亚洲在冠状病毒疫情之后的复苏——向小企业竭力提供救助
IMF Blog, April 24, 2020
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- 亚洲在冠状病毒疫情之后的复苏——向小企业竭力提供救助
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- Authors: Kenneth Kang
- Published: April 24, 2020
疫情冲击与中小企业脆弱性
- 亚洲首先在中国爆发，随后波及其他经济体，并已全球蔓延，导致经济活动突然停止，对家庭和企业同时造成冲击。
- 政策制定者已大幅增加支出以支持医护服务以及脆弱的家庭和企业；中央银行迅速扩大流动性，帮助支撑金融市场和情绪。
- 可能进入一个新的、更危险的“经济去杠杆”阶段：在现金流突然崩溃和信贷收紧的环境下，企业难以偿还贷款和支付员工。
- 中小企业面临更大风险，原因包括：
- 中小企业集中于服务业，而防控病毒和保持社交距离的措施对服务业冲击最大。
- 与大企业相比，小企业现金缓冲少、杠杆程度更高，并主要依赖短期贷款和留存收益。
- 在这场“史无前例的危机”中，小企业面临严重的现金流短缺，融资渠道很少。
- 民间调查显示，小企业作为这些经济体中的主要雇主，所剩现金可能不足以维持三个月，可能引发违约潮和失业率飙升的担忧。
现有政策工具的局限
- 亚洲迄今做法包括监管宽容、提供担保鼓励贷款展期、向银行提供低成本贷款，这些措施“有助于但不足以挽救中小企业”。
- 原因在于：
- 银行承担风险的能力和意愿有限。
- 这些措施不能满足在现金流枯竭情况下企业为留住员工而对新营运资本的大量需求。
- 银行优先服务大客户，可能导致中小企业被抛在后面。
- 因此，需要超出现有政策范围的临时救助——向中小企业提供“营运资本过渡性贷款”。
建议的一：设立特殊目的载体（临时公共实体）
- 目标：促进向中小企业提供新的营运资本贷款，维持就业和收入，防止经济下滑演变为长期萧条。
- 资格标准：
- 只有能证明“去年借款行为稳健、但目前收入因疫情而大幅减少”的企业才有资格。
- 贷款条款与企业承诺：
- 企业将向银行申请新的3年期贷款，用于满足营运资本需求和未来12个月到期的付款（利息加本金）。
- 企业承诺维持就业，并避免派息或股份回购。
- 资金流与风险分担：
- 中央银行向特殊目的载体提供融资，载体用于从银行购买这些新的“营运资本贷款”，从而为银行释放发放更多贷款的空间。
- 中央银行以特殊目的载体的资产为担保，并由政府的初始股本投资提供一定程度的损失保护。
- 银行将保留贷款的剩余部分，以实现“利益共享，风险共担”。
- 违约处理与回收：
- 为管理损失，特殊目的载体将尽量扩大回收价值，使银行通过取消抵押品赎回权和破产程序回收违约贷款。
建议的二：在发达资本市场的可扩展做法
- 在日本和韩国等具有更发达资本市场的亚洲经济体，可以将这些贷款证券化，并将这部分出售给机构投资者，以便与私人部门共同承担更广泛的风险。
财政与货币政策协同及极端选项
- 许多新兴市场的财政空间有限，但面临巨大压力，必须尽一切措施防止大面积裁员和违约。
- 一些经济体正考虑商业银行甚至中央银行直接对额外财政支出提供融资（即直接货币化）。
- 描述的运用中央银行融资灵活性的风险分担机制可在一定程度上实现这一目标，同时维护中央银行独立性和银行稳健性：
- 通过提供一定程度的损失保护，财政政策可补充货币政策，并通过更多贷款增强潜在的经济收益。
- 类似做法的国际先例：
- 发达经济体的政府和中央银行（例如美国财政部和美联储）通过实施大众贷款计划，推出了类似的特殊目的载体，在一定程度上分担公共风险，为受困企业提供支持。
- 结论性建议：
- 鉴于这场危机需要非常规措施，亚洲新兴市场可以借鉴其中一些做法，尽一切努力挽救经济。
作者与职责简介
- Kenneth Kang：国际货币基金组织亚洲及太平洋部副主任，负责东北亚经济体的工作，包括中国、香港、韩国和蒙古。曾就多国开展工作，2003-2006年担任国际货币基金组织驻韩国代表。拥有哈佛大学博士学位和耶鲁大学学士学位。
- Chang Yong Rhee：国际货币基金组织亚太部主任。加入国际货币基金组织前为亚洲开发银行首席经济学家，曾任首尔国立大学经济学教授及罗切斯特大学助理教授。其研究方向包括宏观经济、金融经济学以及韩国经济，拥有哈佛大学经济学博士学位、首尔国立大学经济学本科学位。
来源：Kenneth Kang 和 Chang Yong Rhee，国际货币基金组织亚洲及太平洋部