全球债务负担岌岌可危，需要开展果断合作
IMF Blog, April 11, 2022
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- 全球债务负担岌岌可危，需要开展果断合作
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- Authors: Vitor Gaspar, Ceyla Pazarbasioglu
- Published: April 11, 2022
当前风险与背景
- 全球处于一个“岌岌可危”的时期：新冠疫情已进入第三个年头，并同时发生战争，叠加疫情前未解决的问题，带来新的不确定性。
- 各国在疫情期间采取了前所未有的经济支持措施，这些措施：
- 稳定了金融市场、放松了流动性和信贷环境；
- 在许多国家为民众和企业提供了保障；
- 增加了总需求并避免了通缩，为货币政策提供支持；
- 促进了金融和经济复苏。
- 然而，疫情使各国政府预算持续吃紧，俄乌战争又进一步加重了空前高企的公共债务的风险，突显需要提高债务透明度并加强债务管理政策和框架。
债务水平与构成（关键统计）
- 全球债务在2020年跃升了28个百分点，达到全球GDP的256%。
- 政府债务增量占到全球债务增量的大约一半，其余来自非金融企业和家庭的私人债务。
- 目前，公共债务占全球债务总额的近40%，为近60年来以来的最高比例。
- 新兴市场和发展中国家（不含中国）只占全球债务增量中相对较少的一部分；这些经济体的公共债务规模仍远低于20世纪90年代的水平，但近年来其一直在稳步上升。
- 大约60%的低收入国家目前正处于或可能出现债务危机。
- 在低收入国家，食品占家庭消费的比例高达60%。
通胀上行与融资环境风险
- 过去低廉的偿债成本缓解了对发达经济体高公共债务的担忧，原因包括：
- 名义利率一度非常低，德国、日本、瑞士等国收益率曲线上的名义利率一直接近于零，甚至为负；
- 美国、欧元区和日本等发达经济体以及一些新兴市场的实际中性利率呈显著下降趋势。
- 实际利率低于实际经济增长率曾使财政扩张看似“无痛”。
- 随着风险上升和货币政策预期收紧，债务脆弱性成为焦点。
- 公共和私人债务高企加重金融脆弱性；债务规模大于其经济规模的发达经济体数量大幅增加，可能导致基本面较弱的国家利差扩大并提高借贷成本。
- 意外的通胀可能短期降低债务与GDP比率，但持续的通胀及其波动最终会推高举债成本；在债务期限较短的国家，这一过程可能发生得很快。
- 在发达经济体，经济活动、基本财政余额、财政支出和财政收入预计将在2024年前恢复至接近疫情前的预测水平；而新兴经济体和低收入经济体将持续面对GDP和财政收入的损失，基本支出将持续走低，进而阻碍实现“可持续发展目标”。
- 能源和粮食价格飙升正在加剧最贫穷和最脆弱国家的压力。对依赖进口燃料和粮食的低收入国家，可能需要更多的赠款和高度优惠的融资来维持收支平衡并支持有需要的家庭。
- 全球融资环境正在收紧：随着主要央行加息，大多数新兴市场的主权债利差已高于新冠疫情前的水平；信贷紧缩因中国缩减海外贷款而加剧，原因包括：中国房地产部门偿付能力问题、若干大型城市的防疫封锁、中国向新发展模式的转型及其对发展中国家现有贷款存在问题。
全球合作与政策建议
- 面对上升的主权债务风险和明显的预算与融资约束，国际合作在未来一段时间内是必要的，以尽量减轻压力。
- 在一些情况下，仅靠流动性支持不足，政策制定者需要：
- 开展合作，减轻最脆弱国家的债务负担，提高其债务的可持续性，并兼顾债务人和债权人双方的利益；
- 提高债务透明度并加强债务管理政策和框架（包括治理改革）以减少风险；
- 深入探讨各种可选方案，帮助更多没有资格参与“共同框架”、但可能在未来从全球合作中受益的新兴和发展中经济体。
- 债务重组可能会更加频繁，且由于债权国情况日益多样，债务重组中的协调问题将更复杂；建立有序的债务重组机制符合债权人和债务人双方的最大利益。
- 对低收入国家而言，“暂停偿债倡议”（DSSI）已在2021年底到期；二十国集团尚未兑现其在DSSI之外的“债务处理共同框架”承诺，这方面需要改进。
- 需要平衡反映债务人和债权人各自的观点和利益，避免敷衍了事，因为这会放大对债务人、债权人以及全球稳定和繁荣的成本和风险，最终最受影响的是最没有能力负担的家庭。
来源：Vitor Gaspar 和 Ceyla Pazarbasioglu（IMF博客文章）