Faire face à l’envolée de la dette publique
IMF Blog, April 10, 2023
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- Faire face à l’envolée de la dette publique
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Bibliographic details
- Authors: Adrian Peralta-Alva, Prachi Mishra
- Published: April 10, 2023
Contexte et enjeux
- La dette publique s’est envolée pour atteindre un niveau record durant la pandémie, au point de dépasser le produit intérieur brut mondial.
- La dette publique demeure élevée; la hausse des taux d’intérêt et la fermeté du dollar alourdissent la charge d’intérêts, pèsent sur la croissance et créent des risques pour la stabilité financière.
- Publication et auteurs: Adrian Peralta-Alva, Prachi Mishra — le 10 avril 2023. Le chapitre d’analyse est tiré de l’édition d’avril 2023 des Perspectives de l’économie mondiale.
Résultats empiriques sur l’efficacité des rééquilibrages budgétaires
- Ajustement budgétaire moyen observé dans l’échantillon: environ 0,4 point de pourcentage du PIB.
- Effets sur le ratio dette/PIB:
- réduction de 0,7 point de pourcentage la première année;
- réduction jusqu’à 2,1 points de pourcentage après cinq ans.
- Probabilité de succès d’un rééquilibrage budgétaire:
- valeur de référence (moyenne) d’environ 50 %;
- passe à 75 % lorsque l’ajustement intervient durant une phase d’expansion nationale et mondiale ou en période de conditions financières accommodantes et de faible incertitude.
- Types de mesures:
- Dans les pays avancés, une diminution des dépenses est plus susceptible de réduire les ratios d’endettement qu’un accroissement des recettes.
- Les chances de réussite augmentent lorsque l’assainissement budgétaire est accompagné de réformes structurelles génératrices de croissance et de cadres institutionnels solides.
- Limites des rééquilibrages isolés:
- Rééquilibrage tend à ralentir la croissance du PIB.
- Fluctuations des taux de change, transferts aux entreprises publiques et passifs conditionnels peuvent neutraliser les efforts; opérations « extraordinaires » peuvent accroître la dette malgré une amélioration du solde primaire.
- Exemples cités: transferts imprévus de l’État au profit d’entreprises publiques au Mexique en 2016; apurement des arriérés de paiement par l’État en Grèce en 2016.
Rôle et impacts de la restructuration de la dette
- Nécessité:
- Pour les pays en situation de surendettement ou exposés à des risques de refinancement accrus, une restructuration de la dette peut s’avérer nécessaire.
- Caractéristiques et coûts:
- Procédure complexe nécessitant l’accord des créanciers nationaux et étrangers et un partage de la charge entre parties; entraîne des coûts économiques importants, risques pour la réputation et problèmes de coordination.
- Gains observés:
- Lorsqu’elle est associée à un assainissement des finances publiques, une restructuration peut réduire sensiblement les ratios d’endettement, en moyenne jusqu’à hauteur de 8 points de pourcentage voire plus après 5 ans dans les pays émergents et les pays à faible revenu.
- Importance de l’ampleur et du calendrier:
- Cas des Seychelles: ratio d’endettement supérieur à 180 % en 2008; après restructurations envers créanciers officiels du Club de Paris et créanciers extérieurs privés, ratio fortement chuté à 84 % en 2010; une politique budgétaire prudente et une croissance soutenue ont contribué à pérenniser la réduction.
- Belize: dette restée élevée malgré deux restructurations successives — illustre qu’une restructuration insuffisamment profonde peut ne pas réduire durablement la dette.
- Jamaïque: réductions considérables des ratios d’endettement grâce à des restructurations précoces et profondes (prolongation d’échéance et diminution des paiements de coupons), sans réduction de la valeur nominale de la dette; allégement du service de la dette a dégagé un espace budgétaire préservé par un rééquilibrage budgétaire massif.
Recommandations de politique et préconisations institutionnelles
- Pour les pays pouvant opter pour une réduction modérée et progressive:
- Procéder à un rééquilibrage budgétaire lorsque les conditions sont favorables;
- Adopter des politiques incluant des réformes structurelles visant à stimuler la croissance;
- Renforcer des cadres institutionnels solides pour empêcher les opérations « extraordinaires » et constituer des amortisseurs.
- Pour les pays confrontés à des difficultés de financement accrues ou déjà surendettés:
- Rééquilibrer les comptes publics pour regagner la confiance des marchés et stabiliser la situation macroéconomique;
- Envisager sans délai des restructurations profondes de dette lorsque nécessaire.
- Coordination internationale:
- Les dirigeants internationaux doivent mettre au point des mécanismes renforçant la coordination et la confiance entre créanciers et débiteurs.
- Améliorations souhaitées du cadre commun du Groupe des Vingt: plus grande prévisibilité, coopération plus précoce, suspension des paiements et précisions sur l’obligation de traitement comparable.
Inspiré du chapitre 3 de l’édition d’avril 2023 des Perspectives de l’économie mondiale — auteurs du chapitre: Sakai Ando, Tamon Asonuma, Alexandre Balduino Sollaci, Giovanni Ganelli, Prachi Mishra (coautrice principale), Nikhil Patel, Adrian Peralta-Alva (coauteur principal) et Andrea Presbitero, avec le concours de Carlos Angulo, Zhuo Chen, Sergio Garcia et Youyou Huang.