Colombia: Declaración Final del equipo del FMI al término de la Consulta del Artículo IV de 2023
IMF News, February 14, 2023
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- Published: February 14, 2023
Resumen ejecutivo
- Nuevo gobierno en funciones desde agosto de 2022, con agenda centrada en la equidad social y el cambio climático.
- En un contexto de inflación alta y elevados déficits fiscales y de cuenta corriente, las políticas monetaria y fiscal se están endureciendo adecuadamente para facilitar una transición hacia un crecimiento más sostenible e incluyente.
- Hechos destacados: aprobación de la reforma tributaria del 2022; prudente Plan Financiero para el 2023; reafirmación de la meta de inflación; y endurecimiento de la política monetaria.
- Recomendación general: mantener políticas macroeconómicas en postura contractiva y avanzar con prudencia en reformas estructurales claves, acompañadas de una estrategia robusta de comunicación.
Condiciones externas y riesgos globales
- Impactos recientes: pandemia y guerra en Ucrania elevaron precios mundiales de alimentos y energía y endurecieron condiciones financieras globales durante 2022.
- Perspectiva mundial: se prevé que el crecimiento mundial y los precios de las materias primas se moderen este año; riesgos siguen inclinados a la baja.
- Implicación política: necesidad de políticas macroeconómicas restrictivas para reducir la inflación y anclar expectativas.
Desempeño económico reciente
- Crecimiento 2022: se estima que la economía colombiana creció 8,0% en el 2022.
- Producto: la economía está operando por encima del producto potencial.
- Factores de impulso: consumo privado represado por la pandemia, dinámico crédito bancario y recuperación del empleo; desempleo femenino y juvenil aún elevado.
- Indicadores recientes: muestran signos incipientes de enfriamiento y moderación de la demanda interna.
Desequilibrios internos y externos (estadísticas clave)
- Inflación (enero 2023): 13,3% interanual.
- Inflación básica (excluye alimentos y energía, enero 2023): 9,8% interanual.
- Déficit en cuenta corriente: aumentó del 5,6% del PIB en el 2021 al 6,3% del PIB en el 2022.
- Financiación del déficit corriente: inversión extranjera directa creció más del doble entre el 2021 y el 2022.
- Diferenciales de riesgo soberano (CDS a 5 años): en torno a los 270 puntos básicos.
- Reservas internacionales: se mantienen adecuadas; banco central no intervino en el mercado de divisas en 2022.
- Línea de Crédito Flexible (LCF) del FMI: proporciona colchones externos adicionales.
Política monetaria y financiera
- Meta de inflación: reafirmada con horizonte a finales del 2024.
- Tasa de política: subida continua desde 1,75% en septiembre del 2021 hasta 12,75% en enero del 2023.
- Postura monetaria: en postura contractiva con base en expectativas de inflación a un año.
- Crédito privado (2022): creció cerca de 17%, impulsado por préstamos al consumo.
- Calidad del crédito: deterioro marginal en créditos de consumo a finales del 2022; provisiones y colchones de capital han aumentado.
- Solidez del sector financiero: capital y liquidez suficientes y muy por encima de niveles regulatorios.
- Recomendaciones macrofinancieras:
- Mantener vigilancia fuerte y medidas de supervisión proactivas.
- Aumentar colchones de capital y provisiones cuando sea necesario.
- Monitorear de cerca el creciente endeudamiento de los hogares.
- Ampliar herramientas macro y microprudenciales conforme mejore la cobertura de la información.
- Supervisión continua de vínculos de conglomerados con riesgo proveniente de Centroamérica en colaboración con supervisores anfitriones.
Perspectivas y riesgos domésticos
- Proyección 2023: desaceleración marcada del crecimiento del producto por endurecimiento de políticas, desaceleración mundial y mayores costos de endeudamiento.
- Expectativa de inflación: enfriamiento gradual que llevaría la inflación hacia la meta del banco central a finales del 2024.
- Externalidad: se espera reducción de los desequilibrios externos y moderación del crecimiento del crédito.
- Riesgos predominantes: riesgos a la baja, especialmente por posibles endurecimientos abruptos de condiciones financieras mundiales, efectos sobre precios de materias primas, salidas de capital y demanda interna.
- Gestión de reformas: se necesita especial cuidado en la secuencia y comunicación de reformas; políticas suficientemente restrictivas para garantizar convergencia de la inflación y mitigación de desequilibrios fiscales y externos.
Política fiscal, Plan Financiero 2023 e inclusión
- Resultado fiscal 2022 (gobierno central): déficit total estimado en 5,5% del PIB en el 2022, frente a 8,2% del PIB en el 2021 (sin considerar recursos de privatizaciones); 3 puntos porcentuales del PIB por encima de la meta de la regla fiscal.
- Factores: dinamismo de los ingresos y disciplina del gasto; limitaciones en cuentas del sector público consolidado por déficit del FEPC.
- FEPC: déficit aumentado por congelamiento de precios de combustibles entre enero y junio del 2022; pasivos generados por el FEPC en el 2022 alrededor de 2,6% del PIB.
- Plan Financiero 2023: objetivo de déficit total del gobierno central de 3,8% del PIB en 2023.
- Fuentes de consolidación: reformas tributarias del 2021 y del 2022 y elevados ingresos petroleros, permitiendo ampliar gasto social mientras se reduce pasivo del FEPC.
- Post-2023: senda de ajuste consistente con la regla fiscal; se sugiere considerar mejoras adicionales en balances fiscales, superiores a la senda de la regla fiscal.
- Recomendaciones fiscales para compatibilizar consolidación e inclusión:
- Eliminar gradualmente subsidios al combustible que generan distorsiones.
- Reducir rigideces presupuestarias.
- Asegurar que gasto permanente se financie con ingresos permanentes.
- Ahorrar ingresos extraordinarios en coherencia con la regla fiscal.
- Mejor focalización del gasto social para alcanzar hogares más vulnerables.
Comunicación y anclaje de expectativas
- Política monetaria: comunicarse eficazmente enfatizando que la política seguirá siendo restrictiva y dependiente de los datos.
- Tipo de cambio: permitir ajuste flexible ante choques, siempre que no ponga en riesgo la estabilidad financiera.
- Confianza: mejorar coordinación de mensajes para reforzar confianza de consumidores y empresas.
Reformas estructurales y transición energética
- Objetivo: reducir dependencia del petróleo y del carbón; plan de transición energética y diversificación de exportaciones necesario.
- Requisitos para la transición:
- Plan bien comunicado y gradual que equilibre necesidades energéticas internas y generación de divisas.
- Complementar con diversificación exportadora mediante mejoras en clima de inversión, capital humano, apertura comercial y competitividad.
- Plan Nacional de Desarrollo (PND):
- Hoja de ruta para equidad y seguridad: erradicar pobreza extrema y hambre; reducir disparidades regionales; alcanzar la paz total; proteger el medio ambiente.
- Mayor papel del gobierno en inclusión financiera y desarrollo rural; mejorar cobertura y progresividad de pensiones y salud.
- Implementación cuidadosa del PND, en consulta con partes interesadas, es esencial para preservar estabilidad fiscal y financiera y alinear incentivos económicos.
- Recomendación sobre comunicación: fortalecer comunicación sobre esfuerzos de reforma para aumentar confianza.
Mensaje final de la Misión
- La Misión agradece a las autoridades colombianas su cooperación y diálogo franco durante la visita.
- En conjunto, se destaca la necesidad de mantener políticas macroeconómicas muy sólidas, proceder con prudencia en reformas estructurales, y sostener una comunicación robusta para impulsar productividad, inclusión y una transición gradual hacia una economía más verde y diversificada.
Fondo Monetario Internacional — Declaración Final del equipo del FMI al término de la Consulta del Artículo IV de 2023 (14 de febrero de 2023).