El Directorio Ejecutivo del FMI concluye la Consulta del Artículo IV con Uruguay correspondiente a 2021
IMF News, December 2, 2021
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- Published: December 2, 2021
Situación macroeconómica y perspectivas
- La economía muestra marcados indicios de recuperación, con crecimiento previsto de 3,4 por ciento en 2021 y 3,2 por ciento en 2022.
- Tras contraerse 5,9 por ciento en 2020, la actividad económica se está afianzando tras una rápida campaña de vacunación y la reapertura de sectores de alto contacto.
- Los elevados precios de las materias primas están apuntalando la reactivación generalizada.
- La inflación está proyectada en 7,2 para fines de 2021 y 5,8 para fines de 2022. Las expectativas inflacionarias continúan por encima de la banda meta pero han ido convergiendo hacia su segmento superior.
- El balance fiscal empeoró durante la pandemia; el desempleo juvenil y el desfase en aptitudes laborales se agravaron, y la pérdida de días de escolaridad acentuó la erosión de capital humano.
Evaluación del Directorio Ejecutivo
- Los directores ejecutivos coincidieron con la evaluación del personal técnico y elogiaron la eficaz respuesta de política de las autoridades, respaldada por sólidos sistemas de salud y bienestar social.
- Destacaron la campaña de vacunación de Uruguay como una de las más exitosas del mundo.
- Reconocieron mejoras en los marcos fiscal y monetario pese a los desafíos pandémicos.
- Enfatizaron la importancia de:
- Reconstruir el espacio fiscal mientras se apoya la recuperación.
- Abordar las presiones inflacionarias.
- Avanzar en reformas estructurales para lograr un crecimiento más elevado e inclusivo.
- Acordaron que las políticas a corto plazo deben seguir respaldando la recuperación y cambiar gradualmente hacia la consolidación fiscal y la reducción de la deuda cuando la recuperación esté arraigada.
- Acogieron con beneplácito las medidas fiscales bien focalizadas para apoyar el empleo y los más vulnerables y la nueva regla fiscal, al tiempo que sugirieron considerar ajustes al marco fiscal para fortalecerlo.
- Subrayaron la determinación de las autoridades de reformar el sistema de pensiones como clave para la sostenibilidad fiscal y la equidad intergeneracional.
- Sobre la política monetaria:
- Relevan que la política monetaria acomodaticia y las medidas temporarias de flexibilidad regulatoria fueron clave durante la recesión.
- Recomiendan que, a medida que la economía se recupere y la incertidumbre disminuya, las medidas de apoyo se eliminen gradualmente.
- Instaron a centrar la política monetaria en fortalecer la credibilidad dirigiendo firmemente la inflación y las expectativas hacia el rango meta.
- Acogieron las mejoras en curso del marco de política monetaria y vincularon una reducción duradera de la inflación con la reducción de la dolarización y el desarrollo de mercados de capital domésticos.
- Recomendaron continuar los esfuerzos para mejorar la independencia, la rendición de cuentas y la transparencia del Banco Central.
- En materia de reformas estructurales, alentaron:
- Políticas laborales activas, recapacitación y reforma educativa para apoyar a trabajadores jóvenes y poco calificados.
- Abordar rigideces del mercado laboral.
- Acelerar reformas de las empresas estatales para mejorar eficiencia, reducir costos de hacer negocios e impulsar inversión y crecimiento.
- Inversión en energía verde, digitalización e infraestructura como clave para el crecimiento a mediano y largo plazo.
Condición fiscal, monetaria y financiera
- Se prevé que el saldo fiscal del sector público no financiero (SPNF), excluidos los ‘cincuentones’, mejore de -4.5 por ciento del PIB en 2021 a -3.4 en 2022, manteniendo apoyo fiscal focalizado.
- Los riesgos fiscales a corto plazo se consideran limitados por necesidades de financiamiento moderadas, disponibilidad de liquidez adecuada y acceso favorable a mercados reflejando calificación de grado de inversión.
- El plan de consolidación de las autoridades se prevé estabilizar la deuda en torno a 70 por ciento del PIB en el mediano plazo.
- La política monetaria permanece acomodaticia y se está endureciendo gradualmente en respuesta a presiones inflacionarias y recuperación económica.
- El sector bancario está bien capitalizado y los riesgos al sistema financiero continúan contenidos, en parte por la escasa exposición a los sectores más afectados por la pandemia.
Selección de indicadores económicos (proyecciones y datos históricos)
- Real GDP (percent change): 2019: 0.4; 2020: -5.9; 2021: 3.4; 2022: 3.2; 2023: 2.7
- Unemployment (in percent, eop): 2019: 8.9; 2020: 10.4; 2021: 10.2; 2022: 9.0; 2023: 8.5
- CPI inflation (in percent, end of period)): 2019: 8.8; 2020: 9.4; 2021: 7.2; 2022: 5.8; 2023: 5.0
- Revenue NFPS (Percent of GDP): 2019: 28.3; 2020: 28.0; 2021: 27.4; 2022: 27.5; 2023: 27.7
- Primary expenditure NFPS (Percent of GDP): 2019: 28.8; 2020: 30.2; 2021: 29.4; 2022: 28.6; 2023: 27.8
- Primary balance NFPS (Percent of GDP): 2019: -0.5; 2020: -2.1; 2021: -1.8; 2022: -1.0; 2023: 0.1
- Overall balance NFPS (Percent of GDP): 2019: -2.8; 2020: -4.7; 2021: -4.1; 2022: -3.4; 2023: -2.5
- Gross debt NFPS (Percent of GDP): 2019: 60.5; 2020: 68.1; 2021: 67.3; 2022: 68.5; 2023: 69.7
- Gross debt PS (Percent of GDP): 2019: 64.3; 2020: 74.9; 2021: 81.1; 2022: 82.3; 2023: 83.2
- Net debt NFPS (Percent of GDP): 2019: 51.2; 2020: 57.8; 2021: 57.2; 2022: 58.5; 2023: 59.8
- Merchandise exports, fob (US$ billions): 2019: 11.7; 2020: 9.9; 2021: 13.0; 2022: 14.6; 2023: 16.0
- Merchandise imports, fob (US$ billions): 2019: 8.7; 2020: 7.8; 2021: 9.8; 2022: 10.9; 2023: 11.5
- Terms of trade (percent change): 2019: 3.8; 2020: 7.4; 2021: 3.3; 2022: 1.8; 2023: 0.2
- Total external debt + non-resident deposits (Percent of GDP): 2019: 74.1; 2020: 88.0; 2021: 85.9; 2022: 85.2; 2023: 86.3
- External debt service (in percent of exports of g&s): 2019: 59.0; 2020: 75.1; 2021: 67.7; 2022: 57.7; 2023: 55.6
- Gross official reserves (US$ billions): 2019: 14.5; 2020: 16.2; 2021: 17.0; 2022: 17.2; 2023: 17.4
- In months of imports of goods and services: 2019: 13.1; 2020: 15.1; 2021: 13.7
Mensaje operativo y horizonte
- La próxima consulta del Artículo IV con Uruguay se espera en el ciclo estándar de 12 meses.
- Prioridades operativas señaladas por el Directorio: apoyar la consolidación fiscal cuando la recuperación esté arraigada; eliminar gradualmente medidas de apoyo monetario y regulatorias temporarias; avanzar en reformas estructurales centradas en educación, mercado laboral, empresas estatales, energía verde, digitalización e infraestructura.
Fuente: Comunicado de prensa No. 21355, 2 de diciembre de 2021, Departamento de Comunicaciones del FMI.