España: Declaración del personal técnico al término de la misión del Artículo IV correspondiente a 2022
IMF News, November 23, 2022
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- Published: November 23, 2022
Perspectivas económicas
- Crecimiento proyectado:
- 4,6% en 2022.
- 1,2% en 2023.
- Inflación y precios:
- Inflación general: 7,3% en octubre.
- Inflación subyacente: alrededor de 6%.
- Objetivo de inflación: 2%.
- Factores recientes:
- Recuperación tras la COVID-19 con empleo ya por encima del nivel pre-pandemia en 2022.
- Turismo y servicios con desempeño sólido.
- Impactos adversos por la invasión rusa de Ucrania: subida brusca de los precios de la energía y de los alimentos, desaceleración en socios comerciales, deterioro de la confianza y condiciones financieras más restrictivas.
- Mecanismo ibérico y disminución de precios europeos del gas contribuyeron a moderar la inflación.
- Transmisión y riesgos:
- Shock negativo de términos de intercambio por mayor precio de la energía importada.
- Riesgo de reducción temporal de ingresos reales de hogares y empresas.
- Riesgos mayoritariamente a la baja: posible nueva subida de precios de la energía, desaceleración mundial más brusca, endurecimiento mayor de condiciones financieras.
- Riesgo al alza: uso más acelerado del ahorro excedentario podría estimular el consumo privado.
- Horizonte y recuperación:
- Actividad prevista para repuntar a lo largo de 2023 por disipación de cuellos de botella, recuperación de servicios y aceleración del gasto de inversión en el PRTR-NGEU.
- Producción proyectada para alcanzar el nivel pre-pandemia a comienzos de 2024.
- Inflación general y subyacente probablemente por encima del 2% hasta 2024.
Políticas energéticas
- Evaluación de medidas adoptadas:
- Medidas focalizadas eficaces: ampliación de bonos sociales eléctrico y térmico, aumento del ingreso mínimo vital, ayudas sectoriales directas, programa innovador de transferencias de efectivo para hogares de bajos ingresos no cubiertos por el ingreso mínimo vital.
- Medidas no focalizadas y distorsionantes: reducciones del impuesto sobre la electricidad y bonificación de carburantes (costosas fiscalmente y beneficiando desproporcionadamente a hogares de mayores ingresos).
- Mecanismo ibérico: reduce precios de la electricidad sin coste fiscal directo.
- Recomendaciones de diseño:
- Preferible usar transferencias directas (vales de suma fija vinculados a ingresos o tamaño del hogar) en lugar de reducciones de precios.
- Otras opciones que preservan señales de precio: tarifas por tramos de consumo y expansión de tarifas sociales (por ejemplo, bono social).
- Recuperar el apoyo a hogares de mayores ingresos vía sistema tributario para mejorar progresividad.
- Mantener focalizado el apoyo a empresas.
- Objetivos de medio plazo:
- Incentivar reducción de la demanda y aumentar la oferta conteniendo costes fiscales.
- Avances para superar dependencia de combustibles fósiles e incrementar eficiencia energética.
Políticas fiscales
- Situación y cifras clave:
- Deuda pública: 118% del PIB a finales de 2021.
- Reducción prevista del déficit fiscal en 2022 por ingresos sólidos y retirada de medidas COVID-19, aunque gasto energético aumenta el coste.
- Dinámica de ingresos y gastos:
- Ingresos favorecidos por repunte de actividad, inflación elevada, mercado laboral boyante y alta elasticidad de ingresos respecto a la producción (posible carácter temporal).
- Efecto de la inflación en partidas de gasto (por ejemplo, pensiones) se materializará en el año siguiente.
- Necesidad probable de apoyo por precios altos de energía hasta 2023.
- Aumento de tipos de interés incrementará pagos de deuda y reducirá espacio fiscal.
- En el largo plazo, mayores gastos por envejecimiento.
- Recomendaciones de consolidación:
- Consolidación fiscal plurianual para reconstruir colchón fiscal y responder a shocks futuros.
- Recomendada reducción moderada del déficit fiscal estructural primario en 2023: de un cuarto a medio punto porcentual del PIB.
- El mayor uso de fondos del PRTR-NGEU, de efecto neutral en el déficit, puede compensar el impacto de la consolidación en el crecimiento.
- El plan presupuestario provisional contempla una reducción del déficit estructural de 0,3 puntos porcentuales; ritmo en general apropiado pero sujeto a riesgos.
- Intensificar consolidación a por lo menos 0,6 puntos porcentuales por año a partir de 2024 permitiría encauzar la deuda en una trayectoria descendente y ayudaría a lograr una posición fiscal estructural casi equilibrada para el fin de esta década.
- Medidas temporales y recaudación:
- Propuesta de subir temporalmente impuestos a empresas y hogares de altos ingresos para financiar apoyo a vulnerables es apropiada.
- Nuevos gravámenes en sectores de energía y banca se aplican a los ingresos y no a los beneficios; se debe vigilar su impacto sobre disponibilidad y coste del crédito y sobre resiliencia bancaria.
- Estas medidas deben ser temporales y no sustituir la necesaria reforma tributaria a medio plazo.
- Reforma fiscal y eficiencia del gasto:
- A medio plazo, consolidación debería basarse en movilización de ingresos adicionales y mejora de eficiencia del gasto.
- Reforma de ingresos: ampliar bases impositivas y reforzar impuestos medioambientales, siguiendo recomendaciones de la evaluación de expertos sobre el sistema tributario de España.
- Acompañar medidas con gasto público focalizado para proteger a los más vulnerables.
- Reforzar tarificación del carbono cuando precios mundiales de combustibles fósiles disminuyan.
- Mejoras de eficiencia guiadas por evaluaciones de la Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal (AIReF).
- Pensiones:
- Reforma de 2021 indexó pagos de pensiones a la inflación del IPC y derogó el factor de sostenibilidad.
- Para 2050, se prevé que los gastos anuales por pensiones aumenten en más de un 3¼% del PIB respecto a la normativa anterior totalmente implementada.
- Solo parte del aumento estaría compensada por medidas de la primera etapa de la reforma.
- Nuevas medidas de 2022 y compromisos a reformar más (ampliar período de cómputo, elevar base máxima de cotización) podrían ayudar, pero su eficacia dependerá del diseño.
Políticas financieras
- Resiliencia y riesgos:
- Sector financiero capeó bien la pandemia y la guerra en Ucrania hasta ahora; balances del sector privado se han reforzado.
- Indicadores agregados de estrés de prestatarios permanecen en niveles bajos en 2022.
- Riesgos crecientes de crédito para empresas afectadas por la crisis energética y hogares de menores ingresos.
- Precios inmobiliarios acelerados el último año sin evidencia de desalineamiento significativo con fundamentos hasta ahora; requiere vigilancia.
- Exposición a tipos de interés:
- Aproximadamente un 75% de todas las hipotecas son a tipo variable, elevando exposición a subidas de tipos.
- Nuevas hipotecas recientes son a tipo fijo; muchos préstamos con garantía pública por la pandemia son a tipo fijo.
- PYMES más vulnerables al incremento del coste financiero.
- Supervisión y provisiones:
- Bancos constituyeron provisiones durante la pandemia; pérdidas no se han materializado hasta ahora.
- Supervisores deben asegurar reconocimiento prospectivo de pérdidas y niveles de provisiones adecuados.
- Bancos deben planificar capital considerando nuevo contexto macroeconómico y aprovechar efecto positivo de tipos más altos para reforzar resiliencia.
- En escenarios de materialización de riesgos, se debe alentar a bancos a usar colchones de capital y permitir reposición gradual.
- Marco de insolvencia y resolución:
- Reforma reciente del marco de resolución de la deuda privada en España es integral e incorpora herramientas para microempresas y armonización con la Directiva Europea.
- Aplicación firme será crucial, incluyendo dotación de recursos suficientes para el sistema judicial.
- Medidas de alivio:
- Debaten medidas de alivio de hipotecas; deberían estar dirigidas a hogares más vulnerables.
Políticas estructurales
- Productividad y retos estructurales:
- Niveles y tasas de crecimiento de la productividad del trabajo inferiores a economías semejantes, afectando convergencia de ingresos.
- Problemas transversales: prevalencia de PYMES, elevada incidencia de empleo temporal y desajustes de aptitudes.
- Reformas en el PRTR:
- Agenda de reformas del PRTR destinada a reducir barreras al crecimiento de la productividad.
- Reformas destacadas: educación y formación profesional para reforzar aptitudes, Ley de Startups y Ley Crea y Crece para reducir barreras financieras y administrativas.
- Éxito dependerá de detalles de diseño y ejecución; necesidad de sistema de evaluación periódica orientado a resultados.
- Requieren mayores esfuerzos para abordar umbrales regulatorios según tamaño de empresas y diferencias regulatorias entre regiones.
- Mercado laboral:
- Reformas laborales de diciembre de 2021 muestran resultados positivos en crecimiento de empleo indefinido; traslado significativo de contratos temporales a indefinidos en 2022.
- Es demasiado pronto para evaluar impacto general; seguimiento continuo necesario.
- Modernizar políticas activas de empleo (PAE) para mejorar emparejamiento y abordar desajustes de aptitudes.
- Éxito de la nueva Ley de Empleo y reforma de incentivos a la contratación dependerá de su capacidad para reducir el elevado desempleo estructural.
- Evaluaciones orientadas a resultados serán fundamentales.
- Uso de fondos PRTR-NGEU:
- Despliegue de fondos del PRTR-NGEU se ha acelerado en 2022 según datos de adjudicación y transferencias.
- Falta de información sistemática e integral sobre ejecución dificulta evaluar grado de llegada a la economía real.
- Es crucial mejorar coordinación vertical y con el sector privado, y reforzar recopilación y publicación de datos sobre ejecución de inversiones.
Declaración del personal técnico al término de la misión del Artículo IV correspondiente a 2022 — 23 de noviembre de 2022, Departamento de Comunicaciones del FMI.