y liderazgo en todo el mundo: cooperación en lugar de competencia; acciones en lugar de reacciones.
- Evitar consolidaciones fiscales tan rápidas que socaven la recuperación; favorecer medidas creíbles que anclen ahorro a mediano plazo y permitan crecimiento presente.
- Diseñar ajustes focalizados que maximicen creación de empleo, crecimiento e inclusión social.
- Fortalecer la regulación y supervisión financieras, resolver déficits en resolución transfronteriza y abordar instituciones "demasiado importantes para quebrar".
- Implementar instrumentos macroprudenciales para mitigar acumulación de riesgos en fases expansivas.
- Promover un reequilibrio internacional de la demanda entre economías con déficit y economías con superávit.
- Reconstruir márgenes fiscales y redes de protección social en países de bajo ingreso para mejorar resiliencia.
- Aprovechar la capacidad del FMI (supervisión, asesoramiento, asistencia técnica y préstamos) para coordinar respuestas globales y construir un sistema financiero internacional más seguro.
Conclusión
- Llamado explícito a la acción colectiva: "este no es momento para dar marcha atrás, ni para tomar medidas timoratas, ni simplemente para salir del paso."
- Invocación del espíritu de cooperación: "reivindicar el espíritu de 2008, o el espíritu de 1944. El espíritu wilsoniano, la convicción que el todo es más que la suma de sus partes."
- Mensaje final: "Si aprovechamos el momento, podemos salir airosos de la crisis y restablecer un crecimiento mundial sólido, sostenible y equilibrado. La ruta está despejada. El momento ha llegado. Es la hora de actuar."
Christine Lagarde — Discurso preparado para intervención, Washington DC, 15 de septiembre de 2011. Fondo Monetario Internacional.