Perú: Declaración final de la misión de la Consulta del Artículo IV correspondiente a 2022
IMF News, March 8, 2022
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- Published: March 8, 2022
Perspectiva general: recuperación y riesgos
- La economía peruana se recuperó con fuerza tras la desaceleración más profunda en décadas.
- El PIB real aumentó 13,3% en 2021 y superó el nivel prepandémico en el tercer trimestre de 2021.
- Se prevé que el crecimiento se desacelere a 3% en 2022.
- Riesgos principales:
- Evolución de la pandemia.
- Encarecimiento drástico de las condiciones financieras mundiales.
- Disrupciones persistentes en las cadenas de abastecimiento.
- Tensiones geopolíticas.
- Desaceleración repentina del crecimiento en China.
- Incertidumbre política que podría afectar la inversión privada y aumentar la volatilidad financiera.
- Secuelas prolongadas de la pandemia que podrían perjudicar la productividad laboral.
- Situación social:
- Las tasas de mortalidad fueron de las más altas a nivel mundial.
- El PIB real permanece por debajo de la tendencia previa a la pandemia.
- La participación en el mercado laboral y el empleo total aún no se han recuperado del todo.
- La pobreza aumentó significativamente en 2020 y aún se sitúa por encima de los niveles previos a la pandemia, pese a cierta mejora en 2021.
Márgenes de maniobra macroeconómicos y reservas
- Déficit fiscal reducido a 2,6% del PIB en 2021.
- Deuda pública como porcentaje del PIB se espera que disminuya en 2022.
- Reservas internacionales aumentaron a USD 78.500 millones (35% del PIB) en 2021.
- Factores que explican las reservas y flujos:
- Déficit en cuenta corriente.
- Volumen sin precedentes de salidas de capital a corto plazo.
- Entradas importantes: endeudamiento del sector público, inversión extranjera directa, repatriación de activos por fondos de pensiones destinados a retiros excepcionales, asignación de Derechos Especiales de Giro en 2021.
- Acceso a la Línea de Crédito Flexible del FMI por USD 11.000 millones como protección adicional.
Política monetaria e inflación
- La inflación general empezó a aumentar a finales del primer semestre de 2021, superando rápidamente el rango meta.
- Causas: precios de importaciones de alimentos y energía, depreciación del tipo de cambio.
- El Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) adoptó política más restrictiva desde agosto de 2021.
- Tasa de política monetaria elevada hasta 3,5% en febrero.
- Evaluación y recomendaciones:
- Respuesta monetaria adecuada, pero se requiere mayor reducción del estímulo monetario para controlar la inflación.
- Orientación de la política monetaria sigue siendo levemente expansiva; conviene tornarla más restrictiva para estabilizar expectativas.
- Intervención cambiaria a corto plazo puede ser apropiada para aliviar presiones derivadas de la dolarización y del descalce de monedas en el sector privado.
- En el mediano plazo, conforme ceda la dolarización, la necesidad de intervenciones frecuentes debería reducirse.
Política fiscal: realineamiento y consolidación gradual
- Postura fiscal en corto plazo considerada adecuada.
- Déficit fiscal proyectado en 2022: 2,7%.
- Presupuesto prudente que contempla mayor gasto en salud, educación y protección social.
- Recomendaciones de gestión fiscal:
- Preparar planes para prevenir presiones al alza sobre el déficit fiscal ante la alta incertidumbre.
- Destinar sorpresas al alza en el panorama económico a fortalecer ahorros fiscales.
- Suspender el uso de procedimientos de emergencia para aprobar recursos presupuestarios a medida que las necesidades relacionadas con la COVID-19 se moderan.
- Realineación del marco fiscal:
- Intención de realinear reglas fiscales con una trayectoria de consolidación fiscal gradual en concordancia con un Marco Macroeconómico Multianual revisado.
- Se necesitaría una consolidación fiscal alrededor de 0,6% del PIB por año durante 2023-2025 para lograr las metas fiscales de las autoridades con un impacto limitado en el crecimiento.
- A mediano plazo:
- Aumento de ingresos tributarios y estrategias de racionalización serán fundamentales para atender nuevas necesidades de gasto público.
- Ingreso tributario del Perú es menor en comparación con países similares de la región.
- Se requieren esfuerzos continuos para mejorar la recaudación e introducir ajustes en la política tributaria.
- Una estrategia de gasto de mediano plazo ayudaría a priorizar uso de recursos adicionales e identificar oportunidades de racionalización (mejor focalización de beneficios sociales y reforma integral de la función pública).
Sistema financiero
- El sector financiero sigue siendo resiliente.
- Políticas de respaldo financiero durante la pandemia mantuvieron el flujo de crédito.
- Constituciones voluntarias de provisiones por parte de los bancos y programas focalizados redujeron el aumento de préstamos en mora.
- Rentabilidad bancaria aumentó aunque permanece por debajo de niveles previos a la pandemia; ha permitido cumplimiento de requisitos de provisiones, especialmente en instituciones más pequeñas.
- Pruebas de estrés indican resiliencia incluso en un escenario sumamente adverso.
- Normalización de medidas prudenciales iniciada sin impacto significativo en el sistema financiero.
- Recomendaciones adicionales:
- Continuar fortaleciendo la supervisión del sector financiero.
- Adoptar medidas como el refuerzo de la protección jurídica del personal del órgano supervisor, lo cual requerirá consenso político.
Reformas estructurales y crecimiento inclusivo
- Necesidad de reformular el programa de reformas estructurales para reducir secuelas prolongadas de la pandemia.
- Prioridades de reforma:
- Mejorar eficacia de servicios públicos (salud, educación, protección social) y aumentar transparencia.
- Implementación sostenida y firme de la ley de reforma de la función pública recientemente aprobada.
- Reforzar ejecución de medidas anticorrupción y eficacia de instituciones contra la corrupción.
- Mejorar capacidad de ejecución de la inversión pública para reducir brechas de infraestructura, incluidas las de infraestructura digital.
- Mantener un entorno regulatorio estable y previsible para apuntalar la confianza y promover inversión privada.
- Productividad, informalidad e inclusión:
- Alto grado de informalidad asociado a baja productividad y altos costos del empleo formal (regulaciones rígidas, acceso limitado a financiamiento, escasa capacidad de cumplimiento).
- Políticas para reducir rigideces y costos de cumplimiento, mejorar clima empresarial, reforzar inclusión financiera y reducir brechas de género.
- Reforma urgente del régimen provisional para reducir riesgos de pobreza en la vejez; retiros de fondos privados de pensiones en 2020-21 evidenciaron problemas de cobertura e idoneidad.
- Reformas probables: ampliar base de aportes y elevar tasas de contribución.
Hallazgos y recomendaciones clave (resumen)
- Mantener una postura fiscal neutral en vista de la brecha negativa del producto y riesgos para el crecimiento.
- Realinear el marco fiscal con una consolidación fiscal gradual; consolidación requerida alrededor de 0,6% del PIB por año durante 2023-2025 según proyecciones actuales.
- Continuar reducción del estímulo monetario para controlar la inflación; tasa de política alcanzó 3,5% en febrero.
- Intervenciones cambiarias temporales pueden ser apropiadas; reducir frecuencia de intervenciones a medida que ceda la dolarización.
- Fortalecer supervisión financiera y protección legal del personal supervisor.
- Implementar reformas estructurales para mejorar servicios públicos, gobernanza, ejecución de inversión pública, y promover productividad e inclusión.
- Aumentar ingresos tributarios y racionalizar el gasto mediante una estrategia de mediano plazo; mejorar recaudación y ajustar política tributaria para financiar necesidades en educación, salud y políticas sociales.
Indicadores económicos seleccionados (selección de cifras)
- Crecimiento del PIB real: 2,2 (2019), -11,0 (2020), 13,3 (2021), 3,0 (2022).
- Brecha del producto (porcentaje del PIB potencial): -1,6 (2019), -7,3 (2020), -0,4 (2021), -0,3 (2022), 0,0 (2023).
- Precios al consumidor (fin del período): 1,9 (2019), 2,0 (2020), 6,4 (2021), 2,3 (2022).
- Exportaciones (variación porcentual anual): -2,2 (2019), -10,6 (2020), 47,1 (2021), 10,7 (2022), 3,1 (2023), 3,4 (2024).
- Importaciones (variación porcentual anual): -1,8 (2019), -15,6 (2020), 39,3 (2021), 11,2 (2022), 4,8 (2023), 5,0 (2024), 5,2 (2025).
- Saldo en cuenta corriente externa (% del PIB): -1,0 (2019), 0,8 (2020), -2,8 (2021), -1,4 (2022), -1,5 (2023).
- Reservas brutas (En miles de millones de USD): 68,4 (2019), 74,9 (2020), 78,5 (2021), 78,4 (2022), 78,3 (2023), 77,5 (2024), 76,5 (2025).
- Porcentaje de deuda externa a corto plazo: 428 (2019), 487 (2020), 586 (2021), 563 (2022), 540 (2023), 555 (2024), 491 (2025).
- Dinero en sentido amplio (variación porcentual anual): 8,8 (2019), 29,0 (2020), 2,6 (2021), 7,6 (2022), 5,6 (2023), 6,2 (2024).
- Crédito neto al sector privado (variación porcentual anual): 14,0 (2019), 6,3 (2020), 7,0 (2021), 6,5 (2022), 7,1 (2023), 7,5 (2024).
- Ingresos del sector público no financiero (% del PIB): 24,8 (2019), 22,0 (2020), 25,6 (2021), 24,1 (2022), 24,2 (2023).
- Gasto primario del sector público no financiero (% del PIB): 25,0 (2019), 29,2 (2020), 26,6 (2021), 25,3 (2022), 24,9 (2023), 24,3 (2024), 23,8 (2025).
- Saldo global del sector público no financiero: -8,9 (2019), -2,6 (2021), -2,7 (2022), -2,1 (2023).
- Deuda bruta del sector público no financiero (% del PIB): 27,1 (2019), 35,1 (2020), 35,9 (2021), 34,8 (2022), 35,4 (2023), 35,2 (2024), 34,9 (2025).
- Deuda externa total: 34,7 (2019), 43,3 (2020), 46,1 (2021), 44,5 (2022), 42,0 (2023), 39,9 (2024), 37,7 (2025).
- PIB nominal (en miles de millones de S/.): 771 (2019), 717 (2020), 872 (2021), 952 (2022), 1.001 (2023), 1.049 (2024), 1.099 (2025).
- PIB per cápita (en dólares de EE.UU.): 6.963 (2019), 6.127 (2020), 6.643 (2021), 6.888 (2022), 7.116 (2023), 7.323 (2024), 7.569 (2025).
- Índice de pobreza (total) 1/: 20,6 (2019), 32,6 (2020), 29,8 (2021).
- Tasa de desempleo (en porcentaje; promedio del período): 6,6 (2019), 13,9 (2020), 10,9 (2021).
Fuente: Departamento de Comunicaciones del FMI — Perú: Declaración final de la misión de la Consulta del Artículo IV correspondiente a 2022 (8 de marzo de 2022).