El incremento de las tasas de interés y la volatilidad de los mercados son señal de que los riesgos para la estabilidad financiera están aumentando

IMF Blog, October 11, 2022

Source details

Canonical URL: El incremento de las tasas de interés y la volatilidad de los mercados son señal de que los riesgos para la estabilidad financiera están aumentando

Other formats

Bibliographic details

Authors: Tobias Adrian
Published: October 11, 2022

Resumen general

Las condiciones financieras mundiales se han vuelto más restrictivas debido a que los bancos centrales están acelerando la normalización de la política monetaria para combatir la inflación.
En este entorno de gran incertidumbre mundial, "los riesgos para la estabilidad financiera han aumentado considerablemente."
Factores clave: inflación en máximos no observados en varias décadas, deterioro continuado de las perspectivas económicas en muchas regiones y persistencia de riesgos geopolíticos.

Principales hallazgos sobre riesgos financieros

La subida de las tasas de interés ha agudizado tensiones en entidades con "balances al límite".
La facilidad y velocidad de negociación de activos se han deteriorado en algunas clases de activos por la volatilidad de las tasas de interés y los precios de los activos, generando "escasa liquidez en el mercado" que podría amplificar revalorizaciones rápidas y desordenadas del riesgo.
Los precios de los activos financieros han disminuido con el endurecimiento de la política monetaria; las perspectivas económicas se han deteriorado; los temores de recesión han aumentado; los empréstitos en divisas se han encarecido; y las tensiones en algunas instituciones financieras no bancarias se han acelerado.
"El rendimiento de los bonos está aumentando de forma generalizada en todas las calificaciones crediticias, y los costos de endeudamiento de muchos países y empresas se sitúan ya en los niveles más altos de la última década, si no más."

Sector inmobiliario

El sector inmobiliario flaquea en muchos países, aumentando el riesgo de transmisión a bancos y a la macroeconomía.
Factores de riesgo: subida de las tasas de interés hipotecarias, normas más estrictas para los préstamos, exclusión de posibles prestatarios de los mercados.
Riesgo de ajustes bruscos en "valoraciones inmobiliarias excesivas" en segmentos del mercado.

Mercados emergentes y preemergentes

Riesgos que enfrentan: elevados costos de financiamiento externo, inflación persistentemente alta, volatilidad de los mercados de materias primas, mayor incertidumbre sobre la economía mundial y el endurecimiento de políticas en economías avanzadas.
Tensiones especialmente graves en mercados preemergentes, donde confluyen condiciones financieras más restrictivas, deterioro de fundamentos económicos y alta exposición a la volatilidad de los precios de las materias primas.
Los inversionistas siguen diferenciando dentro de las economías emergentes: "muchos mercados preemergentes están en riesgo de cesación de pagos soberanos, muchos de los principales mercados emergentes muestran por el momento una resiliencia mayor a las vulnerabilidades externas."
Tras la estabilización de las salidas de capitales en el primer semestre del año, "los inversionistas extranjeros vuelven a retirarse."
"La emisión de bonos de mercados emergentes y preemergentes en dólares de EE.UU. y otras monedas importantes se ha debilitado y registra ahora el ritmo más débil desde 2015."
Sin mejora del acceso al financiamiento externo, muchos emisores de mercados preemergentes deberán buscar fuentes alternativas y/o "reperfilar o reestructurar la deuda."

Sector bancario y no bancario

El sector bancario mundial se ha visto reforzado por "los elevados niveles de capital y las amplias reservas de liquidez."
No obstante, las pruebas de tensión del FMI advierten que las reservas podrían no ser suficientes para algunos bancos:
- "En caso de que un fuerte endurecimiento de las condiciones financieras provoque una recesión mundial el año que viene, en un contexto de inflación elevada, el 29% de los bancos de mercados emergentes (en términos de activos) incumplirían los requerimientos de capital."
- "La mayoría de los bancos de economías avanzadas saldrían mucho mejor parados," según las pruebas de tensión.
Las instituciones financieras no bancarias (aseguradoras, fondos de pensiones, fondos de cobertura y fondos comunes de inversión) presentan vulnerabilidades amplificadas por la subida de tasas.

Sector empresarial y pequeñas empresas

El complicado entorno macroeconómico presiona al sector empresarial mundial.
"Los diferenciales de crédito han aumentado considerablemente y los elevados costos están erosionando las ganancias corporativas."
Entre las pequeñas empresas, "el número de quiebras ya ha comenzado a aumentar debido al incremento de los costos de financiamiento y la reducción del estímulo fiscal."

Recomendaciones en materia de políticas

Bancos centrales:
- Intervenir de forma enérgica para reconducir la inflación hacia la meta y evitar que las expectativas de inflación se desanclen.
- Mantener "una comunicación clara de las decisiones en materia de políticas, el compromiso con la estabilidad de precios y la necesidad de seguir endureciendo sus políticas" para preservar la credibilidad y evitar la volatilidad de los mercados.
Políticas cambiarias:
- "La flexibilidad del tipo de cambio ayuda a los países a ajustarse al ritmo diferencial de endurecimiento de la política monetaria entre países."
- Cuando movimientos del tipo de cambio impidan el mecanismo de transmisión monetaria y/o generen riesgos para la estabilidad financiera, se puede recurrir a intervenciones cambiarias como parte de "un enfoque integrado" descrito en el Marco Integrado de Políticas del FMI.
Mercados emergentes y preemergentes:
- Reducir el riesgo de endeudamiento mediante "el contacto temprano con los acreedores, la cooperación multilateral y el apoyo internacional."
- En situaciones críticas, coordinar reestructuraciones preventivas por parte de acreedores bilaterales y del sector privado para evitar incumplimientos costosos y pérdida prolongada de acceso al mercado.
- Cuando proceda, utilizar "el Marco Común del Grupo de los Veinte."
Autoridades macroprudenciales:
- Contener la acumulación de vulnerabilidades adicionales mediante el ajuste de herramientas macroprudenciales seleccionadas para abordar posibles focos de riesgo.
- Encontrar un equilibrio entre contener amenazas y "evitar un endurecimiento desordenado de las condiciones financieras."

Basado en el capítulo 1 de la edición de octubre de 2022 del Informe sobre la estabilidad financiera mundial (informe GFSR), “La estabilidad financiera en el nuevo entorno de inflación alta”. 11 de octubre de 2022.