Actualización de Perspectivas de la Economía Mundial - Enero de 2018

World Economic Outlook, January 2018

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Published: January 22, 2018

Resumen ejecutivo

La actividad económica mundial sigue fortaleciéndose: se estima que el producto mundial aumentó 3,7% en 2017; es decir, 0,1 puntos porcentuales más rápido que las proyecciones publicadas en otoño y ½ punto porcentual más que en 2016.
Las proyecciones del crecimiento mundial para 2018 y 2019 han sido revisadas al alza en 0,2 puntos porcentuales, a 3,9%.
Se prevé que las modificaciones de la política tributaria estadounidense estimularán la actividad, con un efecto acumulado sobre el crecimiento de Estados Unidos de 1,2% hasta 2020 en el escenario central, aunque algunas disposiciones reducirán el crecimiento a partir de 2022.

Perspectivas de crecimiento y proyecciones clave

Producto mundial en 2017: 3,7%.
Revisión respecto a otoño de 2017: +0,1 puntos porcentuales para 2017; revisiones al alza de 0,2 puntos porcentuales para 2018 y 2019 (crecimiento proyectado: 3,9% en ambos años).
Contribución del cambio de política tributaria de EE.UU.: alrededor de la mitad de la revisión acumulativa del crecimiento mundial durante 2018–19.
Efecto acumulado en el PIB real de Estados Unidos por la reforma tributaria hasta 2020: 1,2% más alto que sin la reforma.
Proyecciones de crecimiento de Estados Unidos: corregido de 2,3% a 2,7% en 2018; de 1,9% a 2,5% en 2019.
Crecimiento de las economías de mercados emergentes y en desarrollo de Asia en 2018–19: alrededor de 6,5%.
América Latina: crecimiento proyectado de 1,9% en 2018 y 2,6% en 2019 (0,2 puntos porcentuales más alto en 2019 respecto a otoño).
África subsahariana: 2017 = 2,7%; 2018 = 3,3%; 2019 = 3,5%.
Región de Oriente Medio, Norte de África, Afganistán y Pakistán: crecimiento moderado en torno a 3½% en 2018–19.

Motores recientes y dinámica del mercado

Repunte sincronizado: Unas 120 economías, que generan tres cuartas partes del PIB mundial, registraron un repunte del crecimiento interanual en 2017.
Comercio e inversión: El comercio internacional aumentó fuertemente en los últimos meses, respaldado por un repunte de la inversión, en especial entre economías avanzadas, y mayor producción manufacturera en Asia.
Materias primas e inflación:
- Precios del petróleo crudo subieron alrededor de 20% entre agosto de 2017 y mediados de diciembre de 2017, superando USD 60 el barril.
- Futuros a mediano plazo a mediados de diciembre rondaban USD 54 el barril.
- En economías avanzadas: alza del nivel general de inflación por el encarecimiento de combustibles; inflación salarial y subyacente siguen atenuadas.
- En economías de mercados emergentes: inflación general y subyacente avanzaron ligeramente en los últimos meses.
Mercados de renta fija y variable:
- Expectativas de alza de la tasa de política de la Reserva Federal más marcadas desde agosto; aumento efectivamente en diciembre.
- Banco de Inglaterra aumentó la tasa por primera vez desde 2008; BCE anunció recorte paulatino de compras netas de activos en enero, manteniendo tasas de política en niveles actuales.
- Curvas de rendimiento tendieron a aplanarse; renta variable en economías avanzadas continúa en alza.
Tipos de cambio y flujos de capital (para comienzos de enero de 2018):
- Dólar de EE.UU. y euro: cerca del nivel de agosto de 2017 en términos efectivos reales.
- Yen japonés: se depreció 5%.
- Libra esterlina: se apreció cerca de 4%.
- Renminbi: apreció alrededor de 2%.
- Ringgit malayo: repuntó aproximadamente 7%.
- Rand sudafricano: subió cerca de 6%.
- Peso mexicano: se depreció 7%.
- Lira turca: se depreció 4,5%.
- Flujos de capital hacia economías emergentes conservaron resiliencia en el tercer trimestre de 2017.

Riesgos y escenarios adversos

Perspectiva de riesgos: ampliamente equilibrados a corto plazo, inclinándose a la baja a mediano plazo.
Riesgos de corrección en mercados financieros debido a:
- Elevadas valoraciones de activos y fuerte compresión de las primas por plazo.
- Un aumento más rápido de lo esperado de la inflación subyacente y las tasas de interés de las economías avanzadas.
Posibles consecuencias de una corrección financiera:
- Golpe al crecimiento y a la confianza.
- Descompresión de primas por plazo en Estados Unidos, apreciación del dólar y retroceso de precios de renta variable.
- Impacto en flujos de capital y necesidades de refinanciación de deuda bruta y pasivos en dólares sin cobertura.
Riesgos adicionales a la baja:
- Medidas aislacionistas y aumento de barreras al comercio (ejemplos citados: TLCAN, vínculos Reino Unido-UE).
- Tensiones geopolíticas y incertidumbre política en varios países.
- Fenómenos meteorológicos extremos con costos humanos y económicos y posible exacerbación de flujos migratorios.
Riesgo de acumulación de vulnerabilidades financieras si condiciones financieras distendidas persisten:
- Mayor exposición a prestatarios de menor calidad crediticia.
- Crecimiento rápido de la deuda de empresas no financieras en algunos mercados emergentes.
- Necesidad de políticas macroprudenciales y saneamiento de balances, con medidas ya emprendidas en China para la intermediación no bancaria.
Incertidumbres sobre la respuesta de la inversión estadounidense a la reforma tributaria: podría ser más moderada de lo previsto.

Recomendaciones de política

Prioridades comunes:
- Incrementar el crecimiento del producto potencial mediante reformas estructurales que estimulen la productividad y aumenten la participación en la fuerza laboral.
- Reforzar la resiliencia financiera mediante regulación financiera proactiva, saneamiento de balances y fortalecimiento de márgenes fiscales de protección.
Orientación según el contexto:
- Economías avanzadas con producto cercano al potencial:
- Política monetaria: normalización cautelosa y guiada por datos; mantener acomodaticia si hay brechas del producto y baja inflación.
- Política fiscal: guiada por objetivos a mediano plazo; inversión pública para estimular producto potencial; asegurar sostenibilidad de la deuda y mitigar desequilibrios externos.
- Economías de mercados emergentes:
- Política monetaria: marcos más sólidos permiten apuntalar la demanda si la actividad se debilita.
- Política fiscal: reconstituir mecanismos de protección; evitar postergar reformas y ajustes presupuestarios ante alza cíclica de precios de materias primas.
- Flexibilidad cambiaria para facilitar ajustes a shocks y mitigar acumulación de desequilibrios.
- Países de bajo ingreso:
- Políticas para respaldar actividad a corto plazo, diversificar economía, crear márgenes de protección, mejorar movilización de ingresos fiscales y gestión de deuda.
- Priorizar gasto en infraestructura, salud y educación; mejorar marcos macroprudenciales y aumentar flexibilidad cambiaria.
Acción multilateral prioritaria:
- Continuar reforma regulatoria financiera.
- Evitar carreras destructivas en tributación, normas laborales y ambientales.
- Modernizar el marco del comercio internacional multilateral basado en reglas.
- Reforzar la red mundial de protección financiera y preservar corresponsalía bancaria.
- Frenar lavado de dinero transfronterizo, delincuencia organizada y terrorismo.
- Facilitar mitigación y adaptación al cambio climático.

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