По мере того как страны с формирующимся рынком привлекают все больше небанковского капитала, они сталкиваются и с новыми трудностями
IMF Blog, April 6, 2026
Source details
- Canonical URL
- По мере того как страны с формирующимся рынком привлекают все больше небанковского капитала, они сталкиваются и с новыми трудностями
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Salih Fendoglu, Mahvash S Qureshi, Felix Suntheim
- Published: April 6, 2026
Ключевые выводы
- Небанковские финансовые инвесторы обеспечивают более широкий доступ к финансированию для стран с формирующимся рынком, однако потоки их инвестиций крайне чувствительны к изменениям в глобальной склонности к риску.
- Авторы: Салих Фендоглу, Махваш С. Куреши, Феликс Сантхайм; дата: 6 апреля 2026 г.
- Текст основан на материале главы 2 апрельского выпуска «Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности» 2026 года «Потоки капитала в страны с формирующимся рынком: роль глобальных небанковских инвесторов».
Масштабы и направление потоков капитала
- За период после глобального финансового кризиса потоки портфельных инвестиций в страны с формирующимся рынком увеличились в восемь раз, достигнув примерно 4 триллионов долларов США в совокупном выражении.
- Доля портфельных долговых обязательств в странах с формирующимся рынком в настоящее время в среднем составляет около 15 процентов валового внутреннего продукта, в то время как в 2006 году этот показатель был равен примерно 9 процентам.
- Небанковские организации обеспечивают 80 процентов этого капитала — вдвое больше, чем 20 лет назад.
Преимущества для заемщиков из стран с формирующимся рынком
- Приток капитала может снизить стоимость финансирования, способствуя увеличению инвестиций и росту производительности.
- Рыночное финансирование помогает интеграции в глобальные цепочки создания стоимости, упрощает доступ к торговому финансированию, оборотному капиталу и другим расходам, поддерживающим производственный потенциал.
- Устойчивый доступ к международным рынкам капитала может помочь в углублении местного финансового рынка и поддержать долгосрочное финансовое развитие.
Волатильность и уязвимости небанковского финансирования
- Потоки портфельных инвестиций обычно более волатильны по сравнению с потоками банковского финансирования и становятся все более чувствительными к глобальным условиям риска.
- Модельный шок: увеличение индекса VIX на одно стандартное отклонение сопоставимо с резким увеличением этого индекса в начале 2022 года и соответствует:
- оттоку портфельных инвестиций в долговые обязательства из стран с формирующимся рынком в среднем примерно на 1 процент квартального ВВП (что эквивалентно сокращению потоков на 0,3 стандартного отклонения относительно ВВП);
- оттоку средств из инвестиционных фондов примерно вдвое выше.
- Эти эффекты сильнее выражены в странах с более слабыми фундаментальными показателями: более высокое бремя государственного долга, не вполне достаточный уровень международных резервов и более низкое качество институтов.
Поведение различных типов небанковских инвесторов
- Инвестиционные фонды (включая пассивные фонды и биржевые фонды) подвержены давлению из‑за внезапных погашений паев и автоматической ребалансировке по индексным стратегиям, что усиливает риск одновременной распродажи активов.
- Хеджевые фонды часто используют леверидж, что создает уязвимость при росте волатильности из‑за требований о внесении дополнительного обеспечения или достижении лимитов по риску.
- Эмпирические оценки реакции на резкое повышение индекса VIX:
- сокращение объема ценных бумаг стран с формирующимся рынком в портфелях хеджевых фондов на 1,3 процента;
- сокращение позиций паевых инвестиционных фондов примерно на 0,6 процента;
- в целом реакция всех финансовых небанковских инвесторов-нерезидентов соответствует средней величине, указанной выше;
- позиции страховых компаний и пенсионных фондов статистически значимо не реагируют на тот же шок.
Частное кредитование
- Частное кредитование в странах с формирующимся рынком быстро увеличилось; по оценкам, за последнее десятилетие объемы находящихся под управлением активов возросли в пять раз, достигнув уровня от 50 до 100 миллиардов долларов США.
- Частное кредитование чаще всего имеет форму прямых кредитов компаниям и обеспечивает более широкий доступ к капиталу, но недостаточная прозрачность и доступность данных усложняют быструю идентификацию уязвимостей и рисков для финансовой стабильности.
Рекомендации по укреплению устойчивости и политические меры
- Директивным органам необходимо внимательно следить за структурой сегмента небанковских инвесторов при оценке рисков, угрожающих финансовой стабильности.
- Повышение качества институтов и поддержание достаточных бюджетных и внешних буферных резервов могут снизить волатильность потоков капитала и привлечь более стабильные долгосрочные внешние инвестиции.
- Набор мер политики, включающий гибкую денежно-кредитную и валютную политику, применение валютных интервенций в случае необходимости и использование пруденциальных инструментов, может ограничить факторы уязвимости.
- Целостный подход к политике МВФ содержит рекомендации по формированию соответствующего набора мер и последовательности их применения.
- Проведение системных стресс‑тестов, имитирующих серьезные, но правдоподобные шоки, может помочь оценить устойчивость финансовой системы к внезапному выводу капитала и гарантировать наличие достаточных буферов капитала и ликвидности.
- Международное сотрудничество важно для устранения пробелов в нормативном регулировании и данных и ограничения трансграничного влияния глобальных финансовых шоков.
Источник: блог, основанный на материале главы 2 апрельского выпуска «Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности» 2026 года.