Несмотря на снижение процентных ставок и оживление рынков, факторы нестабильности на глобальных финансовых рынках усиливаются
IMF Blog, October 22, 2024
Source details
- Canonical URL
- Несмотря на снижение процентных ставок и оживление рынков, факторы нестабильности на глобальных финансовых рынках усиливаются
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Tobias Adrian, Sheheryar Malik, Jason Wu
- Published: October 22, 2024
Краткое изложение
- Краткосрочные риски финансовой стабильности остаются сдержанными благодаря возросшей вероятности «мягкой посадки» мировой экономики и снижению инфляции.
- Снижение инфляции привело к тому, что крупные центральные банки приступили к сокращению процентных ставок, что поддерживает рост цен на активы и сдерживает волатильность финансовых рынков.
- Одновременно накапливаются среднесрочные факторы уязвимости, которые могут усилить будущие потрясения финансовых систем.
Факторы уязвимости (среднесрочные)
- Завышенная оценка активов по всему миру.
- Повышение уровня государственного и частного долга.
- Более частое использование левериджа финансовыми учреждениями.
- Нарастание уязвимостей обычно происходит постепенно, что дает директивным органам время для адаптации.
Разрыв между геополитической неопределенностью и волатильностью
- Стандартизированный показатель волатильности значительно отстает от показателей геополитического риска.
- Активы могут не в полной мере отражать потенциальное влияние войн и торговых споров.
- Из‑за этого разрыва повышается вероятность внезапных распродаж и резкого всплеска волатильности, который приблизится к показателю неопределенности.
- В условиях резкого всплеска волатильности некоторые финансовые учреждения могут быть вынуждены продавать активы или сокращать долю заемных средств, что может усугубить распродажи на рынке.
Иллюстративный пример — события начала августа
- Сужение дифференциала процентных ставок между США и Японией, обусловленное повышением Банком Японии процентной ставки в конце июля, и слабые данные о занятости в США в начале августа привели к росту курса иены по отношению к доллару США.
- Это ускорило закрытие позиций по операциям «керри-трейд» с использованием заемных средств в иенах и спровоцировало распродажи на фондовых рынках.
- Последствия:
- Японский эталонный индекс Nikkei упал на 12 percent, что стало самым крупным колебанием на рынке за день с 1987 года.
- Фондовые индексы США значительно снизились.
- Инвесторы начали покупать опционы «пут» на акции, что привело к усилению волатильности акций — особенно в Японии и США.
- Некоторые инвесторы, такие как хеджевые фонды и инерционные трейдеры, столкнулись с лимитами по риску, что повлекло дальнейшие распродажи.
- Давление на рынок было временным и не стало угрозой для финансовой стабильности, но продемонстрировало, как быстро изменение настроений может усилить волатильность.
Модель рисков для экономического роста и оценка вероятностей
- В разработанной МВФ модели риска для экономического роста текущие финансовые условия увязываются с распределением возможных результатов будущего роста.
- Риски для экономического роста в краткосрочной перспективе оцениваются как умеренные:
- Вероятность того, что рост мировой экономики упадет ниже базового прогноза на 2025 год, представленного в докладе «Перспективы развития мировой экономики», оценивается примерно в 58 percent.
- В рамках сценария, при котором финансовые условия ужесточатся подобно событиям 5 августа и сохранятся на этом уровне в течение всего квартала:
- Вероятность того, что экономический рост в 2025 году сократится ниже предусмотренного в ПРМЭ базового прогноза, возрастает примерно до 75 percent, что сопоставимо с пиком кризиса COVID.
- Показатели «хвостового риска» не слишком велики из‑за сохранения благоприятных финансовых условий наряду с умеренным ростом кредитования.
Рекомендации для директивных органов (политические меры)
- Денежно-кредитная политика:
- В странах, где инфляция устойчиво превышает целевые показатели, центральным банкам следует противостоять чрезмерно оптимистичным ожиданиям инвесторов в отношении смягчения денежно-кредитной политики.
- В странах, где инфляция очень близка к целевому ориентиру или достигла его, директивным органам следует проявлять готовность быстрее смягчать денежно-кредитную политику, если данные указывают на то, что инфляция может в течение некоторого времени оставаться ниже целевого ориентира.
- Бюджетная политика:
- Первостепенная задача — надежное восстановление резервов для поддержания стоимости финансирования на разумном уровне (см. новый выпуск «Бюджетного вестника» МВФ).
- Финансовая политика и надзор:
- Усилить регулирование и надзор в отношении небанковских учреждений, которые наращивают леверидж и допускают несовпадение сроков погашения по активам и обязательствам.
- Внедрить согласованные стандарты Совета по финансовой стабильности.
- Укрепить основы макропруденциальной политики для сдерживания чрезмерного принятия рисков.
- Расширить сбор данных для повышения прозрачности для участников рынка и директивных органов.
- Обеспечить сохранение устойчивости центральных контрагентов (CCP), например, за счет гарантии достаточной ликвидности для покрытия потенциальных убытков в период рыночного стресса.
Заключение — время действовать
- По мере роста мировой экономики и смягчения денежно-кредитной политики склонность инвесторов к риску может возрасти, что приведет к накоплению факторов уязвимости, таких как долг и леверидж.
- Директивным органам следует внимательно следить за среднесрочными факторами и активизировать упреждающие меры для предотвращения нарастания нестабильности в будущем, несмотря на сохраняющуюся цель добиться мягкой посадки экономики.
Основой для этого блога послужила глава 1 октябрьского выпуска «Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности» 2024 года.