Europa puede mejorar su apoyo al capital de riesgo para impulsar el crecimiento y la productividad

IMF Blog, July 17, 2024

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Desde 2000, su población produce casi 30% menos por hora trabajada de lo que habría cabido esperar si el producto real por hora trabajada hubiese aumentado en línea con el de Estados Unidos.
No haber sido capaces de desarrollar suficientemente las empresas emergentes innovadoras hasta convertirlas en empresas “superestrella” es uno de los motivos por los que la productividad del bloque europeo es deficiente.
La fragmentación del sistema económico y financiero europeo dificulta la escala de las empresas emergentes exitosas al aumentar los costes y las fricciones para operar en un mercado único real.
El sistema financiero europeo, basado en la banca, no es el adecuado para financiar empresas emergentes arriesgadas porque:
- Los bancos pueden encontrar difíciles de evaluar las nuevas tecnologías y modelos de negocio.
- El valor de las empresas emergentes suele residir en capital intangible que es difícil de comprometer como garantía.
- Las reglas limitan la concesión de préstamos sin garantías a empresas arriesgadas, incluso en casos de crecimiento rápido con probables beneficios futuros.

En 2022, los estadounidenses invirtieron en participaciones de capital, fondos de inversión y fondos de pensiones o de seguro 4,6 dólares por cada dólar invertido en ese tipo de activos por los europeos.
En la última década, el promedio de inversiones en capital de riesgo en la UE se ha situado en 0,3% del producto interno bruto, menos de un tercio del promedio estadounidense.
En Estados Unidos, los fondos de capital de riesgo superaron a los de sus contrapartes europeos en USD 800.000 millones durante este período.
La UE ha perdido su mayor centro de inversión en capital de riesgo, Londres, tras votar el Reino Unido su salida en 2016.

Los inversionistas de capital de riesgo se centran en actividades de investigación y desarrollo de alto riesgo que son clave para diseminar ideas innovadoras y aumentar el crecimiento general.
Las empresas emergentes europeas enfrentan opciones menos atractivas de crecimiento a través de ofertas públicas iniciales en comparación con sus contrapartes estadounidenses, reduciendo así los incentivos a invertir en ellas.
La brecha de financiamiento de la expansión empresarial lleva a muchas empresas emergentes en rápido crecimiento a buscar financiamiento en el extranjero y, en ocasiones, a trasladarse fuera de Europa, privando a la UE de los beneficios directos y de la difusión tecnológica.

Diseñar un régimen fiscal preferente para los inversionistas en capital de empresas emergentes y en fondos de capital de riesgo para corregir externalidades positivas no internalizadas por inversionistas individuales.
Reducir fricciones regulatorias y fiscales que inhiben la inversión en capital de riesgo, por ejemplo desarrollando fondos de pensiones privados para expandir las reservas internas de capital.
Permitir que las instituciones financieras públicas nacionales:
- ExpandAn la disponibilidad de capital y formas de apoyo a fondos de capital de riesgo y empresas emergentes innovadoras.
- Inviertan en condiciones comerciales de mercado y ayuden a atraer más capital privado, especialmente de fondos de pensiones y aseguradoras.
- Implementen acciones rápidas antes de que fructifiquen otros esfuerzos de financiamiento privados.

Paso fundamental: culminar el mercado único de bienes, servicios, trabajo y capitales (reconocido como un proceso de largo plazo).
Medidas más inmediatas:
- Afinar las reglas aplicables a aseguradoras y otros inversionistas para reducir impedimentos a la inversión en fondos de capital de riesgo grandes, con especial atención al financiamiento del crecimiento.
- Expandir la capacidad e instrumentos del Fondo Europeo de Inversiones (FEI) y del Banco Europeo de Inversiones para canalizar más recursos hacia fondos de capital de riesgo y empresas emergentes innovadoras.
- Animar al FEI a desarrollar un fondo de fondos dirigido a atraer capital de inversionistas institucionales de toda la UE que financiaría grandes fondos de capital de riesgo con enfoque paneuropeo para reducir la fragmentación y familiarizar a inversionistas institucionales con el capital de riesgo.
En el mediano plazo:
- Reducir la fragmentación del mercado bursátil para aumentar su profundidad, liquidez y valoraciones, haciendo más atractiva la cotización en la UE; esto forma parte de la unión del mercado de capitales pero entrañará un mayor desafío político.

Las intervenciones gubernamentales suelen ser soluciones imperfectas pero pueden ser necesarias a corto plazo para acelerar el desarrollo del sector del capital de riesgo y el financiamiento de las empresas emergentes innovadoras.
Un mayor financiamiento de capital de riesgo podría estimular la productividad de la UE, potenciar su competitividad y apoyar las ambiciones ecológicas si se dirige a los sectores de las "tecnologías limpias", reduciendo la necesidad de subvenciones costosas que podrían distorsionar el mercado único.

Artículo de Nathaniel Arnold, Guillaume Claveres, Jan Frie, 17 de julio de 2024. BLOG DEL FMI.