Мировая экономика вступает в новую эпоху

IMF Blog, April 22, 2025

Source details

Canonical URL

Мировая экономика вступает в новую эпоху

Other formats

• Markdown version
• Structured JSON version
• Bundle manifest

Bibliographic details

• Authors: Pierre-Olivier Gourinchas
• Published: April 22, 2025

Краткий обзор и ключевая мысль

• Происходит перезапуск глобальной экономической системы, в рамках которой большинство стран функционировали на протяжении последних 80 лет; мир вступает в новую эпоху.
• С конца января череда объявлений о введении тарифов со стороны США достигла апогея с введением 2 апреля практически всеобщих сборов.
• Эффективная тарифная ставка США превысила уровни, достигнутые во время Великой депрессии; реакция основных торговых партнеров привела к значительному повышению глобальной ставки.
• Возникшие эпистемическая неопределенность и непредсказуемость политики являются одним из основных факторов, определяющих перспективы мировой экономики.

Прогнозы роста и сценарии

• В справочном прогнозе с учетом объявлений США о тарифах за период с 1 февраля по 4 апреля:
  • прогноз роста мировой экономики понижен до 2,8 процента на этот год;
  • прогноз на следующий год — 3 процента;
  • совокупное снижение примерно на 0,8 процентного пункта по сравнению с прогнозом в январском Бюллетене ПРМЭ 2025 года.
• Альтернативный глобальный прогноз без учета тарифов, введенных в апреле (прогноз по состоянию до 2 апреля):
  • темпы роста мировой экономики при таком развитии составили бы 3,2 процента в 2025 и 2026 годах;
  • это лишь небольшое совокупное снижение на 0,2 процентного пункта.
• Прогноз на основе моделей с учетом объявлений, сделанных после 4 апреля:
  • США временно приостановили действие большинства тарифов, но повысили тарифы для Китая до запретительных уровней;
  • эта пауза существенно не меняет перспективы по сравнению со справочным прогнозом, поскольку общая эффективная тарифная ставка США и Китая остаётся высокой, а неопределённость не снизилась.
• Прогноз глобальной инфляции:
  • пересмотрен в сторону повышения примерно на 0,1 процентного пункта на каждый год;
  • общая тенденция к снижению инфляции сохраняется.
• Рост мировой торговли:
  • прогнозируется снижение до 1,7 процента в 2025 году — значительное сокращение по сравнению с прогнозом в Бюллетене ПРМЭ за январь 2025 года.

Влияние тарифов и неопределённости на глобальную экономику

• Тарифы действуют как негативный шок предложения для вводящей юрисдикции:
  • ресурсы перераспределяются в сторону производства менее конкурентоспособных товаров;
  • снижение совокупной производительности и повышение себестоимости.
• Среднесрочные эффекты тарифов:
  • снижение уровней конкуренции и инноваций;
  • повышение стремления к извлечению ренты;
  • ослабление перспектив развития.
• Для торговых партнёров тарифы представляют в основном негативный шок со стороны спроса — отталкивают иностранных покупателей от их продукции.
• Плотные глобальные цепочки поставок увеличивают транмиссию шоков:
  • большая часть внешнеторговых товаров является промежуточной продукцией, многократно пересекающей границы;
  • перебои могут распространяться вверх и вниз по цепочке и создавать мультипликативные эффекты, аналогичные наблюдавшимся во время пандемии.
• Реакция компаний и финансовых учреждений:
  • пауза в инвестициях, сокращение расходов;
  • переоценка рисков заемщиков финансовыми учреждениями;
  • ужесточение финансовых условий может доминировать в краткосрочной перспективе, что отражается в резком снижении цен на нефть.

Региональные и страновые эффекты

• США:
  • спрос начал ослабевать ещё до недавних объявлений ввиду возросшей политической неопределённости;
  • по справочному прогнозу с учётом ситуации после 2 апреля рост экономики США понижен на этот год до 1,8 процента;
  • это на 0,9 процентного пункта ниже, чем в январе;
  • 0,4 процентного пункта этого снижения связано с тарифами;
  • прогноз инфляции в США повышен с 2 процентов примерно на 1 процентный пункт.
• Китай:
  • дефляционный импульс от тарифов снижает внешний спрос;
  • прогноз роста экономики Китая понижен на этот год до 4 процентов, снижение на 0,6 процентного пункта;
  • прогноз инфляции понижен примерно на 0,8 процентного пункта.
• Еврозона:
  • относительно более низкие эффективные тарифы;
  • прогноз экономического роста понижен на 0,2 процентного пункта, до 0,8 процента.
• Страны с формирующимся рынком:
  • многие могут столкнуться со значительным замедлением темпов роста в зависимости от уровня тарифов;
  • прогноз для этой группы понижен на 0,5 процентного пункта, до 3,7 процента.

Валюты и финансовые риски

• Воздействие тарифов на валютные курсы сложное:
  • в странах, вводящих тарифы (например, США), валюта может укрепиться, как в предыдущих случаях;
  • но усиление неопределённости, ухудшение прогноза роста и корректировка глобального спроса на долларовые активы могут оказывать давление на доллар, что уже наблюдалось в период объявлений тарифов.
• Среднесрочно курс доллара США может снизиться в реальном выражении, если тарифы приведут к снижению производительности в секторе внешнеторговых товаров США по сравнению с торговыми партнёрами.
• Риски для мировой экономики возросли:
  • усиление торговой напряжённости может ещё больше замедлить рост;
  • финансовые условия могут ужесточиться из‑за негативной реакции рынков;
  • несмотря на в целом достаточный уровень капитализации банков, финансовые рынки могут столкнуться с более серьёзными испытаниями.

Рекомендации по экономической политике

• Торговая политика:
  • первоочередная задача — восстановление стабильности в торговой политике и выработка взаимовыгодных договорённостей;
  • нужна чёткая и предсказуемая торговая система, устраняющая давно существующие недостатки в правилах международной торговли, включая чрезмерное использование нетарифных барьеров или других мер, искажающих торговлю;
  • для этого потребуется улучшение сотрудничества.
• Денежно-кредитная политика:
  • должна оставаться гибкой;
  • одни страны столкнутся с более жёстким выбором между инфляцией и объёмом производства;
  • где новый инфляционный шок может ослабить фиксацию инфляционных ожиданий, потребуется резко ужесточить денежно-кредитную политику;
  • в других странах, в условиях отрицательного шока спроса, будет целесообразно снизить директивные ставки;
  • доверие к денежно-кредитной политике и независимость центральных банков остаются фундаментальными.
• Валютная политика для стран с формирующимся рынком:
  • важно позволить валютным курсам скорректироваться под влиянием фундаментальных факторов;
  • целесообразны интервенции только при конкретных условиях, описанных в Целостном подходе к политике.
• Бюджетная политика:
  • в условиях высокого уровня долга, низких темпов роста и повышения финансовых издержек нужен более сложный выбор;
  • большинство стран имеют слишком мало бюджетных возможностей и нуждаются в постепенных и надёжных планах консолидации;
  • некоторые из наиболее бедных стран, также пострадавших от сокращения официальной помощи, могут столкнуться с долговым кризисом.
• Социальная поддержка и новая расходная нагрузка:
  • призывы об увеличении помощи будут усиливаться; такая поддержка должна оставаться узконаправленной и включать автоматические оговорки об ограничении срока действия;
  • опыт последних четырёх лет показывает, что начать масштабную бюджетную поддержку проще, чем прекратить её.
• Финансирование расходов на оборону:
  • для стран с достаточным бюджетным пространством финансирование временных дополнительных расходов (временная поддержка для адаптации, первоначальный рост расходов на восстановление оборонного потенциала) за счёт долга допустимо;
  • для остальных стран новые потребности в расходах должны компенсироваться сокращением расходов в других областях или новыми доходами.
• Структурная политика и инвестиции:
  • продолжать бюджетные и структурные реформы для мобилизации частных ресурсов и сокращения нерационального использования средств;
  • инвестировать в цифровую инфраструктуру и подготовку кадров для использования преимуществ новых технологий, таких как искусственный интеллект.

Глубинные факторы и переосмысление глобальной системы

• Причины недовольства глобализацией:
  • десятилетия углубления торговых связей способствовали быстрому, но неравномерному экономическому росту;
  • в странах с развитой экономикой возникло ощущение, что глобализация несправедливо вытеснила множество рабочих мест в обрабатывающей промышленности.
• Роль технологического прогресса:
  • более глубинным фактором сокращения занятости в обрабатывающей промышленности является технологический прогресс и автоматизация, а не глобализация;
  • доля занятости в обрабатывающей промышленности в странах с развитой экономикой неуклонно снижается как в странах с профицитом торгового баланса (например, Германия), так и с дефицитом (например, США);
  • доля обрабатывающей промышленности в общем объёме производства остаётся стабильной в обеих странах.
• Необходимость расширенного подхода к политике:
  • нужны решения вне узких рамок компенсационных трансфертов между «победителями» и «проигравшими»;
  • важно улучшить понимание коренных причин для построения усовершенствованной торговой системы, которая предоставляет больше возможностей.
• Целевое назначение глобальной интеграции:
  • глобальная интеграция — не цель сама по себе; это средство для повышения уровня жизни для всех.

Источник: Пьер-Оливье Гуринша, 22 апреля 2025 г.

Content in this bundle

• СТАТЬИ СОГЛАШЕНИЯ, 2020
  • СТАТЬИ СОГЛАШЕНИЯ, 2020 (Markdown version)
  • СТАТЬИ СОГЛАШЕНИЯ, 2020 (PDF)

References

• поддержки внутреннего спроса
• Целостном подходе к политике
• более сложным выбором
• обеспечить надлежащий баланс