Hacia una economía mundial mejor equilibrada y más resiliente

IMF News, April 17, 2025

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Published: April 17, 2025

Contexto: fuerzas que alimentan el reseteo del comercio internacional

Mensaje central: la resiliencia construida tras shocks previos está siendo puesta a prueba por un reseteo del sistema internacional de comercio.
Elementos del contexto:
- Pérdida de confianza en el sistema internacional y entre países, pese a que la integración económica global "ha sacado de la pobreza a millones de personas".
- Beneficios no distribuidos: comunidades vaciadas por traslado de empleo; salarios contenidos por mayor disponibilidad de mano de obra barata; precios afectados por interrupciones en cadenas de suministro.
- Distorsiones del comercio: barreras arancelarias y no arancelarias en aumento (referencias a "gráfico 3" y "gráfico 4").
- Seguridad nacional: en un mundo multipolar, la localización de la producción de bienes estratégicos (semiconductores, acero) gana prioridad y la autosuficiencia vuelve a escena.
- Resultado agregado: énfasis en industria sobre servicios; primacía de intereses nacionales; represalias comerciales más firmes.

Consecuencias observadas y proyectadas

Impactos generales: "Respuesta breve: son considerables."
Aranceles y reacciones:
- La tasa arancelaria efectiva de Estados Unidos "se ha elevado hasta niveles que no se habían visto en varias generaciones" (referencia a "gráfico 5"); otros países han respondido.
Efectos transfronterizos:
- China, la Unión Europea y Estados Unidos son "los tres mayores importadores del mundo" (referencia a "gráfico 6") y sus acciones afectan al resto del mundo.
- Las economías avanzadas de menor tamaño y la mayoría de los mercados emergentes, que dependen más del comercio, están más expuestas, especialmente ante el endurecimiento de las condiciones financieras.
- Los países de ingreso bajo enfrentan el desplome de flujos de asistencia financiera por el desplazamiento de la atención de países donantes hacia problemas internos.
Tres observaciones sobre efectos:
- Incertidumbre: decisiones de inversión postergadas, volatilidad en mercados financieros, aumento del ahorro precautorio; "Cuanto más se prolongue la incertidumbre, mayor será el costo."
- Crecimiento: los aranceles elevan ingresos pero reducen y desplazan actividad; repercuten sobre beneficios de importadores y precios a consumidores; efectos de inversión directa en mercados internos grandes toman tiempo.
- Productividad: el proteccionismo mina productividad a largo plazo, especialmente en economías pequeñas; posible mitigación si mercados internos son grandes y la competencia interna es vigorosa.
Mercados financieros: movimientos inusuales "a comienzos de este mes" en algunos mercados de bonos y divisas; ejemplo: depreciación del dólar y "curvas de rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense 'sonrieron'" (referencia a "gráfico 7") — señal de advertencia.
Proyecciones macroeconómicas:
- El próximo informe Perspectivas de la economía mundial (publicación "a comienzos de la próxima semana") incluirá "revisiones a la baja notables" en proyecciones de crecimiento, "pero no una recesión", y "revisiones al alza de las previsiones de inflación para algunos países".

Qué pueden hacer los países: prioridades y políticas

Primera prioridad: ordenar la casa interna
- Necesidad de reformas para apuntalar estabilidad económica y financiera y elevar el potencial de crecimiento.
- Consideración clave: la carga de la deuda pública es "mucho mayor que hace apenas unos años" (referencia a "gráfico 8").
- Recomendaciones fiscales:
- La mayoría de los países deben tomar "medidas fiscales firmes" para recomponer margen de maniobra, con "trayectorias graduales de ajuste que respeten los marcos fiscales".
- Algunos países pueden requerir apoyo fiscal focalizado y temporal si sufren shocks.
- Política monetaria: debe ser "ágil y creíble", apoyada por "un compromiso firme con la independencia de los bancos centrales"; vigilancia cercana de datos y expectativas de inflación.
- Supervisión financiera: regulación y supervisión rigurosas para la seguridad de los bancos; vigilancia de riesgos crecientes en entidades no bancarias.
- Tipo de cambio y mercados emergentes: conservar la "flexibilidad cambiaria" como amortiguador; uso del "Marco Integrado de Políticas del FMI" para justificar medidas temporales.
- Países de ingreso bajo: necesidad de intensificar movilización de recursos internos y recibir apoyo internacional para ejecutar reformas y obtener asistencia financiera vital.
- Deuda insostenible: actuar proactivamente para restablecer sostenibilidad; en ciertos casos, plantear la reestructuración de la deuda. Se anuncia que la Mesa Redonda Mundial sobre la Deuda Soberana "publicará pronto un manual" para autoridades que consideren reestructurar su deuda.
Mejora del crecimiento potencial
- Reformas recomendadas: banca, mercados de capital, política de competencia, derechos de propiedad intelectual, preparación para el uso de la inteligencia artificial.
- Rol del Estado: reducir obstáculos a la empresa y la innovación privadas; "eliminar perjuicios autoinfligidos".
- Apoyo del FMI: "48 países recurren a nuestros mecanismos de apoyo a la balanza de pagos", incluido Argentina con "nuestro programa más reciente y de mayor envergadura".
Segunda prioridad: abordar desequilibrios macroeconómicos internos y externos
- Importancia del equilibrio entre ahorro e inversión; factores que afectan desequilibrios: hábitos de ahorro, distorsiones por políticas, apertura de mercados de capital, regímenes cambiarios, demografía.
- Herramientas: políticas fiscales, monetarias, cambiarias y estructurales para reequilibrar.
- Relación con cuenta corriente: equilibrios internos determinan "los saldos en la cuenta corriente externa" (presentados "en dólares" en "gráfico 11") y los flujos de capital.
- Dificultades políticas: países con superávit en cuenta corriente y países con moneda de reserva (especialmente Estados Unidos) pueden tener incentivos para mantener desequilibrios; resultado neto puede ser acumulación de vulnerabilidades.
- Todos los países deben aplicar políticas para mejorar equilibrio interno y externo y respaldar la resiliencia colectiva.
Prioridades específicas para tres grandes actores:
- China:
- Recomendar estimular consumo privado crónicamente bajo mediante:

1. Moderar políticas industriales y la intervención excesiva del Estado en la industria. 2. Mejorar redes de protección social para reducir ahorro precautorio. 3. Apoyo fiscal para corregir deficiencias en el sector inmobiliario.

Objetivo: elevar confianza y demanda interna, reparar relaciones comerciales y facilitar la transición de manufacturas hacia servicios (referencia a "gráfico 12").
Unión Europea:
Alemania: expansión fiscal en defensa e infraestructura para elevar demanda interna.
Políticas de la UE para mejorar competitividad y profundizar el mercado único.
Necesidades: unión bancaria, unión de mercados de capitales, menos restricciones al comercio interno de servicios.
Efecto esperado: distensión fiscal y mayor integración estimularían crecimiento, resiliencia y mejor equilibrio interno y externo.
Estados Unidos:
Principal desafío: situar la deuda pública federal en una "trayectoria descendente".
Requiere "importantes reducciones del déficit presupuestario federal", incluyendo "ciertas reformas del gasto".
Beneficio: reducir la deuda federal reforzaría resiliencia y reduciría el déficit en cuenta corriente.

Cooperación multilateral y la tercera gran prioridad

Objetivo de política comercial: lograr un acuerdo entre los mayores actores que preserve la apertura y establezca condiciones más equitativas —reanudar la tendencia hacia tasas arancelarias más bajas y reducir barreras no arancelarias y distorsiones.
Enfoque deseado: construir una "economía mundial más resiliente, no una deriva hacia la división".
Principio de transición: conceder tiempo a agentes económicos privados para adaptarse.
Dimensión distributiva: las políticas que amortigüen a los perjudicados son cruciales; "las políticas distributivas representan un vínculo imprescindible entre las buenas decisiones económicas y las buenas decisiones políticas".
Foro multilateral: las Reuniones de Primavera reunirán "191 países miembros del FMI" y ofrecen "un foro vital para el diálogo" en un momento crucial.
Mensaje final: los retos traen oportunidades; con "la cabeza fría, una visión clara y la voluntad firme", la época de cambio puede convertirse en época de renovación.

Directora Gerente del Fondo Monetario Internacional — 17 de abril de 2025