أرض متحركة تحت سطح هادئ
Global Financial Stability Report, October 2025
Source details
- Canonical URL
- أرض متحركة تحت سطح هادئ
Other formats
Bibliographic details
- Published: October 14, 2025
ملخص عام
- لا تزال المخاطر على الاستقرار المالي كبيرة وسط التقييمات الزائدة للأصول، والضغوط في سوق السندات السيادية، وتزايد تأثير المؤسسات المالية غير المصرفية.
- تشهد الأسواق أوضاعاً ميسرة رغم مستويات عالية من التوترات التجارية والجغرافية–السياسية، وارتفاع الدين الحكومي، واستمرار نمو المؤسسات المالية غير المصرفية والعملات المستقرة.
- نماذج التقييم تشير إلى أن أسعار الأصول الخطرة أعلى من مستوى الأساسيات الاقتصادية، مما يزيد مخاطر التصحيحات الحادة.
- الترابط المالي المتزايد وتباين آجال الاستحقاق بين البنوك والمؤسسات المالية غير المصرفية يمكن أن يضاعف أثر الصدمات عبر النظام المالي.
- زيادة الإصدار المحلي للسندات بالعملة المحلية واستيعابها محلياً دعمت صمود بعض أسواق الأسواق الصاعدة، غير أن المخاطر تبقى من الإفراط في الاقتراض والاعتماد على قواعد مستثمرين ضيقة وعدم كفاية أطر السياسات.
الفصل 1 - أرض متحركة تحت سطح هادئ: تحديات أمام الاستقرار وسط تغيرات في الأسواق المالية
- الملاحظات الأساسية:
- عودة مستويات التقييم الزائد للأصول منذ عدد إبريل 2025 من التقرير.
- الأوضاع المالية أصبحت مُيَسَّرة مما يواكب أرض متحركة من مخاطر هيكلية وسياسية.
- قنوات المخاطر:
- انخفاض مفاجئ في أسعار الأصول أو ارتفاع حاد في العائدات قد يسبب ضغوطاً على ميزانيات البنوك ويجهد صناديق الاستثمار المفتوح.
- زيادة الترابط المالي بين البنوك والمؤسسات المالية غير المصرفية تزيد من حدة انتقال الصدمات.
- نقاط الضعف المتبادلة:
- التقييمات الزائدة للأصول، ضغوط سوق السندات السيادية، واتساع دور المؤسسات المالية غير المصرفية يعزز كل منها الآخر ويصعد المخاطر النظامية.
الفصل 2 - المخاطر والصمود في سوق الصرف الأجنبي العالمية
- مظاهر السوق:
- سوق الصرف الأجنبي تطورت لتصبح أكبر سوق مالية في العالم وأكثرها سيولة، مع توسع مشاركة المؤسسات المالية غير المصرفية وزيادة استخدام المشتقات.
- آثار عدم اليقين:
- موجات تصاعد عدم اليقين الاقتصادي الكلي تعزز ديناميكية السعي إلى الاستثمار الآمن وزيادة قوة الطلب على التحوط، ما يؤدي إلى:
- رفع تكاليف التمويل بالعملات الأجنبية.
- اتساع الفروق بين سعري الشراء والبيع.
- زيادة جسامة التقلب المفرط في العائد على أسعار الصرف.
- عوامل هيكلية مضاغفة للمخاطر:
- عدم توافق العملات في الميزانيات العمومية بشكل كبير.
- تركّز أنشطة الوسطاء.
- زيادة مشاركة المؤسسات المالية غير المصرفية.
- مخاطر إضافية ناشئة عن التوسع في تداول العملات الأجنبية:
- تصاعد مخاطر التسوية (احتمال تسليم أحد الأطراف العملة دون أن يستلم القيمة المقابلة).
- تعرّض السوق لمخاطر التشغيل بما فيها الإخفاقات الفنية والهجمات السيبرانية.
- سبل التخفيف:
- تعزيز الرقابة.
- ضمان كفاية هوامش الأمان لدى المؤسسات المالية.
- تقوية شبكة الأمان المالي العالمية والمرونة التشغيلية.
الفصل 3 - الصدمات العالمية والأسواق المحلية: المشهد المتغير للدين السيادي في الأسواق الصاعدة
- تطورات أسواق السندات السيادية:
- ارتفاع مستويات الدين في اقتصادات الأسواق الصاعدة والاقتصادات النامية.
- تراجع اهتمام المستثمرين العالميين نتيجة لتأخر أداء الدين في الأسواق الصاعدة.
- اختلاف المسارات بين الأسواق الصاعدة:
- بعض الأسواق الصاعدة الرئيسية توسعت في الاقتراض عبر زيادة الإصدارات المحلية للمستثمرين المحليين.
- أسواق ناشئة أخرى اضطرت للاعتماد على تمويل بآجال استحقاق أقصر من البنوك المحلية والبنك المركزي، وكذلك الدين بعملات أجنبية.
- نتائج التحليل التجريبي:
- البلدان التي لديها قواعد مستثمرين محليين أعمق كانت أكثر صمودا في مواجهة الصدمات العالمية على مدار الخمسة عشر عاما الأخيرة.
- مخاطر قواعد المستثمرين المحلية الضيقة:
- الاعتماد المفرط على مجموعة ضيقة من المستثمرين المحليين قد يخلق نقاط ضعف، خصوصاً إذا كانت مدفوعة بسياسات الكبح المالي.
- توصيف السياسات اللازمة لتطوير أسواق سندات بالعملة المحلية قوية وصامدة:
- تحسين الأساسيات الاقتصادية الكلية يظل ضروريا.
- أهمية أطر السياسات القوية ونظم الأسواق المالية.
- تطوير البنية التحتية الأساسية للسوق، وتوفير اليقين القانوني، وتقوية ممارسات إدارة الدين السيادي.
توصيات السياسات العامة
- مواصلة الحذر من قبل صناع السياسات مع أولويات تشمل:
- المحافظة على الاستقلالية التشغيلية للبنك المركزي في معالجة التضخم.
- كبح عجز الحكومات.
- المضي في تطبيق معايير الحيطة المالية المتفق عليها دوليا مثل بازل 3.
- تقوية شبكات الأمان المالي.
- تعزيز الرقابة على المؤسسات المالية غير المصرفية.
- تنظيم العملات الرقمية المستقرة بفعالية لحماية الاستقرار المالي العالمي.
- في أسواق الصرف الأجنبي وأسواق السندات:
- تعزيز الرقابة والمراقبة على المخاطر التشغيلية والتسوية.
- ضمان كفاية هوامش الأمان لدى المؤسسات المالية.
- تطوير بنية تحتية للسوق ويقين قانوني وممارسات قوية لإدارة الدين السيادي.
تقرير الاستقرار المالي العالمي: أرض متحركة تحت سطح هادئ — أكتوبر 2025
Content in this bundle
- تقرير الاستقرار المالي العالمي، أكتوبر 2025؛ المخاطر والصمود في سوق الصرف الأجنبي العالمية
- الصدمات العالمية والأسواق المحلية: المشهد المتغير للدين السيادي في الأسواق الصاعدة
- Executive Summary
- glossarya — IMF GLOSSARY WEB 2016: ENGLISH–ARABIC (glossarya.pdf)
- aaa