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香港的高楼大厦：基金组织指出，部分早期信号显示香港的房地产部门增速开始放慢。（照片：Jürgen Effner/dpa/Corbis）

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经济体检

基金组织经济学家在关于香港经济的年度报告中指出，香港正面临本地房地产部门减速、中国内地经济放缓、美国利率上行等多重挑战。

基金组织香港团队负责人Malhar Nabar表示：“下一阶段，香港经济将经受考验。但香港已建立充足的缓冲，因而风险依然可控，这得益于灵巧的政策管理和先进的监管标准”。

他表示，“2016年预计经济将增长2.5%，略高于2015年水平” 。

中国内地的溢出效应：强劲且可能进一步增加

报告指出，内地赴港游客减少，两地之间转口贸易规模下降。

Nabar表示：“2014年，内地旅客消费约占香港零售总额的40%，该比例在2009年只有25%。内地经济放缓对香港的旅游业和零售业造成了不利影响。”

报告还指出，香港与大陆金融一体化程度不断提高，渠道多种多样。银行债权、发行离岸美元证券、离岸人民币业务、沪港通、内地香港基金互认等均使两岸金融联系更加紧密。

Nabar指出：“一体化给香港带来一些好处，但同时也容易受到来自内地溢出效应的影响。”

“如果2016年初的高频指标显示香港经济活动显著放缓，则应在现有基础上主动扩大2016/2017财年预算，为经济提供更多的支持。其中，应重点减轻弱势家庭和小企业负担，尽可能推动城区改造和基础设施支出。”

利率升高使债务成本上升

评估显示，香港家庭和公司部门杠杆高企，若利率上行速度超预期，私人部门将面临偿债成本上升的风险。利率快速上升将打击私人消费。公司债务再融资和展期成本也会上升，进而对投资构成不利影响。

Nabar表示：“作为小型、开放经济体，香港特区是国际贸易和旅游中心，也是首屈一指的金融中心。但这也让香港特区容易受到全球经济形势的影响，超出其掌控范围。因此，制定应急预案对香港特区来说非常重要。”

报告称，不太可能同时出现内地经济超预期下行以及美联储加息使全球金融市场剧烈波动的情况。但一旦这种情况成真，香港特区需要采取一系列措施，尽量避免经济大幅下滑。

相关措施可包括：主动开展大规模财政刺激，扩大中小企业贷款信用担保，放松宏观审慎政策等。

“2008/2009年的经验说明，面对巨大的全球性冲击，若采取综合政策予以应对，可以减小本地受到的冲击，令经济迅速回归正轨。”

房地产部门增速放缓，但房价可能再度上升

报告认为，房地产部门仍然是香港经济面临的主要风险。不过从近期看，房地产价格不大可能大幅调整并对宏观经济、金融体系造成冲击。

一些早期指标显示，房地产部门增长已开始减速。尽管如此，考虑到需求旺盛且供给紧张，房价很可能再度上升。

报告指出，香港成功实施了宏观审慎政策，推出了更严格的房地产贷款价值比和债务收入比规则，通过强化银行发放房地产抵押贷款的要求有力维护了金融稳定，同时确保银行继续为实体经济提供信用中介服务。报告也称，香港实施的印花税有助于限制投机交易，从而抑制过度需求。

Nabar表示，“如果交易量持续收缩且可能对经济造成广泛影响，可考虑对印花税进行调整。”

他补充说，“香港应继续执行与房地产有关的宏观审慎政策。若金融稳定风险形势出现变化，可对上述政策进行调整，但不应以此应对总需求不足。”

汇率制度

基金组织继续支持香港特区现有的联系汇率制度（LERS），认为这种将港币与美元挂钩的制度是香港的最佳选择。

Nabar表示，“汇率和资本市场波动是投资组合调整的结果，近期汇率变动也是如此。对于高度开放、融入全球经济的香港特区而言，这种情况时有发生。”

报告指出，联系汇率制度之所以顺利运行，是得到了一系列因素的有力支持：香港特区拥有稳健的体制、法律和政策框架；财政储备充裕，可缓解外部负面冲击；金融体系稳健，可应对投资组合的大幅调整；更普遍而言，香港的资产市场、商品市场和劳动力市场十分灵活，可迅速进行调整，因而实际有效汇率失调的情况不会持续。