A medida que la inflación retrocede, la economía mundial necesita un triple giro en las políticas
IMF Blog, October 22, 2024
Source details
- Canonical URL
- A medida que la inflación retrocede, la economía mundial necesita un triple giro en las políticas
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Pierre-Olivier Gourinchas
- Published: October 22, 2024
Estado actual y perspectivas macroeconómicas
- Tras alcanzar un máximo del 9,4% interanual en el tercer trimestre de 2022, se proyecta que la inflación general disminuya hasta situarse en el 3,5% para el final del año que viene.
- Se prevé que el crecimiento mundial se mantenga estable en el 3,2% en 2024 y 2025.
- Crecimiento por regiones:
- Economías avanzadas: Estados Unidos con una tasa del 2,8% en 2024; se espera que tienda hacia su nivel potencial en 2025.
- Economías avanzadas de Europa: se espera un moderado repunte en 2025, acercándose al potencial.
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo: se prevé una tasa cercana al 4,2% en 2024 y 2025, con un desempeño sólido de las economías emergentes de Asia.
- Perspectivas a mediano plazo: se prevé una tasa del 3,1% de crecimiento de aquí a cinco años, la más baja de las últimas décadas.
Causas de la desinflación y lecciones de política monetaria
- La escalada y el posterior retroceso de la inflación responden a una combinación de shocks: perturbaciones de la oferta por la pandemia y subidas de precios de materias primas por la guerra en Ucrania.
- Estos shocks desplazaron al alza y aumentaron la pendiente de la curva de Phillips.
- La normalización de los mercados de trabajo y la política monetaria restrictiva han permitido un rápido descenso de la inflación sin una recesión global pronunciada.
- La política monetaria jugó un papel clave al mantener ancladas las expectativas de inflación, evitando espirales precios-salarios.
- Riesgos y limitaciones:
- La inflación en los servicios permanece en niveles excesivamente elevados, casi duplicando los observados antes de la pandemia.
- Algunas economías de mercados emergentes enfrentan un resurgimiento de presiones inflacionarias y han vuelto a subir tasas de interés.
- La política monetaria enfrenta mayores retos frente a perturbaciones de la oferta causadas por cuestiones climáticas, de salud y tensiones geopolíticas.
- Podría ser más difícil anclar expectativas de inflación en futuros episodios por la mayor vigilancia de trabajadores y empresas sobre salarios y ganancias.
Primer giro: política monetaria
- Desde junio, los principales bancos centrales de economías avanzadas han empezado a bajar las tasas de interés de política monetaria, avanzando hacia una orientación neutral.
- Efectos esperados:
- Respaldará la actividad mientras los mercados de trabajo muestran indicios de enfriamiento y un ascenso de las tasas de desempleo.
- Aliviará la presión sobre economías de mercados emergentes: revalorización de sus monedas frente al dólar estadounidense y mejora de condiciones financieras.
- Contribuye a reducir la inflación importada y facilita las sendas de desinflación en esos países.
- Precauciones: mantenerse vigilantes ante posibles reversos inflacionarios y endurecimientos súbitos de condiciones financieras mundiales.
Segundo giro: política fiscal
- Necesidad de estabilizar la dinámica de la deuda y recomponer márgenes de maniobra fiscal tras años de política fiscal expansiva.
- Las reducciones de las tasas de interés de política monetaria ofrecen cierto alivio fiscal, pero no serán suficientes dado que las tasas de interés reales a largo plazo siguen muy por encima de niveles prepandemia.
- En muchos países es necesario mejorar los saldos primarios.
- Situación específica:
- En algunos países, como Estados Unidos y China, los planes fiscales actuales no estabilizarían la dinámica de la deuda.
- En muchos otros hay indicios de desviación respecto a planes fiscales elaborados tras la pandemia y las crisis del costo de la vida.
- Riesgos de demora o exceso:
- Retrasar la consolidación aumenta el riesgo de ajustes desordenados impuestos por el mercado.
- Un giro excesivamente abrupto de endurecimiento fiscal podría ser contraproducente para la actividad.
- Recomendación: poner en práctica sin demora ajustes plurianuales sostenidos y creíbles; cuanto más creíble y disciplinado sea el ajuste fiscal, más apoyo podrá proporcionar la política monetaria.
Tercer giro: reformas estructurales para el crecimiento
- Urgencia de reformas para mejorar las perspectivas de crecimiento y la productividad, necesarias para:
- Recomponer márgenes de maniobra fiscal.
- Hacer frente al envejecimiento y la reducción de la población.
- Llevar a cabo la transición climática.
- Incrementar la resiliencia y mejorar el bienestar de los más vulnerables.
- Diagnóstico:
- El aumento de la competitividad externa y deficiencias estructurales en manufacturas y productividad han llevado a medidas de política industrial y comercial en muchos países.
- Los desequilibrios externos suelen reflejar fuerzas macroeconómicas subyacentes (por ejemplo, debilitamiento de la demanda interna en China o exceso de demanda en Estados Unidos).
- Evaluación de políticas industriales/comerciales:
- Pueden estimular inversión y actividad a corto plazo, especialmente cuando se financian con deuda.
- Con frecuencia generan represalias y no logran mejoras sostenidas del nivel de vida.
- Deberían evitarse cuando no abordan fallas de mercado bien identificadas o problemas precisos de seguridad nacional.
- Reforma necesaria:
- Impulsar tecnología e innovación, mejorar competencia y asignación de recursos, profundizar integración económica y estimular inversión productiva privada.
- Desafío político:
- Las reformas enfrentan fuerte resistencia social; se requiere fomentar confianza entre gobiernos y ciudadanos e incluir medidas compensatorias adecuadas.
- Las estrategias de información ayudan pero no bastan; la confianza y la interacción durante el diseño de políticas son esenciales.
Riesgos externos y recomendaciones de cooperación internacional
- Riesgos que dominan las perspectivas:
- Escalada de conflictos regionales, sobre todo en Oriente Medio, con graves riesgos para los mercados de materias primas.
- Deriva hacia políticas comerciales e industriales desaconsejables que podrían reducir notablemente el producto respecto al pronóstico de base.
- Mantenimiento de una orientación excesivamente restrictiva de la política monetaria durante demasiado tiempo y endurecimientos repentinos de condiciones financieras mundiales.
- Recomendación global: intensificar la cooperación internacional y los esfuerzos multilaterales para afrontar desafíos comunes, fomentando la confianza como elemento clave.
Basado en la edición de octubre de 2024 de Perspectivas de la economía mundial (entrada de blog del 22 de octubre de 2024 por Pierre-Olivier Gourinchas).