IMF Logo

(Фото: Aydinmutlu/iStock by Getty Images)

Журнал «Обзор МВФ» : Странам-экспортерам биржевых товаров приходится преодолевать сложные последствия бума

28 сентября 2015 г.

  • В свете неблагоприятных перспектив цен на биржевые товары в странах-экспортерах
  • биржевых товаров, вероятно, будет наблюдаться дальнейшее замедление роста.
  • Замедление
  • частично отражает снижение темпов роста потенциального объема производства.
  • Структурные реформы по увеличению потенциала роста, повышению гибкости обменного
  • курса должны стать приоритетами экономической политики.

Согласно новому исследованию, в свете неблагоприятных перспектив цен на биржевые товары, особенно на энергоносители и металлы, в течение нескольких следующих лет в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах, которые являются экспортерами биржевых товаров, может наблюдаться дальнейшее замедление.

Сталевар трудится у печи на заводе недалеко от Сантьяго, Чили. Сегодня у экспортеров биржевых товаров больше возможностей для преодоления спада, чем раньше (фото: Jose Luis Saavvedra/ Reuters/ Corbis)

Сталевар трудится у печи на заводе недалеко от Сантьяго, Чили. Сегодня у экспортеров биржевых товаров больше возможностей для преодоления спада, чем раньше (фото: Jose Luis Saavvedra/ Reuters/ Corbis)

АНАЛИЗ ПЕРСПЕКТИВ РАЗВИТИЯ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ

Согласно новому исследованию, в свете неблагоприятных перспектив цен на биржевые товары, особенно на энергоносители и металлы, в течение нескольких следующих лет в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах, которые являются экспортерами биржевых товаров, может наблюдаться дальнейшее замедление.

В исследовании, опубликованном в «Перспективах развития мировой экономики» МВФ 2015 года, высказывается предположение о том, что вследствие недавнего падения цен на биржевые товары снижение темпов экономического роста в странах-экспортерах биржевых товаров в 2015–2017 годах может ежегодно составлять почти 1 процентный пункт по сравнению с 2012–2014 годами. По оценкам, темпы роста в странах-экспортерах энергоносителей за тот же период снизятся еще сильнее — в среднем примерно на 2¼ процентного пункта.

Данное замедление представляет собой не просто циклическое явление, отмечается в исследовании. «В нем присутствует и структурная компонента, — заявила Ойя Селасун, заместитель начальника отдела Исследовательского департамента и ведущий автор исследования. — В период снижения цен на биржевые товары темпы инвестиций и, соответственно, темпы роста потенциального объема производства в странах-экспортерах, как правило, замедляются».

По словам Ойи Селасун, снижение потенциального роста усугубляет замедление в период после бума. «Это значит, что директивные органы в странах-экспортерах биржевых товаров не могут ограничиваться мерами в отношении спроса и должны проводить структурные реформы для повышения качества человеческого капитала, увеличения инвестиций и, в конечном итоге, создания условий для роста производительности».

Периоды подъема и спада

Цены на биржевые товары с трудом поддаются предсказанию и характеризуются высокой изменчивостью. Они могут оставаться на высоком или низком уровне в течение продолжительных периодов времени, создавая впечатление неизменности текущих уровней, однако потом могут внезапно и резко измениться.

Современная история не исключение. В первом десятилетии XXI века наблюдался стойкий рост цен на биржевые товары с рекордно низких отметок середины 1990-х годов до рекордно высоких значений к 2011 году. Однако позднее цены на биржевые товары снова упали, причем в случае отдельных видов товаров упали очень существенно, и, согласно ожиданиям, останутся на низком уровне в течение некоторого времени (рис. 1).

Picture 13

Процикличность — предмет общий озабоченности

В странах-экспортерах биржевых товаров рост объема производства и экономическое развитие в целом неизбежно зависят от цикла цен на биржевые товары. В целях более углубленного понимания каналов воздействия в исследовании анализируются данные по более чем 40 странам-экспортерам за последние 50 лет. Один из выводов заключается в том, что в периоды повышения цен на биржевые товары темпы объема производства и, соответственно, инвестиций растут быстрее, чем в последующие периоды спада (рис. 2). Подобная динамика внутри цикла в значительной степени отражает сильную реакцию инвестиций в самом секторе биржевых товаров, что приводит к вторичным эффектам для смежных отраслей, таких как строительство, транспорт и логистика.

Однако данная динамика также отражает и действие других механизмов. В странах, которые сильно зависят от доходов от природных ресурсов, бюджетная политика часто носит проциклический характер по отношению к условиям торговли. При улучшении условий торговли государственные расходы, как правило, растут, что влияет на экономическую активность в целом. В то же время в периоды бума в секторе биржевых товаров правительствам, фирмам и населению в странах-экспортерах биржевых товаров, как правило, легче привлекать заимствования, чем в периоды спада. Эти факторы усиливают воздействие экономического цикла, приводимого в движение мировыми ценами на биржевые товары.

Picture 14

Циклические тенденции или структурные сдвиги?

Выбор надлежащих ответных мер экономической политики зависит не только от масштабов замедления роста, но и от того, носят ли колебания в объеме производства, связанные с ценами на биржевые товары, преимущественно структурный или циклический характер. Таким образом, если изменения в ценах на биржевые товары влияют на потенциальный объем производства, а не только на циклические колебания относительно его траектории, это потребует иного подхода при разработке экономической политики.

Согласно исследованию, колебания в темпах роста объема производства, вызванные изменениями цен на биржевые товары, как правило, объясняются сочетанием циклических и структурных факторов. В среднем в период снижения цен на биржевые товары примерно две трети от спада в темпах роста объема производства в странах-экспортерах биржевых товаров, как правило, приходится на циклическую компоненту роста, а одна треть носит структурный характер и отражает снижение темпов потенциального роста. Это означает, что для стран-экспортеров биржевых товаров, которые воспользовались преимуществами продолжительного роста цен на биржевые товары, недавнее замедление также вызвано более слабым потенциалом роста в условиях резкого спада роста инвестиций.

Чего ожидать в будущем

Какие выводы из динамики экономической активности в течение предыдущих циклов цен на биржевые товары можно сделать для текущего спада? С одной стороны, масштаб и продолжительность бума в первом десятилетии XXI века превысили средние исторические значения, и изменение траектории может в этот раз привести к более резкому спаду. С другой стороны, сегодня типовая страна-экспортер биржевых товаров имеет больше возможностей для преодоления спада, чем в предыдущие эпизоды.

• Несмотря на более выраженный характер бума цен на биржевые товары, темпы роста в течение последнего десятилетия совпадали с показателями предыдущих эпизодов бума, а уровни инфляции остаются более умеренными. На основании этого можно сделать вывод о том, что меры макроэкономической политики имели больший успех в смягчении последствий непредвиденных доходов от биржевых товаров, чем в прошлом, так как повышение роста было менее существенным, чем можно было ожидать с учетом масштаба подъема.

• Более конкретно, степень процикличности налогово-бюджетной политики снизилась, что позволило увеличить объем сбережений за счет доходов от ресурсов; степень гибкости обменных курсов и уровень развития финансового сектора повысились по сравнению с предыдущими эпизодами. Все эти факторы были связаны с менее значительными снижениями в темпах роста в предыдущие периоды спада.

• Кроме того, страны-экспортеры вступают в текущий период спада с более прочными внешнеэкономическими позициями, что может содействовать смягчению последствий снижения цен на биржевые товары на рост.

Задачи директивных органов

Согласно выводам исследования, замедление темпов роста непосредственно после бума цен на биржевые товары, скорее всего, представляет собой возврат к более устойчивому уровню объема производства. В то же время замедление темпов роста инвестиций и экономических мощностей может привести к снижению темпов роста потенциального объема производства.

Таким образом, директивным органам в странах-экспортерах биржевых товаров важно не переоценить объем избыточных мощностей в экономике. Существенное снижение темпов роста выглядит неизбежным.

В отношении будущих периодов в исследовании высказывается предположение о том, что повышение гибкости обменных курсов и применение основ экономической политики, которые позволяют избегать чрезмерных проциклических бюджетных расходов, могут помочь директивным органам смягчить последствия резких изменений цен на биржевые товары для своей экономики.

В странах, где темпы роста вызывают разочарование, вероятно, весьма продуктивными будут меры экономической политики, нацеленные на структурные реформы для стимулирования устойчивого роста в среднесрочной перспективе. Приоритеты в отношении структурных реформ в каждой стране разные, однако общими для многих государств являются задачи устранения узких мест в инфраструктуре, улучшения делового климата и повышения качества образования.