Chile: Declaración al término de la misión del Artículo IV correspondiente a 2022
IMF News, October 28, 2022
Source details
- Canonical URL
- Chile: Declaración al término de la misión del Artículo IV correspondiente a 2022
Other formats
Bibliographic details
- Published: October 28, 2022
Perspectiva económica y crecimiento
- La economía transitó desde una "notable recuperación posterior a la pandemia de COVID-19" hacia un crecimiento más sostenible.
- Proyecciones del PIB real:
- 2021: 11,7
- 2022: 2,1
- 2023: -1,3
- 2024: 2,3
- La transición refleja la corrección de desequilibrios acumulados tras una respuesta política "multifacética, eficaz, considerable y bien coordinada".
- Se estima una tasa potencial de crecimiento a mediano plazo de 2,5 por ciento.
Balance de riesgos
- La balanza de riesgos "se inclina a la baja".
- Riesgos externos señalados:
- Desaceleración o recesión mundial brusca con escalada de primas de riesgo y volatilidad de precios de materias primas.
- Desanclaje de expectativas inflacionarias en economías principales y mayor endurecimiento de condiciones financieras mundiales.
- Shocks en precios de materias primas.
- Intensificación de efectos colaterales de la guerra de Rusia en Ucrania.
- Riesgos internos señalados:
- Inflación elevada que se prolongue más de lo previsto.
- Malestar social por altos precios de alimentos y energía.
- Lentitud en reformas para satisfacer demandas sociales.
- Incertidumbre sobre proceso de reforma constitucional (aunque la incertidumbre "se ha aminorado").
Política monetaria e inflación
- Inflación y expectativas:
- Inflación general (septiembre): 13,7 por ciento
- Inflación subyacente (septiembre): 11,1 por ciento
- Expectativas de inflación a dos años: por encima de la meta de 3 por ciento
- Acciones del Banco Central de Chile (BCCh):
- Tasa de política monetaria elevada a 11,25 por ciento en octubre.
- Orientación de política monetaria considerada "adecuada" por el personal técnico del FMI.
- Advertencia: podrían ser necesarias prolongaciones del ciclo de endurecimiento si las presiones inflacionarias persisten.
- Comunicación eficaz "sigue siendo fundamental" para anclar expectativas.
Intervenciones cambiarias y reservas
- Motivo de intervenciones: brusca caída del precio del cobre entre junio y mediados de julio que provocó fuerte depreciación y volatilidad.
- Intervenciones del BCCh (mediados de julio a fines de septiembre):
- Objetivos: reducir volatilidad, restablecer señales de precios, evitar repercusiones amplias.
- Características: realizadas con estrictas normas de transparencia, completamente esterilizadas y conforme al marco de política monetaria.
- Recomendaciones:
- Mantener flexibilidad del tipo de cambio como amortiguador.
- Usar intervenciones cambiarias solo en circunstancias excepcionales para evitar condiciones desordenadas.
- Reponer reservas externas cuando las condiciones lo permitan.
- Notas sobre stock de liquidez: Chile cuenta con "cuantiosas reservas de liquidez en moneda extranjera, incluyendo las reservas internacionales, líneas de liquidez y la LCF".
Solidez del sector financiero
- Evaluación general: sector bancario "sigue siendo resiliente".
- Condiciones observadas:
- Rentabilidad, capitalización y liquidez en niveles adecuados.
- Leve deterioro en la calidad de la cartera.
- Coeficientes de suficiencia de capital y liquidez por encima de requisitos regulatorios.
- Tasa de préstamos en mora por debajo del promedio histórico.
- Rentabilidad bancaria retornada a niveles pre-pandemia.
- Fortalecimientos estructurales:
- Adopción de normas de Basilea III.
- Establecimiento de la Comisión para el Mercado Financiero (consolidación de supervisión de seguros, valores y bancos).
- Vulnerabilidades focales:
- Hogares más endeudados y de bajos ingresos.
- Empresas más pequeñas.
- Sectores afectados por la pandemia y aumentos de costos (por ejemplo, construcción).
- Recomendación: vigilancia estrecha de vulnerabilidades ante condiciones financieras más restrictivas y repliegue de medidas de liquidez relacionadas con la COVID-19.
Situación fiscal y consolidación
- Resultados 2022:
- Saldo fiscal del gobierno central:
- 2021: -7,7
- 2022: 1,6 (primer superávit en una década)
- 2023 (proyección): -2,4
- 2024 (proyección): -1,9
- El superávit de 2022 se basó en retiro de medidas de estímulo COVID-19 y sólida recaudación de ingresos (en parte factores excepcionales).
- Gobierno repuso USD 6.000 millones en el fondo de ahorro soberano.
- Reasignación de gasto para apoyar a vulnerables: i) mitigación de altos precios de energía y alimentos; ii) subsidios al empleo en sectores rezagados; iii) transferencias focalizadas.
- Deuda bruta del gobierno central (porcentaje del PIB):
- 2021: 36,3
- 2022: 38,0
- 2023: 38,2
- 2024: 40,4
- Recomendaciones fiscales clave:
- En 2023, ahorrar todo ingreso por encima de lo proyectado y esperar para desembolsar fondos no asignados con el fin de apoyar desinflación y convergencia de la cuenta corriente.
- Compromiso de las autoridades a un plan plurianual de consolidación fiscal para lograr una posición fiscal estructural equilibrada y mantener deuda pública bruta por debajo de un tope prudente del 45 por ciento del PIB en el mediano plazo.
- Esto requeriría "una consolidación fiscal de aproximadamente 3 por ciento del PIB en los próximos cinco años", acompañada de medidas focalizadas para proteger a los más vulnerables.
Proyecto de presupuesto 2023
- En contexto de brecha de producto negativa, el proyecto de presupuesto:
- Incrementa gasto obligatorio en la pensión garantizada universal y otras partidas sociales.
- Busca incrementar inversión pública y fomentar productividad dentro de una trayectoria sostenida a mediano plazo.
- Evaluación del personal técnico: la orientación fiscal en 2023 sería expansiva mientras inflación y déficit en cuenta corriente continúen elevados.
Marco fiscal y gobernanza
- Mejoras recientes que "apuntalan" el marco fiscal:
- Cambios en parámetros de la regla del balance estructural.
- Adopción de metas fiscales de mediano plazo.
- Introducción de un tope de deuda prudente.
- Divulgación de sensibilidad de proyecciones fiscales a shocks macroeconómicos.
- Debates en el Congreso sobre una cláusula de escape explícita y un fondo para catástrofes naturales.
- Recomendaciones adicionales:
- Mejorar análisis y gestión de activos y pasivos y de riesgos fiscales.
- Fortalecer la función de supervisión y asesoramiento del Consejo Fiscal Autónomo.
Reforma tributaria y gasto social
- Objetivos del plan de reforma tributaria:
- Captar ingresos para ampliar servicios sociales.
- Incrementar progresividad.
- Simplificar y reducir costos de cumplimiento.
- Reducir incentivos para planificación tributaria abusiva.
- Fomentar una economía verde.
- Comentarios del personal técnico:
- Reforma del impuesto a la renta de personas naturales fortalece un pilar débil, aunque umbral de exención seguiría siendo elevado y tasas en tramos bajos e intermedios "se mantendrían modestas" respecto a normas internacionales.
- Dudas sobre la materialización de rendimientos proyectados de administración tributaria y impuesto al patrimonio.
- Recomendación: cualquier aumento de gasto debe estar condicionado a la evolución de ingresos y a metas de consolidación fiscal a mediano plazo.
Reforma previsional y pensiones
- Evaluación:
- La pensión garantizada universal atiende a jubilados más vulnerables, pero "todavía son muchos" con pensiones deficientes.
- Retiros pensionales agravaron la situación.
- Causas de bajas tasas de reemplazo:
- Bajas tasas de contribución y densidad contributiva.
- Edad de jubilación que no ha seguido el ritmo de la esperanza de vida.
- Elementos a considerar en reforma de pensiones:
- i) Margen para ampliar la pensión universal de manera sostenible.
- ii) Incremento de tasas de contribución y su destino (cuentas individuales vs pilar redistributivo).
- iii) Medidas para mejorar densidad de contribuciones, reducir informalidad.
- iv) Incrementos en la edad de jubilación.
- v) Funciones de los Fondos de Pensiones (AFPs).
- Recomendación explícita: "Deben evitarse nuevos retiros de los ahorros pensionales."
Profundización de mercados de capital
- Efectos de fondos de pensiones antes y después de retiros:
- Históricamente: papel preponderante en profundización del mercado, favoreciendo renta variable local y bonos corporativos, vencimientos más largos y amortiguación de shocks.
- Tras considerables retiros y incertidumbre sobre AFPs: menor profundidad y liquidez en mercado de capital interno.
- Medidas y planes de autoridades para profundizar mercado de capital:
- Establecer un mercado de repos.
- Desarrollar un sistema de operadores primarios.
- Promover las tecnofinanzas (apoyo de la nueva Ley Fintech).
- Fomentar la internalización del peso chileno.
- Meta: incrementar ahorros agregados y financiar inversión a largo plazo.
- Prioridades gubernamentales adicionales: aumento de la productividad y la innovación.
Política climática e impuestos verdes
- Avances y compromisos:
- Ley Marco de Cambio Climático.
- Compromiso de desmantelar centrales de carbón para 2040.
- Neutralidad en carbono para 2050.
- Chile aplica impuesto sobre el carbono y es líder en emisión de bonos ASG.
- Simulaciones del FMI sobre impuesto al carbono:
- Para cumplir con la contribución determinada a nivel nacional: incrementar gradualmente impuesto sobre el carbono hasta al menos USD 60 por tCO2e en 2030, junto con impuestos selectivos más altos para el diésel.
- Un impuesto sobre el carbono de USD 150 por tCO2e permitiría avanzar hacia cero emisiones netas.
- Estimaciones deben recalibrarse si se combinan con medidas complementarias.
- Potencial recaudatorio y uso de ingresos:
- Ingresos del impuesto al carbono de hasta el 2 por ciento del PIB.
- Recomendación: reciclar ingresos en transferencias focalizadas e inversión pública para compensar impacto en hogares vulnerables e impulsar crecimiento potencial.
Balanza de pagos y deuda externa
- Cuenta corriente (porcentaje del PIB):
- 2021: -6,7
- 2022: -6,9
- 2023: -4,5
- 2024: -3,7
- Deuda externa bruta:
- 2021: 72,4
- 2022: 79,3
- 2023: 74,8
- 2024: 73,6
Fuente: Departamento de Comunicaciones del FMI — Declaración al término de la misión del Artículo IV correspondiente a 2022.