La dette privée va peser sur la reprise économique mondiale
IMF Blog, April 18, 2022
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- La dette privée va peser sur la reprise économique mondiale
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- Authors: Silvia Albrizio, Sonali Das, Christoffer Koch, Jean-Marc-Natal, Philippe Wingender
- Published: April 18, 2022
Constat général
- L’augmentation record de la dette privée pourrait ralentir la reprise économique, mais le frein à la croissance variera entre les pays et à l’intérieur même des pays.
- Les États ont atténué le choc de la pandémie via garanties de crédit, prêts concessionnels et moratoires sur les paiements d’intérêts, ce qui a soutenu les bilans mais entraîné une flambée de la dette privée.
- La dette privée mondiale a bondi de 13 % du produit intérieur brut mondial en 2020, plus vite que pendant la crise financière mondiale, et presque aussi vite que la dette publique.
Canaux d’impact et hétérogénéité
- Les effets varient selon la composition sectorielle des économies et les politiques de soutien mises en œuvre.
- Secteurs à forts contacts interpersonnels (loisirs, divertissements) ont vu leur activité se contracter; production et exportations d’ordinateurs, de logiciels et d’autres biens ont augmenté.
- L’impact sur bilans diffère selon les ménages et entreprises exposés et selon la cible des dispositifs de soutien.
- Facteurs aggravants du frein à la croissance postpandémique :
- endettement concentré sur les ménages en difficulté financière et les entreprises vulnérables;
- espace budgétaire restreint;
- régime d’insolvabilité insuffisant;
- nécessité d’un resserrement rapide de la politique monétaire.
Éléments spécifiques sur les ménages et les entreprises
- Les ménages à faibles revenus et les entreprises vulnérables (sociétés très endettées et non rentables) ont moins de capacité à supporter un endettement élevé et réduiront davantage dépenses et investissements.
- Parmi les pays avec données détaillées :
- Chine et Afrique du Sud ont connu les plus fortes augmentations du ratio d’endettement des ménages.
- En Chine, la dette a le plus augmenté chez les ménages à faibles revenus.
- En Afrique du Sud, ce sont les ménages plus aisés qui concentrent la majeure partie du surcroît d’endettement.
- Parmi les pays avancés, l’endettement des ménages à faibles revenus a davantage augmenté aux États-Unis, en Allemagne et au Royaume-Uni qu’en France et en Italie, où la dette des ménages les plus pauvres a diminué.
- Entreprises vulnérables, souvent concentrées dans les services dépendants des contacts interpersonnels, ont contracté des dettes pour survivre et risquent de limiter leurs investissements futurs dans les pays où ces secteurs représentent une part importante de l’activité.
Estimations quantitatives de l’impact sur la reprise
- D’après les estimations présentées, l’effet de frein cumulé sur la reprise pour les trois années à venir pourrait se chiffrer, en moyenne, à 0,9 % du PIB dans les pays avancés et à 1,3 % dans les pays émergents.
- Un resserrement brutal de 100 points de base ralentirait l’investissement des entreprises les plus endettées de 6,5 points de pourcentage en cumul sur deux ans, soit quatre points de pourcentage de plus que pour les entreprises les moins endettées.
Recommandations de politique
- Là où la reprise est bien engagée et les bilans sains : réduire plus rapidement l’aide budgétaire pour faciliter la tâche des banques centrales.
- Ailleurs : concentrer l’octroi d’aides budgétaires sur les plus vulnérables jusqu’à ce que la reprise soit solidement établie, tout en respectant un cadre budgétaire à moyen terme crédible.
- Pour éviter perturbations durables lors d’un durcissement rapide de la politique monétaire : surveiller de près toute évolution défavorable dans le secteur financier.
- Encourager la restructuration des dettes plutôt que la liquidation d’entreprises lorsque la contagion des faillites menace l’ensemble de l’économie; étendre, si nécessaire, les dispositifs de soutien à la solvabilité.
Renforcement des régimes d’insolvabilité et programmes de restructuration
- Renforcer les mécanismes de restructuration et d’insolvabilité (par exemple procédures de restructuration extrajudiciaires spécifiques) pour faciliter la réaffectation rapide du capital et de la main d’œuvre vers les entreprises les plus productives.
- En cas d’endettement élevé des ménages menaçant la reprise : envisager des programmes de restructuration de dettes à moindre coût visant à transférer les ressources aux personnes relativement vulnérables susceptibles de dépenser leurs revenus, en minimisant l’aléa moral.
Synthèse finale
- La flambée récente de l’endettement des ménages et des entreprises présente un risque pour le rythme de la reprise, mais ce risque n’est pas uniformément réparti.
- Un suivi attentif et en temps réel des finances des ménages à faibles revenus et des entreprises vulnérables est essentiel pour organiser de manière pondérée le retrait des dispositifs de soutien et éviter des vagues de surendettement ou de faillite lorsque les conditions financières se durciront.
Ce blog reprend l’analyse du chapitre 2 des Perspectives de l’économie mondiale d’avril 2022, « La dette du secteur privé et la reprise mondiale », avec le concours d’Evgenia Pugacheva et de Yarou Xu.