El Salvador: Declaración del personal técnico al término de la misión del Artículo IV correspondiente a 2021
IMF News, November 22, 2021
Source details
- Canonical URL
- El Salvador: Declaración del personal técnico al término de la misión del Artículo IV correspondiente a 2021
Other formats
Bibliographic details
- Published: November 22, 2021
Pandemia y recuperación
- La pandemia interrumpió diez años de crecimiento; la economía se ha recuperado rápidamente por la sólida demanda externa, la resiliencia de las remesas y la gestión positiva de la pandemia, apoyada por el Instrumento de Financiamiento Rápido (IFR, de US$ 389 millones) aprobado en abril de 2020.
- Medidas de salud pública y vacunación:
- 62 por ciento de la población con dos dosis al 17 de noviembre de 2021.
- Tasas registradas al 17 de noviembre de 2021: 1,811 infecciones y 57 muertes por cada 100,000 habitantes.
- Impacto económico y respuesta:
- Caída del PIB real de 7.9 por ciento en 2020.
- La misión estima que, en ausencia de las medidas adoptadas, la contracción habría sido considerablemente mayor.
- Dos paquetes de ayuda implementados rápidamente; medidas temporales de alivio para el sector financiero (reducción de requerimientos de reserva de liquidez, entre otras).
- Recuperación y condiciones macrofinancieras en 2021:
- Producción industrial, empleo y salarios al tercer trimestre de 2021 alcanzaron niveles previos a la pandemia.
- Exportaciones de mercancías y recaudación de impuestos por encima de niveles previos a la pandemia.
- Crecimiento estimado: alrededor de un 10 por ciento en el 2021 y un 3.2 por ciento en 2022.
- Aumento en reservas internacionales brutas en 2021 en US$ 800 millones, hasta aproximadamente US$ 3,500 millones para fines de octubre de 2021, impulsado por la retirada de medidas de expansión de liquidez y la asignación de DEG en septiembre de 2021.
- Sistema bancario: resiliente, líquido y solvente, con adecuadas provisiones y coberturas de capital.
- Vulnerabilidades emergentes:
- Morosidad del crédito: 2.3 por ciento del total de préstamos para septiembre de 2021, frente a 1.6 por ciento a fines de 2020.
- Reservas internacionales se espera que cubran menos del equivalente a tres meses de importaciones.
- Deuda pública (incluidas las pensiones) estimada incrementada en 14 por ciento del PIB durante la pandemia, hasta aproximadamente un 85 por ciento del PIB para finales de 2021.
- Spreads soberanos ascendieron a 1,200 puntos básicos, con costos de endeudamiento para bonos a diez años superiores al 14 por ciento.
Perspectivas y riesgos
- Proyecciones bajo políticas actuales:
- Crecimiento del PIB real convergería al 2 por ciento para 2026, en línea con la economía estadounidense.
- Necesidades brutas de financiamiento del sector público se espera aumenten a alrededor de 20 por ciento del PIB para fines de 2025, ante amortizaciones bianuales de eurobonos que inician en enero de 2023.
- Sin medidas decisivas, deuda pública crecería más allá del 95 por ciento del PIB (incluidas las pensiones) para 2026.
- Estas proyecciones no incluyen planes para emitir bonos soberanos y utilizar recursos para comprar Bitcoin y financiar infraestructura.
- Incertidumbre a mediano plazo inusualmente alta dada la evolución del escenario político.
- Riesgos principales:
- Riesgos a la baja: resurgimiento de la pandemia, mayores costos de préstamos por estrechamiento de condiciones financieras, brechas regulatorias y de supervisión no abordadas relacionadas con el uso de Bitcoin.
- Riesgos al alza: ganancias en inclusión financiera y mejoras en sistemas de pago por la introducción de la billetera electrónica pública en dólares.
Discusiones de política y recomendaciones generales
- Se necesita una estrategia económica integral para enfrentar restricciones al crecimiento y reducir costos de endeudamiento.
- Potencial de crecimiento:
- Crecimiento a mediano plazo alrededor del promedio histórico de 2.2 por ciento si se eliminan restricciones de financiamiento y se mantienen niveles de inversión.
- Crecimiento alrededor del 2.5 por ciento con aumentos de productividad, inversión privada y mejora del capital humano.
- Recomendaciones de política estructural:
- Continuar esfuerzos para reducir delincuencia y tramitología, disminuir costos, diversificar matriz energética, fomentar diversificación económica y fortalecer inclusión financiera.
- Aumentar inversión en educación, salud e infraestructura, pero dentro de un marco que aborde sostenibilidad fiscal.
- Mejor focalización del gasto social, priorización de proyectos de infraestructura y fortalecimiento de la gobernanza económica para garantizar crecimiento inclusivo.
Política fiscal
- Evaluación y necesidad de consolidación:
- Déficit fiscal propuesto para 2022: 4.5 por ciento del PIB, considerado elevado dado los altos costos de financiamiento y mejora de la posición cíclica.
- La misión recomienda un paquete de consolidación fiscal de aproximadamente 4 por ciento del PIB durante los próximos tres años.
- Objetivo: situar la deuda pública (incluidas las pensiones) en una trayectoria descendente hasta aproximadamente el 80 por ciento del PIB en 2026.
- Composición sugerida del paquete:
- Distribución entre ingresos y gastos.
- Énfasis en medidas permanentes de rápido rendimiento: aumento en impuestos sobre bienes y servicios, focalización de subsidios, alineamiento de salarios públicos con comparables del sector privado.
- Asegurar protección de la población más vulnerable y minimizar efectos distributivos adversos.
- Medidas estructurales adicionales:
- Modernización del marco de gestión de finanzas públicas para reforzar disciplina fiscal.
- Reformas para sostenibilidad del sistema de pensiones (fortalecer relación entre contribuciones y pensiones).
- Reforzar capacidad para identificar, cuantificar y diseñar estrategias contingentes frente a riesgos fiscales derivados de inversiones, desastres climáticos/naturales, empresas públicas y pasivos contingentes.
- Notas sobre emisión de bonos y Bitcoin:
- Autores ya han iniciado consolidación mediante reducción de transferencias a gobiernos municipales y algunas medidas de ingresos propuestas en la Asamblea Legislativa.
- La misión no evaluó implicaciones fiscales de planes anunciados recientemente para utilizar recursos de una nueva emisión de bonos soberanos para comprar Bitcoin y financiar infraestructura.
Estabilidad financiera
- Supervisión y regulación:
- Salida de medidas excepcionales en el sector financiero considerada apropiada.
- Incremento en requerimientos de reservas hasta el 15 por ciento de los depósitos en junio de 2022, que debería completarse según lo previsto y revaluarse según sea necesario.
- Complementar con mejoras del marco de asistencia de liquidez de emergencia.
- Retirada de medidas de tolerancia regulatoria (moratorias de pagos y flexibilidad en clasificaciones de riesgo) debe acompañarse de un plan supervisión a la medida para monitorear estrategias de recuperación de bancos.
- Marco de resolución de crisis bancarias:
- Debe mantenerse impulso para su desarrollo; una vez aprobado será herramienta eficaz para reforzar la red de seguridad financiera.
- A mediano plazo, transición a supervisión basada en riesgos y de carácter prospectivo.
Gobernanza económica
- Avances y recomendaciones:
- Reconocimiento a publicación de informes sobre uso de fondos públicos para COVID-19 y auditorías individuales de la Corte de Cuentas.
- Marco adecuado contra lavado de activos y logros en casos emblemáticos contra la corrupción.
- Misión apoya planes para reforzar transparencia fiscal y rendición de cuentas (publicar recomendaciones generales y respuesta de autoridades a auditorías de fondos COVID-19; información pública en seguimiento de informes de auditoría).
- Medidas adicionales recomendadas:
- (i) Mejorar transparencia de procesos de contratación pública (por ejemplo, publicación del beneficiario final en todos los contratos públicos).
- (ii) Limitar uso de fondos extrapresupuestarios.
- (iii) Adaptar legislación nacional a la Convención de las Naciones Unidas contra la Corrupción (CNUCC).
- Valoración positiva del banco central por cumplimiento con la evaluación de salvaguardas de 2020.
Bitcoin y la billetera electrónica Chivo
- Adopción y características:
- El Salvador adoptó el Bitcoin como moneda de curso legal el 7 de septiembre de 2021.
- La ley mantiene al dólar como unidad de cuenta nacional, pero obliga a agentes económicos a aceptar Bitcoin cuando no existan impedimentos técnicos.
- Billetera electrónica Chivo opera en dólares y en Bitcoin; subsidio de US$ 30 por usuario que descargó la aplicación.
- Ley garantiza conversión automática de Bitcoin a dólares a través de un fideicomiso financiado con 150 millones de dólares del presupuesto; en la práctica la conversión se realiza enteramente en Chivo.
- Evaluación de riesgos y recomendaciones:
- Reconocimiento del potencial de cripto-tecnologías y medios de pago digital para eficiencia de pagos, inclusión financiera y crecimiento.
- Debido a alta volatilidad del Bitcoin, su uso como moneda de curso legal implica grandes riesgos para protección del consumidor, integridad del sistema financiero y estabilidad financiera; su utilización puede ocasionar contingencias fiscales.
- La misión opina que el Bitcoin no debería ser adoptado como moneda de curso legal.
- Recomienda limitar alcance de la ley Bitcoin y fortalecer regulación y supervisión del nuevo ecosistema de pagos.
- Requisitos para Chivo y sistema de pagos:
- Obligar a Chivo a asegurar completamente los fondos de los usuarios, en dólares y en Bitcoin, mediante separación y protección de activos de reserva.
- Implementar inmediatamente regulación y supervisión fuerte para protección al consumidor, prevención del lavado de dinero, prevención del financiamiento del terrorismo y gestión de riesgos.
- Incorporar salvaguardas prudenciales en regulación bancaria (requerimientos conservadores de capital y liquidez) para respaldar exposición al Bitcoin.
- Evaluar con prontitud medidas para limitar pasivos contingentes fiscales, como eliminar el fideicomiso o retirar subsidios presupuestarios a Chivo.
- Planes anunciados para utilizar ingresos de nuevas emisiones de bonos soberanos para comprar Bitcoin y la negociación más amplia en el mercado de Bitcoin requerirán análisis cuidadoso de implicaciones y riesgos para la estabilidad financiera.
Estadísticas y marcos contables
- Necesidad de actualización:
- Apoyo al objetivo del banco central de presentar sus estados financieros utilizando las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF).
- Urgencia de implementar NIIF para todo el sistema bancario.
- Migración prevista al manual de estadísticas de finanzas públicas de 2014 (MEFP) con asistencia técnica del CAPTAC-DR.
- Cobertura y clasificación:
- Completar sectorización del sector público no financiero que incluya todas las entidades extrapresupuestarias y entidades de propósito especial, incluyendo Chivo.
- Revisar cobertura y calidad de estadísticas de la deuda pública como parte del esfuerzo.
- En el futuro, recopilar, clasificar y separar claramente informes de transacciones relacionadas con el Bitcoin para clarificar impacto en la economía, vigilar riesgos y reclasificar partidas según sea necesario.
Declaración del personal técnico del FMI al término de la misión del Artículo IV a El Salvador, 22 de noviembre de 2021.