亚洲务实推动货币转向

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亚洲务实推动货币转向

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Bibliographic details

• Authors: DONG HE
• Published: September 10, 2026

概要与背景

• 作者与出处
  • 作者: 何东（东盟+3宏观经济研究办公室（AMRO）首席经济学家）。
  • 出版: 金融与发展，2026年9月。
  • 说明: 文章和其他材料中所表达的观点均为作者个人观点，不一定反映IMF的政策。
• 核心论点
  • 主要亚洲经济体正在逐渐疏远与美元长达80年的国际贸易关系，但这不是反对美元的意识形态运动，而是务实的多元化与增强韧性的策略。
  • 两大推动力：地缘政治/地缘经济割裂导致的效率与安全权衡，以及数字创新降低不同货币和金融网络之间直接交易的成本。

关键统计与事实

• 东盟+3定义与规模
  • 东盟+3包括东盟10国（文莱达鲁萨兰国、柬埔寨、印度尼西亚、老挝、马来西亚、缅甸、菲律宾、新加坡、泰国和越南）以及中国、日本和韩国。
  • 这些国家合计占世界人口的四分之一以上，经济产出占全球的四分之一。
• 美元在区域中的地位（当前数据）
  • 在东盟+3经济体中，超过80%的贸易计价使用美元。
  • 近85%的外汇结算仍在使用美元。
  • 该地区银行的跨境资产和负债中，超过一半以美元计价。
  • 该地区的官方储备中，约三分之二以美元计价。
• 结构性演变的量化迹象
  • 20年前，东盟+3约三分之一的增加值出口流向美国；如今该比例已降至五分之一。
  • 当前中国和东盟各自吸收了该地区约十分之一的产出，20年前各自约6%。
• 历史参考
  • 1997年亚洲金融危机后，IMF推出了400亿美元的援助计划。
  • 现有某些结算系统已有24年历史（原文提及“已有24年历史的持续联网结算系统”）。

推动因素：区域化与本币使用

• 经济结构变化
  • 亚洲不再只是为西方消费生产的“世界工厂”，生产网络更本地区化、更密集。
  • 本地区内需求变化对邻近经济体的影响，已超过来自美国的需求冲击（基于AMRO分析模型）。
• 对货币政策与金融周期的影响
  • 随着地区生产和需求的本地化，亚洲货币政策将更直接回应国内与区域经济状况，而非单纯受美联储政策驱动。
  • 扩大本地区货币在贸易中的使用可以减弱国内信贷环境与美国货币政策之间的联系，减少结构性币种错配。

重构国际支付体系：实践与进展

• 本币结算框架
  • 过去十年，亚洲多国中央银行建立了双边本币结算安排（通过中央银行授权的金融机构，使用本币跨境结算）。
  • 尽管规模目前仍然不大，但许多东盟+3经济体之间已有此类安排。
• 零售跨境支付互联
  • 中央银行互联的二维码快速支付系统已连接消费者、游客和企业实现本币低成本跨境转账。
  • 举例: 新加坡PayNow与泰国PromptPay的互联；多边倡议包括“Nexus项目”在内以扩大覆盖。
• 中国的角色
  • 中国扩展人民币跨境支付系统并推出数字人民币，推动人民币在本地区的国际使用。
  • 中国扩大外国投资者进入中国政府债券市场的渠道，为本地区中央银行储备资产多元化提供更深的主权资产池。

数字金融与代币化前景

• 现行与试验性项目
  • “多边央行数字货币桥项目”：通过共享分布式账本平台连接中国、香港特别行政区、泰国和阿拉伯联合酋长国的中央银行开展央行数字货币批发交易。
  • “守护者项目”（由新加坡金融管理局协调）：探索代币化资产与开放式数字基础设施的潜力。
• 代币化的机制与潜在好处
  • 代币化将各种资产（黄金、美元、股票等）转换为可识别与转移的数字“代币”，充当不同资产间的共同“语言”。
  • 有助于消除两种货币交易需通过美元中介的必要性，提高共享数字平台上直接流动性，扩展流动性池并简化交易链条。
  • 代币化可促成“原子结算”，即交易双方同时完成交割，从而降低结算风险并改善外汇市场的流动性。
• 实施挑战
  • 需要建设可互操作的数字金融基础设施。
  • 需要协调统一监管标准和跨境合规规则，方能使这些创新成为主流做法。

政策含义与建议（务实取向）

• 增强金融韧性与多层次架构
  • 采取并扩大务实的多元化战略：建立与现有全球体系并行运作的替代性清算和结算渠道，以增强韧性。
  • 在美元为基础的体系之外，发展区域性平台以促进供应链贸易与投资中本币和数字支付的使用。
• 货币政策与储备管理
  • 扩大本地区货币在贸易计价与结算中的使用，逐步减少币种错配，使各国中央银行能更贴合国内状况调整政策。
  • 利用更深的本地区主权资产池（例如中国政府债券市场开放）实现储备资产组合多元化。
• 推进支付基础设施与监管协调
  • 推动中央银行间本币结算框架与快速支付系统互联。
  • 在推进代币化与央行数字货币批发应用的同时，加强跨境监管协作和合规规则统一，确保可互操作性与风险管理。

结论：展望与限制

• 发展路径
  • 亚洲将形成更加多层次的金融架构：美元可能继续作为储备资产与流动性后盾；同时本币结算安排与数字支付平台在贸易与供应链中作用增大。
  • 这些发展将使亚洲金融架构与该地区日益增强的经济实力更为匹配。
• 成功的条件
  • 技术创新是必要条件，但并非充分条件；维护制度信任、政策公信力与国际合作同样关键。
  • 若传统金融体系受到扰动，替代性的数字网络可帮助确保经济活动持续进行，从而增强整体韧性。

作者: 何东；金融与发展，2026年9月。