Chile: Declaración final del personal técnico sobre la misión de consulta del Artículo IV correspondiente a 2026
IMF News, May 4, 2026
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- Published: May 4, 2026
Resiliencia, riesgos y contexto general
- La economía de Chile mantiene su resiliencia, apoyada en la credibilidad de sus sólidas instituciones de política económica.
- Riesgos sobre el crecimiento:
- Corto plazo: sesgo a la baja, especialmente si la guerra en el Medio Oriente se prolonga.
- Mediano plazo: riesgos equilibrados.
- Riesgos al alza: persistencia de precios elevados del cobre por demanda estructural (transición verde, infraestructura para la IA, gasto en defensa).
- Riesgos a la baja: precios del petróleo elevados prolongados, tensiones comerciales, correcciones desordenadas por ganancias de productividad impulsadas por la IA, descontento social por alta desigualdad.
- Escenario favorable: con precios del cobre sostenidos en el rango de US$ 5,5–6,0 por libra y reformas de inversión, el personal técnico proyecta que el crecimiento podría alcanzar alrededor del 3 por ciento durante 2027–30, con más de la mitad del impulso asociado a los precios del cobre.
Perspectivas macroeconómicas y previsiones clave
- Crecimiento del PIB real:
- 2026: 2,2 por ciento.
- 2027: 2,5 por ciento.
- Inflación:
- Se prevé que la inflación superará temporalmente la meta en 2026 y principios de 2027 debido al alza de los precios del petróleo.
- Expectativas de inflación a dos años permanecen bien ancladas.
- Cuenta corriente:
- Se proyecta que el déficit de cuenta corriente se reducirá en 2026, impulsado por mayores precios del cobre, para luego ampliarse, hasta situarse entre 2 y 2,5 por ciento del PIB en el mediano plazo, a medida que los precios reales del cobre retornen hacia su promedio histórico.
- Referencia comparativa de crecimiento tendencial:
- La evidencia sugiere que un crecimiento tendencial de alrededor del 2 por ciento anual es un punto de referencia útil para una economía al nivel de ingreso de Chile.
Política fiscal: situación, objetivos y recomendaciones
- Posición fiscal y proyecciones:
- El personal técnico proyecta que el déficit global en 2026 ascenderá a aproximadamente 2,5 por ciento del PIB.
- Recortes del gasto identificados mediante medidas administrativas, equivalentes a alrededor del 0,5 por ciento del PIB en 2026, están íntegramente incorporados en el escenario base.
- A mediano plazo, alcanzar una posición estructural ampliamente equilibrada para 2030 y mantener la razón deuda/PIB por debajo del 45 por ciento requerirá esfuerzos fiscales acumulados de 2 a 3 puntos porcentuales del PIB, dada la situación de las cuentas fiscales en 2025.
- Sin dichos esfuerzos, el personal técnico proyecta que la razón deuda pública/PIB superaría el 45 por ciento en 2028.
- Componentes del plan fiscal gubernamental:
- Recortes administrativos adicionales: 0,3 por ciento del PIB.
- Paquete integral de ingresos y gastos (Plan de Reconstrucción Nacional): costo fiscal neto estimado en 0,2 por ciento del PIB para 2030, considerando efectos sobre el crecimiento.
- Medidas incluidas: reducción gradual de la tasa del IRE del 27 al 23 por ciento; crédito tributario para empresas que contraten trabajadores de bajos ingresos; transición hacia un sistema tributario totalmente integrado; reducción del abuso de licencias médicas; disminución del tamaño del aparato estatal; eliminación de programas de bajo desempeño.
- Recomendaciones específicas y consideraciones de diseño:
- Ponderar medidas de mayor costo fiscal (crédito tributario al empleo y reducción de la tasa del IRE) frente a la necesidad de preservar espacio fiscal y mantener gasto público productivo.
- Considerar alternativas más focalizadas y de menor costo: amortización acelerada del gasto de capital (en particular no minero), subsidios acotados vinculados a la creación neta de empleo.
- La brecha fiscal adicional generada por el nuevo proyecto de ley debe compensarse con medidas equivalentes de gasto y/o ingresos.
- Reconsiderar calendario, magnitud y diseño de medidas no vinculadas directamente a objetivos de crecimiento y empleo (por ejemplo, exenciones al impuesto territorial).
- Proyectar rendimientos de la Ley de Cumplimiento Tributario de forma conservadora, dada la performance inferior a lo previsto en ingresos recientes.
- Eficiencia del gasto:
- El gasto público total aumentó en la última década, especialmente en salud, educación y protección social, pero se mantiene relativamente bajo frente a pares de la OCDE.
- Márgenes de eficiencia: adquisiciones en salud; medidas en educación terciaria contempladas en el Plan de Reconstrucción Nacional; consolidación y focalización de programas sociales; perfeccionamiento de la focalización de la Pensión Garantizada Universal (PGU).
- Marco fiscal:
- Existe margen para refinar el marco fiscal para mejorar transparencia, realismo y estabilidad de la trayectoria fiscal en el marco de las dos reglas fiscales vigentes.
- Ajustes técnicos sugeridos: formulación del gasto comprometido en la trayectoria de mediano plazo; operacionalización de acciones correctivas ante desviaciones; estimación de parámetros estructurales (PIB tendencial y precios de referencia del cobre); tratamiento de revisiones de cuentas nacionales.
Política monetaria, reservas y respuesta a choques externos
- Política monetaria:
- El esquema de metas de inflación ha sido eficaz; la postura de política monetaria actual es en términos generales neutral.
- El alza de los precios del petróleo y la depreciación del peso empujarán temporalmente la inflación por encima de la meta en 2026 y principios de 2027, pero no justificarían por sí solos un cambio en la tasa de política monetaria.
- Si los precios del petróleo se mantienen considerablemente por encima del escenario base durante un período prolongado y generan efectos de segunda ronda sobre salarios y precios, sería necesario endurecer la política monetaria.
- Se valora el enfoque del banco central de evaluar la tasa de política reunión por reunión.
- Reservas internacionales:
- El programa de acumulación de reservas del banco central, puesto en marcha en agosto de 2025, incrementó las reservas en aproximadamente US$ 4.000 millones hacia finales de abril.
- La culminación del programa trienal sigue siendo prioritaria para robustecer los colchones externos y complementar otras fuentes de liquidez en moneda extranjera.
Sistema financiero y reforma previsional
- Solidez financiera:
- El sistema financiero se mantiene sólido y puede resistir un escenario de estrés severo; bancos con niveles adecuados de capital, liquidez, rentabilidad y provisiones.
- Implementación completa de los requisitos de capital y liquidez de Basilea III en 2025.
- Avance hacia un colchón de capital contracíclico positivo-neutral del 1,0 por ciento de los activos ponderados por riesgo, desde la tasa actual del 0,5 por ciento; este avance debe ser gradual y considerar la evolución macrofinanciera y la capacidad de crédito de los bancos.
- Vulnerabilidades:
- Persisten vulnerabilidades en los sectores de construcción e inmobiliario, en empresas más pequeñas con préstamos avalados por el Estado y en hogares de bajos ingresos endeudados.
- Ajustes en construcción/inmobiliario podrían prolongarse debido a elevados inventarios de vivienda.
- Riesgos derivados de mayor exposición de los fondos de pensiones a swaps de tasa de interés de Estados Unidos han sido abordados por la Superintendencia de Pensiones mediante modificación del límite regulatorio en función de la exposición al riesgo.
- Reforma previsional:
- La reforma aumentará la tasa de contribución y profundizará el mercado de capitales, pero plantea desafíos de implementación (transición del sistema multifondo al sistema de fondos generacionales; introducción de mecanismos que promuevan la competencia).
- Recomendación de implementación gradual y bien coordinada para evitar reasignaciones abruptas de carteras y mitigar efectos de anuncio y comportamientos de negociación anticipatoria.
- Valorable el enfoque de la Superintendencia de Pensiones en mitigar el impacto de mercado en el diseño del nuevo régimen de inversiones y mejorar el perfil riesgo-retorno.
- Medidas regulatorias y de supervisión:
- Avances: Ley de Resiliencia del Mercado Financiero; enmiendas regulatorias para desarrollo del mercado de repos; registro obligatorio en el Registro de Deuda Consolidada (iniciado en abril de 2026).
- Propuestas pendientes: ampliar acceso al Sistema de Liquidación Bruta en Tiempo Real a instituciones financieras no bancarias; fortalecer gobierno corporativo bancario y planificación de recuperación; introducir una nueva Ley de Resolución Bancaria; supervisión basada en el riesgo de compañías de seguros; crear un seguro de depósitos financiado por la industria.
- Se sugiere otorgar independencia presupuestaria a la Comisión para el Mercado Financiero para garantizar recursos adecuados.
Reformas estructurales y política para elevar el crecimiento potencial
- Enfoque gubernamental:
- Énfasis en elevar el crecimiento de manera permanente para aumentar ingresos y generar espacio fiscal frente a envejecimiento y mayor propensión a shocks.
- Reformas y medidas que impulsan crecimiento:
- Agilizar permisos sectoriales y evaluaciones ambientales.
- Mejorar coordinación interministerial y certeza regulatoria.
- Clarificar normas administrativas para la implementación de la ley de la jornada laboral de 40 horas.
- Mantener un salario mínimo competitivo; proceso de fijación del salario mínimo se beneficiaría de mayor participación de un organismo técnico independiente.
- Mayor colaboración universidad-empresa en I+D; mejoras en infraestructura clave.
- Fortalecer creación de empleo en el sector industrial para reducir brechas de competencias y estimular adquisición de habilidades STEM y técnicas.
- Igualdad de género y cuidado infantil:
- Flexibilizar el mandato de cuidado infantil basado en el tamaño de la empresa y avanzar hacia un sistema de cuidado infantil más universal podría incrementar la oferta laboral femenina y la productividad.
- Cerrar la brecha de empleo de mujeres con alta educación hasta la mediana de la OCDE podría incrementar la productividad agregada en un 3 por ciento mediante una mejor distribución del talento.
Declaración final del personal técnico del Fondo Monetario Internacional sobre la misión de consulta del Artículo IV correspondiente a 2026.