La resiliente economía mundial avanza todavía a paso lento, y las divergencias están aumentando

IMF Blog, October 10, 2023

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La resiliente economía mundial avanza todavía a paso lento, y las divergencias están aumentando

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• Authors: Pierre-Olivier Gourinchas
• Published: October 10, 2023

Panorama general

• La economía mundial continúa recuperándose de la pandemia, la invasión rusa de Ucrania y la crisis del costo de vida, con una resiliencia notable a pesar de perturbaciones en mercados de energía y alimentos y un endurecimiento sin precedentes de las políticas monetarias.
• Riesgo: crecimiento lento y desigual, con crecientes divergencias entre regiones y economías.

Proyecciones de crecimiento e inflación

• Crecimiento económico mundial:
  • 3,5% en 2022
  • 3% en 2023
  • 2,9% en 2024 (revisión a la baja de 0,1 puntos porcentuales para 2024 con respecto a julio)
• Inflación general (interanual):
  • 9,2% en 2022
  • 5,9% en 2023
  • 4,8% en 2024
• Inflación subyacente:
  • Se proyecta que disminuya hasta 4,5% el año próximo
  • En la mayoría de los países, es probable que la inflación no retorne al nivel fijado como meta hasta 2025
• Estados Unidos:
  • Se pronostica un incremento moderado del desempleo, de 3,6% a 3,9% para 2025
  • Perspectivas de crecimiento revisadas al alza por la resiliencia del consumo y la inversión
• Diferencias regionales:
  • Desaceleración más pronunciada en las economías avanzadas que en las de mercados emergentes y en desarrollo
  • China: enfrenta dificultades crecientes por la crisis inmobiliaria y el deterioro de la confianza

Tres fuerzas que explican la dinámica actual

• Finalización de la recuperación de los servicios y debilitamiento de la demanda que favoreció a economías orientadas a este sector.
• Endurecimiento de las condiciones crediticias que afecta vivienda, inversión y actividad, con efectos más fuertes donde:
  • mayor porcentaje de hipotecas a tasa variable, o
  • los hogares están menos dispuestos o tienen menor capacidad para usar ahorros.
• Shock de precios de materias primas del año pasado:
  • Economías dependientes de importaciones de energía de Rusia experimentaron un incremento más pronunciado de precios de la energía y una desaceleración más brusca.
  • En la zona del euro, el traspaso de mayores precios de la energía incidió notablemente en el aumento de la inflación subyacente.
  • En Estados Unidos, las presiones de la inflación subyacente reflejan escasez de oferta de mano de obra.

Mercado laboral y distribución salarial

• Mercados laborales en economías avanzadas mantienen dinamismo con tasas de desempleo históricamente bajas que respaldan la actividad.
• Salarios reales se están recuperando; escasa evidencia de una espiral precios-salarios.
• Compresión de la distribución salarial en muchos países por mayor valoración del trabajo a distancia y horarios flexibles.

Evaluación de riesgos

• Riesgos extremos moderados desde abril, pero la balanza se inclina hacia un deterioro de la situación.
• Riesgo inmobiliario en China:
  • Podría intensificarse, complicando las políticas.
  • Restaurar la confianza exige reestructuración sin demora de desarrolladoras inmobiliarias en dificultades, mantener la estabilidad financiera y abordar tensiones en finanzas públicas locales.
  • Caídas rápidas de precios inmobiliarios aumentarían dificultades presupuestarias de bancos y hogares y podrían dar lugar a una grave amplificación financiera.
  • Sostener precios inmobiliarios de forma artificial puede proteger balances temporalmente pero desplaza inversión, reduce nueva construcción y afecta ingresos públicos locales.
  • Necesidad de que China se aleje del modelo de crecimiento basado en el crédito al sector inmobiliario.
• Volatilidad de precios de materias primas:
  • Entre junio y finales de septiembre, los precios del petróleo subieron aproximadamente en 25%, para luego registrar un retroceso de en torno a 11%.
  • Precios de los alimentos siguen siendo altos; una escalada de la guerra en Ucrania podría causar nuevas perturbaciones y mayores penurias en países de ingreso bajo.
  • Fragmentación geoeconómica ha incrementado la dispersión en los precios de materias primas, incluidos minerales críticos, entre regiones, con riesgos macroeconómicos (por ejemplo para la transición climática).
• Inflación y expectativas:
  • Inflación general y subyacente han disminuido pero siguen demasiado elevadas.
  • Expectativas de inflación a corto plazo aumentaron considerablemente por encima de metas, aunque parecen dar un giro.
  • Reducir expectativas de inflación a corto plazo es fundamental para ganar la batalla contra la inflación.
• Reservas fiscales mermadas en muchos países por:
  • elevados niveles de deuda,
  • costos crecientes de financiamiento,
  • ralentización del crecimiento,
  • desajuste entre mayores exigencias estatales y recursos fiscales disponibles.
  • Resultado: mayor vulnerabilidad ante crisis y necesidad de gestión de riesgos fiscales.
• Riesgo de brusca revisión del riesgo financiero:
  • A pesar de contracción de la política monetaria, condiciones financieras se han relajado en muchos países.
  • Una revisión brusca podría fortalecer el dólar de EE.UU., provocar salidas de capital e incrementar costos de endeudamiento y tensiones por sobreendeudamiento, especialmente en mercados emergentes.

Prioridades de política

• Política monetaria:
  • Mantener orientación restrictiva hasta que la desinflación esté afianzada y las expectativas de inflación a corto plazo desciendan.
  • Una vez asegurada la desinflación y con metas de inflación a la vista, será apropiado reducir gradualmente la tasa de interés de política monetaria, manteniendo el compromiso con la estabilidad de precios.
• Política fiscal:
  • Recomponer reservas fiscales (por ejemplo eliminando subsidios a la energía) protegiendo a los vulnerables; estas medidas también contribuirán a la desinflación.
  • Preocupación por el considerable aumento del déficit fiscal en Estados Unidos; la política fiscal no debería ser procíclica en esta fase del ciclo de inflación.
• Reformas estructurales:
  • Con crecimiento menor, tasas de interés más altas y espacio fiscal reducido, las reformas estructurales son fundamentales.
  • Secuenciación prudente: empezar por reformas centradas en gobernanza, normativas empresariales y sector externo para desbloquear crecimiento y permitir reformas posteriores (mercados de crédito, transición verde) más eficaces.
• Cooperación multilateral:
  • Evitar políticas que contravengan normas de la Organización Mundial del Comercio y que distorsionen el comercio internacional.
  • Proteger el flujo de minerales críticos y materias primas agrícolas mediante “corredores verdes” para reducir volatilidad y acelerar la transición verde.
  • Evitar la fragmentación geoeconómica; restablecer la confianza en marcos multilaterales basados en reglas para mejorar transparencia y certidumbre de políticas.
  • Mantener una red sólida de protección financiera mundial, con un FMI dotado adecuadamente de recursos como eje central.

Pierre-Olivier Gourinchas, 10 de octubre de 2023.

References

• últimas proyecciones
• espiral de precios y salarios
• la economía de China debe
• podría aumentar
• capítulo 3
• capítulo 2
• recursos fiscales
• Informe sobre la estabilidad financiera mundial
• reformas
• fragmentación geoeconómica
• https://www.imf.org/-/media/images/imf/flagship/section-images/spanish/weo-chart-oct-2023-withmorocco-spa.png