Преодоление инфляционного давления в условиях продолжающейся пандемии
IMF Blog, December 7, 2021
Source details
- Canonical URL
- Преодоление инфляционного давления в условиях продолжающейся пандемии
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Tobias Adrian, Gita Gopinath
- Published: December 7, 2021
Авторы и дата
- Тобиас Адриан и Гита Гопинат
- 7 декабря 2021 г.
Основные наблюдения по инфляции
- Усиление инфляционного давления и появление штамма «омикрон» резко повысили неопределенность в отношении перспектив мировой экономики.
- Инфляция в некоторых странах находится значительно выше целевых показателей денежно-кредитной политики; прочность восстановления и базовые факторы инфляционного давления существенно различаются между странами.
- В США базовая инфляция выросла сильнее, чем в других странах с развитой экономикой; медианный уровень инфляции в США повысился примерно до 3 процентов в октябре.
- В зоне евро базовая инфляция возросла значительно меньше, чем в США; в Японии инфляционные ожидания остаются существенно ниже целевого уровня.
- В странах с низким доходом примерно 40 percent расходов на потребление приходится на продукты питания, что делает их особенно уязвимыми к росту цен на продовольствие и энергоносители.
- В Турции базовая инфляция среди стран с формирующимся рынком находится на чрезвычайно повышенном уровне; ослабление фиксации инфляционных ожиданий в Турции очевидно.
Источники ценового давления
- Повышение базовой инфляции отражает сочетание факторов:
- прочное восстановление спроса вследствие исключительных мер налоговой-бюджетной и денежно-кредитной политики;
- перебои в поставках, связанные с пандемией и изменением климата;
- перераспределение расходов в сторону товаров вместо услуг;
- локальное давление на заработную плату в некоторых сегментах рынка труда.
- В США более продолжительное сокращение доли экономически активного населения усилило давление на заработную плату и инфляцию.
- Ожидается постепенное смягчение несоответствия между спросом и предложением: улучшение ситуации с задержками в отгрузке, перебоями в доставке и дефицитом полупроводников, вероятно, во второй половине 2022 года; совокупный спрос должен смягчиться по мере прекращения мер налогово-бюджетной поддержки в 2022 году.
Оценки инфляционных ожиданий
- В большинстве стран среднесрочные и долгосрочные инфляционные ожидания остаются приближенными к целевым показателям денежно-кредитной политики.
- В США долгосрочные ожидания повысились, но остаются приближенными к средним историческим показателям и считаются хорошо зафиксированными.
- В зоне евро ожидания возросли с уровней, значительно ниже целевых, и теперь приблизились к ним, что предполагает лучшую привязку к 2‑процентному целевому показателю Европейского центрального банка.
- В некоторых странах с формирующимся рынком наблюдаются признаки фиксации ожиданий (Индия, Индонезия, Россия, Южная Африка).
Меры политики и рекомендации
- Для США: ускорить сворачивание операций по покупке активов и предложить траекторию повышений директивной ставки, учитывая близость ВВП к докризисной траектории, ограниченность рынка труда и широкие масштабы инфляционного давления.
- В странах, где восстановление экономики продвинулось далее и инфляционное давление сильнее, следует ускорить нормализацию денежно-кредитной политики.
- Центральным банкам критически важно тщательно информировать о своих мерах политики, чтобы не спровоцировать панику на рынках, особенно с учетом уязвимости стран с формирующимся рынком и развивающихся стран с высокой долей заемных средств.
- Директивным органам необходимо сохранять гибкость, ориентироваться на поступающие данные и быть готовыми корректировать курс экономической политики по мере необходимости.
- Странам с формирующимся рынком и развивающимся странам рекомендуется подготовиться к повышению процентных ставок в странах с развитой экономикой:
- продление, где это возможно, сроков погашения задолженности, снижая потребность в пролонгации кредитов;
- регулирующим органам сосредоточиться на ограничении накопления несоответствий по валютам в балансах.
Вторичные эффекты и риски
- Для стран с формирующимся рынком регулирование шоков предложения сложнее: ужесточение политики может привести к большему сокращению производства и занятости.
- Ужесточение денежно-кreditной политики в странах с развитой экономикой может вызвать отток капитала и давление на обменный курс в странах с формирующимся рынком, что может потребовать от них дальнейшего ужесточения.
- Сохраняется огромная неопределенность в отношении развития пандемии: штамм, значительно снижающий эффективность вакцин, может дестабилизировать снабжение и сократить предложение рабочей силы, усилив инфляционное давление; снижение спроса окажет противоположный эффект.
- Быстрое падение цен на нефть вследствие обнаружения штамма «омикрон» и быстрых ограничений на поездки указывает на ожидаемую волатильность.
Выводы
- Различия в инфляционной ситуации и прочности восстановления между странами требуют адаптированных ответных мер политики, учитывающих уникальные обстоятельства каждой экономики.
- Четкое информирование о политике центральных банков важно для поддержания устойчивого восстановления мировой экономики.
- Необходима осторожная координация и подготовка стран с формирующимся рынком к внутренним и внешним последствиям нормализации политики в развитых странах.
Источник: Преодоление инфляционного давления в условиях продолжающейся пандемии — Тобиас Адриан и Гита Гопинат, 7 декабря 2021 г.