Rapport sur la stabilité financière dans le monde
Un terrain mouvant sous le calme apparent
octobre 2025
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octobre 2025
Les risques pour la stabilité financière demeurent élevés en raison de la menace créée par les valorisations tendues des actifs, la pression croissante sur les marchés des obligations souveraines et le rôle grandissant des institutions financières non bancaires.
Le chapitre 2 montre que malgré son importante liquidité, le marché mondial des changes reste vulnérable face à l’incertitude macrofinancière. Les chocs peuvent accroître les coûts de financement, creuser les écarts entre les cours acheteurs et vendeurs, et exacerber la volatilité des rendements de change non expliquée par les fondamentaux macroéconomiques. Ces tensions sont amplifiées par des vulnérabilités structurelles, notamment les asymétries de devises, la concentration de l’activité des prestataires de services d’investissement, et la participation accrue des institutions financières non bancaires. Les épisodes de tension sur les marchés des changes peuvent se propager à d’autres classes d’actifs, resserrant de ce fait les conditions financières globales.
L’accroissement de l’émission d’obligations souveraines en monnaie locale et de l’absorption intérieure contribue à la bonne tenue des marchés des pays émergents, mais le recours massif à l’emprunt, la dépendance excessive à l’égard de bases d’investisseurs trop étroites et des cadres d’action inadaptés pourraient engendrer des risques pour la stabilité financière.
Ces derniers mois ont donné lieu à une accentuation des tensions commerciales et géopolitiques, à un accroissement de la dette souveraine, et à un essor continu des institutions financières non bancaires (IFNB) et des cryptomonnaies stables (stablecoins). Les marchés semblent faire preuve d’un excès d’insouciance face à ces mouvements de terrain : les valorisations ont retrouvé leurs niveaux élevés depuis le Rapport sur la stabilité financière dans le monde d’avril 2025 et les conditions financières se sont assouplies.
Les risques pesant sur la stabilité financière demeurent élevés. Les modèles de valorisation montrent que les prix des actifs à risque sont bien au-dessus des niveaux justifiés par les fondamentaux économiques, ce qui accentue le risque de fortes corrections. Les marchés des obligations souveraines font face à la pression engendrée par le creusement des déficits budgétaires, les tests de résistance mettant au jour une interdépendance plus importante et des asymétries d’échéances dans les banques et IFNB, facteurs qui pourraient amplifier les chocs. Ces vulnérabilités se renforcent mutuellement. Une chute brusque des prix des actifs ou une hausse soudaine des rendements pourraient mettre les bilans des banques à rude épreuve et placer les fonds communs de placement sous pression. L’interdépendance accrue entre les banques et les IFNB aggraverait la propagation des chocs dans le système financier.
Les dirigeants doivent rester vigilants. Leurs priorités doivent consister à préserver l’indépendance opérationnelle des banques centrales dans la maîtrise de l’inflation, à diminuer les déficits publics et à avancer dans la mise en œuvre des normes prudentielles internationalement reconnues, comme Bâle III. Le renforcement des dispositifs de sécurité financière, l’intensification de la surveillance des IFNB et la mise en place d’une réglementation efficace pour cryptomonnaies stables jouent également un rôle essentiel dans le maintien de la stabilité financière mondiale.
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