L’Europe peut améliorer son soutien au capital-risque pour stimuler la croissance et la productivité
IMF Blog, July 17, 2024
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- Authors: Nathaniel Arnold, Guillaume Claveres, Jan Frie
- Published: July 17, 2024
Constat principal : faiblesse de la productivité liée au retard du capital-risque
- L’Union européenne (UE) produit environ 30 % de moins par heure travaillée que si la production réelle par heure travaillée avait augmenté au même rythme qu’aux États-Unis depuis l’an 2000.
- L’UE n’a pas suffisamment développé les start-ups innovantes pour en faire des superstars, ce qui freine la productivité et la croissance.
Causes identifiées
- Fragmentation de l’économie et du système financier européen, avec des frictions du marché unique des produits, des services, de la main-d’œuvre et du capital, rendant plus coûteuse et difficile l’expansion transfrontalière des start-ups.
- Système financier européen centré sur les banques, peu adapté au financement des start-ups à risque (technologies et modèles économiques nouveaux, actifs intangibles difficiles à nantir).
- Règles prudentielles limitant les prêts bancaires aux entreprises risquées sans garantie.
- Bassins de capital privé plus petits et plus fragmentés qu’aux États-Unis ; préférence des ménages pour des comptes d’épargne plutôt que pour les marchés de capitaux.
- En 2022, pour chaque dollar investi par les Européens dans des fonds propres, des fonds d’investissement, des fonds de pension ou des fonds d’assurance, les Américains en ont investi 4,60.
- L’UE a perdu Londres après le retrait du Royaume-Uni en 2016 ; ses centres restants sont de taille inférieure à ceux des États-Unis.
Statistiques clés
- Au cours des dix dernières années, les investissements de l’UE dans le capital-risque ont représenté en moyenne 0,3 % de son produit intérieur brut, moins d’un tiers de la moyenne des États-Unis.
- Pendant cette période, les fonds américains de capital-risque ont levé 800 milliards de dollars de plus que leurs homologues européens.
Conséquences pour les start-ups et l’économie
- Les capital-risqueurs financent la R&D à haut risque, favorisent la diffusion de nouvelles idées et canalisent les ressources vers les entreprises les plus performantes.
- Les possibilités de croissance via des introductions en bourse au sein de l’UE sont moins attractives qu’aux États-Unis, réduisant l’incitation à investir en phase initiale.
- L’écart de financement à l’expansion oblige les start-ups européennes à chercher des financements à l’étranger, entraînant souvent leur relocalisation et la perte d’effets positifs domestiques (croissance directe, diffusion de technologies).
Recommandations nationales
- Mettre en place des traitements fiscaux préférentiels bien conçus en échange de prises de participation dans les start-ups et les fonds de capital-risque pour compenser les risques et les asymétries d’information.
- Réduire les frictions réglementaires et fiscales liées à l’investissement dans le capital-risque.
- Développer les fonds de pension privés pour élargir les bassins nationaux de capitaux investissables.
- Permettre aux institutions publiques nationales d’accroître la disponibilité de fonds et d’autres aides aux fonds de capital-risque et aux start-ups, à condition qu’elles investissent aux conditions du marché et attirent davantage de capital privé (en particulier fonds de pension et assureurs).
Recommandations à l’échelle de l’Union européenne (court et moyen terme)
- Mesure essentielle : achever la mise en place du marché unique des biens, des services, de la main-d’œuvre et du capital (processus long).
- Mesures à effet plus immédiat :
- Peaufiner les règles visant les assureurs et d’autres opérateurs investissant dans de plus grands fonds de capital-risque pour réduire les obstacles au financement, en particulier pour le financement de la croissance.
- Accroître la capacité et les instruments du Fonds européen d’investissement (FEI) et de la Banque européenne d’investissement (BEI) pour canaliser plus de ressources vers les fonds de capital-risque et les start-ups innovantes.
- Encourager le FEI à mettre au point un « fonds des fonds » afin d’attirer des capitaux d’investisseurs institutionnels de l’ensemble de l’UE pour financer de grands fonds de capital-risque paneuropéens, réduisant la fragmentation et comblant l’écart de financement à l’expansion.
- Mesures à moyen terme :
- Réduire la fragmentation des marchés boursiers pour accroître profondeur, liquidité et valeur, rendant les introductions en bourse plus attractives dans l’UE (objectif clé de l’union des marchés de capitaux).
Finalité et bénéfices attendus
- Un renforcement des marchés de capital-risque et l’élimination des frictions transfrontalières pour les fonds de pension et les assureurs pourraient augmenter le flux de financement vers les start-ups prometteuses et soutenir des gains de productivité.
- L’augmentation des fonds de capital-risque pour les technologies propres aiderait l’UE à réaliser ses ambitions écologiques et réduirait la nécessité de subventions coûteuses susceptibles de distordre le marché unique.
- Des interventions publiques temporaires, correctement conçues pour attirer du capital privé, peuvent être nécessaires à court terme pour accélérer le développement du capital-risque et le financement des start-ups innovantes, stimulant la productivité et la compétitivité de l’UE.
Article : L’Europe peut améliorer son soutien au capital-risque pour stimuler la croissance et la productivité — Nathaniel Arnold, Guillaume Claveres, Jan Frie, le 17 juillet 2024.