Пандемия COVID-19 усугубляет существующие факторы финансовой уязвимости

IMF Blog, May 22, 2020

Source details

Canonical URL

Пандемия COVID-19 усугубляет существующие факторы финансовой уязвимости

Other formats

• Markdown version
• Structured JSON version
• Bundle manifest

Bibliographic details

• Authors: Tobias Adrian, Fabio Natalucci
• Published: May 22, 2020

Введение: системный эффект пандемии

• Пандемия COVID-19 обнаруживает и усугубляет факторы финансовой уязвимости, сформировавшиеся за десятилетие экстремально низких ставок и волатильности.
• Главы 2–4 Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности посвящены трем потенциальным слабым местам: рисковым сегментам глобальных кредитных рынков, странам с формирующимся рынком и банкам.
• Если происходящее сокращение экономики продлится дольше или окажется глубже, чем ожидается в настоящий момент, эти факторы уязвимости могут усилить ужесточение финансовых условий, что приведет к еще большей нестабильности или финансовому кризису.

Рынки рискового корпоративного кредитования — ключевые выводы и уязвимости

• За период после мирового финансового кризиса рисковые сегменты кредитных рынков быстро расширились; потенциальные факторы уязвимости включают:
  • более слабое кредитное качество заемщиков;
  • менее строгие стандарты кредитования;
  • риски ликвидности инвестиционных фондов;
  • возросшую взаимозависимость.
• Положительные смягчающие обстоятельства, выявленные анализом:
  • инвесторы реже используют заемные средства для финансирования вложений на этих рынках;
  • риски банков, связанные с кредитами заемщикам с высоким уровнем задолженности и высокодоходными облигациями, не так высоки, как раньше.
• Повышенная роль небанковских кредитных организаций может усилить негативные последствия:
  • в крайне неблагоприятном сценарии общий уровень убытков банков на этих рынках должен быть управляемым, хотя убытки нескольких крупных банков могут быть существенными;
  • уровень убытков небанковских финансовых организаций может быть более значительным, что способно негативно сказаться на предоставлении кредитов и привести к более продолжительной и сильной рецессии.
• Рыночная динамика во время пандемии:
  • к концу марта цены на рынках рискового кредитования всего за пару месяцев упали примерно на две трети по сравнению с падением за все время мирового финансового кризиса (часть убытков позже была компенсирована);
  • широкий спрос на наличные деньги спровоцировал давление на продажи, и паевые фонды испытали большие оттоки (хотя позже они снизились или изменили направление).

Рекомендации для регуляторов по рынкам рискового кредитования:

• действовать решительно, чтобы ограничить последствия COVID-19 и поддержать приток кредита бизнесу;
• стимулировать компании по управлению активами быть предусмотрительными и задействовать все доступные инструменты управления ликвидностью;
• после окончания кризиса провести оценку источников сбоев на рынках и соответствующих факторов уязвимости;
• изучить обоснованность включения небанковских организаций в периметр регулирования и надзора, учитывая их возросшую роль;
• разработать основу макропруденциального регулирования небанковских организаций и расширить макропруденциальный инструментарий.

Управление волатильными потоками портфельных инвестиций в странах с формирующимся рынком

• С начала пандемии отток капитала из стран с формирующимся рынком составил свыше 100 млрд долларов США, почти в два раза больше (относительно ВВП), чем во время мирового финансового кризиса.
• Резкий поворот потоков подчеркивает трудности в управлении волатильными потоками портфельных инвестиций и риски для финансовой стабильности.
• Долгий период низких процентных ставок привел к увеличению принятия рисков заемщиками и кредиторами; притоки в более рисковые активы способствовали накоплению задолженности и в некоторых случаях завышению стоимости активов в странах с формирующимся и пограничным рынком.
• Аналитический вывод о чувствительности потоков:
  • потоки инвестиций в облигации и акции гораздо более чувствительны к мировым финансовым условиям в периоды экстремальных потоков, чем в обычные периоды;
  • значение внутренних основных экономических показателей постепенно возрастает в случае потоков инвестиций в акции и облигации, деноминированные в национальной валюте;
  • рост присутствия иностранных инвесторов на рынках облигаций в национальной валюте при недостаточной емкости может существенно повысить волатильность доходности облигаций.

Рекомендации для стран с формирующимся рынком:

• регулировать внешнее давление за счет ослабления обменного курса;
• при беспорядочных движениях обменного курса рассмотреть возможность интервенций на валютных рынках;
• в случае значительных оттоков рассмотреть временные меры контроля за операциями с капиталом;
• компании, управляющие суверенным долгом, должны подготовиться к долгосрочным перебоям в финансировании, задействовав планы действий на случай непредвиденных обстоятельств.

Банковская деятельность: низкие ставки и риск для рентабельности

• С времен мирового финансового кризиса банки во многих развитых странах испытывают постоянные проблемы с рентабельностью.
• Экстремально низкие процентные ставки снизили чистую процентную маржу банков — разницу в доходах от процентов по активам и расходов от процентов по обязательствам.
• Анализ показывает, что помимо непосредственных трудностей, связанных с вспышкой COVID-19, длительный период низких процентных ставок может оказать дополнительное давление на рентабельность банков в ближайшие годы.
• Роль банков в экономике:
  • здоровые банки являются ключевыми для финансовой стабильности; неспособность получать прибыль снижает вероятность выдачи кредитов и предоставления финансовых услуг.
• Эмпирическое моделирование:
  • имитационный эксперимент для группы из девяти стран с развитой экономикой показывает, что в 2025 году большая доля их банков по величине активов может оказаться не в состоянии получать прибыль в размерах, превышающих стоимость их основного капитала.

Политические и надзорные рекомендации для банковского сектора:

• официальные органы должны найти баланс между сохранением финансовой стабильности и поддержкой экономической активности;
• рассмотреть различные стратегии по сохранению и укреплению капитала, включая ограничения на выплату дивидендов и выкуп акций;
• надзорное планирование капиталовложений и стресс-тестирование должно включать сценарии более продолжительного сохранения низких ставок;
• оценивать состоятельность бизнес-моделей банков в условиях длительных низких ставок;
• поддерживать бдительность и предотвращать накопление чрезмерных рисков, которые могут снизить устойчивость банковского сектора.

Источник: Тобиас Адриан и Фабио М. Наталуччи — блог МВФ, 22 мая 2020 г.

References

• Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности