Perspectivas económicas regionales: Europa

Regional Economic Outlook, November 2019

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En Europa, la actividad económica se ha desacelerado debido al deterioro observado en el comercio internacional y la industria manufacturera.
En la mayor parte de la región, la desaceleración sigue estando impulsada por factores externos.
Han comenzado a aparecer indicios de debilitamiento de la demanda interna, especialmente en el ámbito de la inversión.
Los servicios y el consumo interno se han mostrado vigorosos hasta ahora; su resiliencia está estrechamente vinculada a las condiciones del mercado de trabajo, que, a pesar de cierta moderación, siguen siendo sólidas.
Las políticas fiscales expansivas en muchos países y las condiciones financieras más laxas también han apuntalado la demanda interna.
Crecimiento proyectado:
- 2,3% en 2018.
- 1,4% en 2019.
- 1,8% para 2020 (recuperación moderada esperada).
Diferenciación regional:
- El crecimiento de las economías avanzadas de Europa se ha revisado a la baja en 0,1 puntos porcentuales, al 1,3% en 2019.
- El crecimiento de las economías emergentes de Europa se ha revisado en 0,5 puntos porcentuales, al 1,8% en 2019.
Esta proyección “coincide básicamente con las previsiones de la edición de abril de 2019 de Perspectivas de la economía mundial”.

Los riesgos siguen inclinándose a la baja en un contexto de gran incertidumbre.
Riesgo principal: un brexit sin acuerdo en el corto plazo, con impacto negativo considerable en las economías de la región.
Otras fuentes de riesgo:
- Intensificación de las tensiones comerciales y la incertidumbre asociada, que podrían desalentar la inversión.
- Propagación del deterioro del comercio y la industria manufacturera a otros sectores, sobre todo servicios, más rápido y en mayor medida de lo previsto.
- Descenso abrupto del apetito por el riesgo.
- Vulnerabilidades financieras.
- Resurgimiento de las presiones deflacionarias en las economías avanzadas.
- Riesgos geopolíticos.

En muchos países europeos, las presiones inflacionarias moderadas y la desaceleración de la actividad exigen que la política monetaria siga siendo acomodaticia.
Observaciones sobre salarios e inflación:
- Los salarios han aumentado por encima de la productividad, sobre todo en los nuevos estados miembros de la Unión Europea.
- El capítulo 2 señala que es probable que el repunte del crecimiento salarial tenga un impacto más moderado en la inflación que en el pasado.
- El traspaso de los salarios a los precios es más débil cuando:
- la inflación y las expectativas inflacionarias son bajas,
- la rentabilidad de las empresas es alta,
- las empresas están expuestas a una mayor competencia.
- Estas características describen el entorno económico actual en la mayor parte de Europa.
Riesgos asociados a la política monetaria laxa prolongada:
- Requiere seguimiento riguroso de las vulnerabilidades del sector financiero, como el aumento de los precios de la vivienda.
- Requiere uso activo de medidas macroprudenciales, según sea necesario.

Consideraciones fiscales generales:
- Dadas las proyecciones de tasas de desempleo cerca o por debajo de los niveles previos a la crisis, las políticas fiscales deberían guiarse en general por objetivos de medio plazo.
- Debería permitirse que los saldos fiscales globales absorbieran las fluctuaciones cíclicas de la actividad.
- Los países con amplio margen de maniobra fiscal deberían tomar medidas para estimular el producto potencial.
- Los países con elevados niveles de deuda y de déficit deberían, en general, proceder a la consolidación fiscal.
- Esto también ayudaría a corregir los desequilibrios externos.
Preparación ante riesgos:
- Dados los elevados riesgos a la baja, los planes de contingencia deberían estar listos para su puesta en práctica en caso de que los riesgos se materialicen.
- Esto es especialmente importante porque el margen para una acción eficaz de la política monetaria ha disminuido.
- Una respuesta fiscal sincronizada, aunque adecuadamente diferenciada entre países, podría resultar adecuada.
Reformas estructurales prioritarias:
- Aumentar la participación en la fuerza laboral.
- Mejorar el capital humano y las infraestructuras.
- Fortalecer la gobernanza.
- Estos pasos siguen siendo vitales para estimular el crecimiento económico y abordar desafíos a largo plazo como las tendencias demográficas adversas.

Fondo Monetario Internacional — Perspectivas económicas regionales: Europa, noviembre de 2019.

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