Principado de Andorra: Declaración del personal técnico al término de la misión del Artículo IV correspondiente a 2025
11 de febrero de 2025
Andorra La Vella, 11 de febrero de 2025
La economía de Andorra va bien, lo que genera una ventana de oportunidad para abordar los retos importantes a largo plazo. Las autoridades han consolidado el marco macrofinanciero del país y han reforzado los amortiguadores financieros. Sin embargo, el PIB real per cápita, aunque es alto en términos absolutos, no ha variado en los últimos 50 años, y el crecimiento se debe en gran medida a los aumentos de población. De cara al futuro, el envejecimiento de la población supone tanto un desafío económico como fiscal; además, el cambio climático deja al descubierto un modelo económico que depende del turismo de invierno. Es necesario hacer reformas estructurales ambiciosas para impulsar la inversión y la productividad.
Perspectivas económicas
La economía de Andorra sigue dando muestras de resiliencia y creciendo por encima de su potencial. El crecimiento en 2024, del 2.1 %, fue ligeramente más positivo de lo esperado, gracias al impulso de los sectores de servicios, bancario y de construcción. La inflación está disminuyendo gradualmente y al término de 2024 era del 2.6 %, a pesar de la poca capacidad productiva sin utilizar y un mercado laboral todavía ajustado. El superávit en cuenta corriente sigue siendo alto, y se calcula que en 2024 fue del 15.1 % del PIB.El excelente desempeño de los bancos siguió en 2024 gracias a los altos márgenes de interés y a una subida de los cargos y las comisiones.
De cara al futuro, se espera que el crecimiento del PIB se ralentice hasta alcanzar el nivel del crecimiento potencial. El crecimiento del PIB real se prevé del 1.7 % en 2025 y del 1.5 % a partir del 2027. Se estima que la inflación se estabilizará en el 1.7 % a medio plazo. Los riesgos a corto plazo están equilibrados: una mayor incertidumbre en la economía mundial y la posibilidad de que se produzcan perturbaciones adversas, como una mayor fragmentación geoeconómica, interrupciones de suministro, fluctuaciones recurrentes de los precios de las materias primas y una inversión de la flexibilización de la política monetaria son riesgos para el crecimiento y la inflación. Al mismo tiempo, Andorra, igual que otras economías orientadas a los servicios en Europa, podría beneficiarse de una mayor demanda y crecer más deprisa que lo que indican las proyecciones. Contar con un buen margen de maniobra mitiga los riesgos.
Los retos se concentran en el medio plazo, ya que el estancamiento del crecimiento de los ingresos dificulta hacer frente al impacto del envejecimiento de la población y del cambio climático. Dado que la esperanza de vida es larga y la tasa de fertilidad es baja, se prevé que la población de Andorra envejecerá rápidamente, lo que eliminaría un motor de crecimiento del PIB y ocasionaría pasivos fiscales a la larga. Los costes fiscales de las pensiones y la sanidad serán considerables. Las crisis climáticas cada vez más frecuentes pueden afectar al ciclo económico de una economía que depende en gran medida del turismo de invierno, y ante temperaturas más elevadas será necesaria una amplia adaptación.
Políticas prioritarias
La sólida posición macroeconómica y la credibilidad del marco de políticas brindan a Andorra la oportunidad de emprender reformas estructurales profundas. La agenda política debe centrarse en diversificar la economía para reforzar su resiliencia, impulsar la inversión y aumentar la productividad para incrementar los niveles de ingresos, así como en abordar los costes del envejecimiento de la población y del cambio climático. El Acuerdo de Asociación con la Unión Europea que se ha negociado recientemente, en caso de aprobarse por referéndum, podría dar un mayor impulso a las reformas, aunque también plantearía retos.
Mantener un marco fiscal sólido en vista de las presiones sobre el gasto a medio plazo
Mantener una política fiscal disciplinada dentro del marco fiscal es importante y dejará margen para una mayor inversión pública. En un microestado que necesita amortiguadores fiscales para hacer frente a las perturbaciones externas, es fundamental consolidar el espacio fiscal. Asimismo, la credibilidad del marco fiscal y el superávit primario dejan margen para una mayor inversión pública para fomentar el crecimiento potencial y reducir los cuellos de botella estructurales.
- El presupuesto de 2025 es equilibrado y se centra en las prioridades económicas. El presupuesto de 2025 logra un equilibrio adecuado entre mantener una política fiscal conservadora y, a la vez, impulsar las prioridades estructurales de las autoridades, con especial atención a la sanidad, la vivienda, el poder adquisitivo y la educación. En conjunto, el presupuesto para el año 2025 prevé un déficit del 0.9 % del PIB. Dada la práctica de ajustar los gastos en función de los ingresos observada en años anteriores, el FMI proyecta un pequeño superávit del 0.3 % del PIB.
- Hay margen para un gasto público que potencie el crecimiento. El marco fiscal, que estipula un límite del déficit global del 1 % del PIB y un tope de deuda del 40 % del PIB para el Gobierno central, permite aumentar el gasto público destinado a inversiones que fomenten el crecimiento. Dichas inversiones deben destinarse a las necesidades estructurales de la economía: disponer de vivienda social y asequible, mejorar la cualificación de la fuerza laboral, resolver la escasez de mano de abra, ofrecer mejores conexiones para propiciar la diversificación económica e estimular el crecimiento potencial. Habida cuenta de que la infrautilización de la inversión pública presupuestada es algo habitual, el cumplimiento de los planes de inversión debe ser un objetivo político.
A medio plazo, Andorra se enfrenta a una presión creciente sobre el gasto a causa del envejecimiento de la población y de la necesidad de adaptarse al cambio climático, por lo que es primordial emprender reformas cuanto antes. El FMI calcula que en 2050 el coste del sistema de pensiones aumentará 6.7 puntos porcentuales, y el de sanidad lo hará en 2 puntos porcentuales. Es necesario abordar las reformas del sistema de pensiones y de sanidad pronto para anticiparse al impacto fiscal del envejecimiento de la población y poder mitigarlo.
- La reforma de las pensiones hace tiempo que forma parte de la agenda del Gobierno y todavía sigue pendiente. El abanico de opciones para hacer que el sistema sea sostenible es de sobra conocido: desde aumentar las cotizaciones y reducir las tasas de conversión, hasta aumentar la edad de jubilación. Es necesario concluir la reforma de manera expeditiva y completa para garantizar la sostenibilidad del fondo de la seguridad social a largo plazo.
- Una reforma del sistema de salud debe aspirar a contener los costes a largo plazo y, al mismo tiempo, aumentar los ingresos de la sanidad. La experiencia de otras economías avanzadas puede usarse como inspiración para determinar las posibles medidas en cuatro ámbitos: (i) mejorar la rentabilidad, (ii) reforzar la medicina preventiva, (iii) aumentar los ingresos de la sanidad sin sacrificar la equidad y (iv) mejorar la gobernanza. El Pacto Nacional reunió a todas las partes interesadas y debe continuar con su labor para reforzar el sistema de salud.
· Más allá de las políticas en los ámbitos de las pensiones y la sanidad, sería conveniente adoptar medidas más amplias para amortiguar los costes fiscales adicionales a largo plazo del envejecimiento de la población. La movilización de los ingresos domésticos y las políticas de migración pueden contribuir a la solución.
- El cambio climático también expone al Gobierno a futuros pasivos contingentes. Es necesario aumentar la inversión pública a fin de cumplir los objetivos de Andorra en materia de mitigación del cambio climático y prestar un apoyo adecuado al sector privado para su adaptación. Además, cada vez será necesario contar con un mayor espacio fiscal para amortiguar el impacto negativo de las crisis climáticas.
Los préstamos preventivos y una rápida reducción de la deuda pública brindan a las autoridades flexibilidad en la gestión del perfil de la deuda. Las autoridades están cosechando los beneficios de una estrategia de gestión de la deuda eficaz que según las proyecciones reducirá la deuda pública al 30 % del PIB en 2026, ha alargado su vencimiento a 6.3 años y, además, mantiene el servicio de la deuda pública a un nivel bajo. El Gobierno debe seguir vigilando las condiciones del mercado ante el vencimiento de una deuda pública de 500 millones de euros en bonos en 2027, con vistas también a seguir diversificando la deuda y ampliando su vencimiento para disminuir los riesgos de refinanciación y mitigar las consecuencias de posibles subidas de los tipos de interés.
Consolidar el rendimiento bancario en un entorno cambiante
Es conveniente reforzar aún más la capacidad de resistencia del sistema bancario durante periodos de alta rentabilidad. El sector bancario goza de unos cimientos sólidos y cuenta con elevadas reservas de capital y de liquidez. Sin embargo, teniendo en cuenta el gran tamaño del sector bancario, el supervisor debe permanecer vigilante. Las herramientas de supervisión disponibles deben complementarse entre sí; en particular, apoyando el mecanismo del prestamista de última instancia que se introdujo en 2022 con una supervisión rigurosa y continua, y con un marco de resolución debidamente diseñado para garantizar que los problemas críticos se identifican y se abordan con prontitud. La activación de un colchón de capital anticíclico en 2024 fue una medida oportuna para aumentar la resiliencia del sistema bancario durante una época de alta rentabilidad bancaria.
El panorama financiero cambiante, especialmente ante la continua expansión internacional de los bancos y un posible Acuerdo de Asociación con la UE, conlleva oportunidades y desafíos para los bancos andorranos. Los bancos han crecido en la UE, donde cuentan con filiales independientes centradas en los servicios de banca privada, y el Acuerdo de Asociación con la UE facilitaría su ampliación, sobre todo en el negocio de gestión de activos. En el plano nacional, el Acuerdo de Asociación tiene el potencial de crear un mercado interno más dinámico, pero también una mayor competencia en Andorra. Las autoridades deben colaborar estrechamente con los bancos para preparar la transición y salvaguardar la estabilidad financiera.
Emprender reformas estructurales ambiciosas para impulsar la inversión y aumentar la productividad, favorecer la diversificación de la economía y contribuir a mitigar el cambio climático.
Es preciso contar con un conjunto completo de medidas estructurales con los objetivos siguientes:
- Abordar las tensiones, particularmente la falta de mano de obra y de vivienda. La inversión pública en educación y en unas políticas de inmigración bien planteadas pueden mejorar el capital de conocimiento de Andorra y elevar la productividad laboral. Recientemente se han aplicado varias medidas en materia de vivienda: se han prorrogado los contratos de alquiler existentes, se ha creado un parque público de viviendas asequibles, han entrado en vigor incentivos fiscales para aquellas personas propietarias que ofrezcan las viviendas a un precio asequible, se ha suspendido la concesión de nuevas licencias de alojamiento turístico y se han impuesto tasas sobre las viviendas vacías y sobre la compra de inmuebles por parte de personas extranjeras. Las autoridades deben intentar ofrecer incentivos basados en el mercado para invertir en vivienda asequible y, a la vez, minimizar las distorsiones.
- Crear un entorno empresarial que propicie una mayor inversión. Algunas de las recomendaciones son reducir las complejidades administrativas asociadas a la actividad empresarial en Andorra, fomentar el acceso a financiación y aplicar medidas para atraer y retener el talento.
- Apoyar el desarrollo de sectores de alto valor añadido, como la economía digital. Al disponer de un espacio limitado para la industria manufacturera, Andorra puede fijarse en el ejemplo de otros países similares que han logrado diversificarse y han optado por la economía digital. Las políticas gubernamentales, incluida la ley sobre la economía digital, el emprendimiento y la innovación de 2022 y la estrategia de digitalización 2020-2030, supusieron un primer avance.
El Acuerdo de Asociación con la UE podría dar un nuevo impulso a las reformas en pro de la diversificación, una mayor inversión y un aumento de la productividad en Andorra, pero también plantearía algunos retos. El acuerdo indica un firme compromiso de integrarse más con la UE y de reforzar las instituciones andorranas para que se ajusten a las normas de la UE. Los datos empíricos sobre los beneficios de ser miembro de la UE son lecciones útiles a tener en cuenta a la hora de tomar la decisión de asociarse. Dichos datos sugieren que a pesar de que las consecuencias pueden ser sustanciales y positivas, se consolidan a lo largo del tiempo y están supeditadas a las reformas a nivel nacional que tienen lugar durante el periodo de adhesión. El impacto varía en función de las particularidades de cada país, sin embargo, y se materializa generalmente en lo siguiente: reformas estructurales durante el periodo anterior a la adhesión o asociación, una mayor acumulación de capital, sobre todo de inversión extranjera directa, y una mayor productividad. En Andorra, existe un margen considerable para aumentar la inversión y la productividad. Los periodos de transición para sectores clave, como las telecomunicaciones y la banca, contribuyen a mitigar el riesgo de alteración, y el espacio fiscal puede cubrir los costes de transición. Es fundamental estar preparado para aprovechar los beneficios de la asociación y reducir los posibles inconvenientes, como, por ejemplo, una mayor competencia regional.
Es necesario acelerar la estrategia de adaptación al clima en vista del carácter macrocrítico del calentamiento global para Andorra. Debido a su altitud, Andorra está menos expuesta que otras zonas de turismo de invierno de la región y debe aprovechar esta ventana de oportunidad para promulgar las políticas necesarias, fomentar el desarrollo de sectores de servicios de mayor valor añadido y diversificar su oferta al margen del turismo de invierno. Las autoridades deben acelerar el desarrollo y la ejecución de una estrategia de adaptación al cambio climático.
*
La misión da las gracias a las autoridades y a todas nuestras contrapartes por un diálogo constructivo y sincero sobre políticas públicas, por entablar una colaboración productiva y transparente, y por su hospitalidad durante la visita oficial del FMI a Andorra.
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Andorra: Indicadores sociales y económicos seleccionados |
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I. Indicadores sociales |
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Población (2023) |
85 101 |
Población en situación de riesgo de pobreza (porcentaje, 2020) |
13 |
|
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|
|
Renta per cápita (2023, euros) |
40 511 |
Clasificación en el Índice de Desarrollo Humano (2021) |
40 (de 189) |
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|
|
Índice de Gini (2020) |
32 |
Esperanza de vida al nacer (2024) |
83.9 |
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|
II. Indicadores económicos |
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|
Proyecciones |
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2022 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026 |
2027 |
2028 |
2029 |
2030 |
||||
|
|
||||||||||||
|
|
CONTABILIDAD NACIONAL Y PRECIOS |
(variación anual, porcentaje salvo que se indique lo contrario) |
||||||||||
|
PIB real |
9.6 |
2.6 |
2.1 |
1.7 |
1.6 |
1.5 |
1.5 |
1.5 |
1.5 |
|||
|
PIB nominal |
14.2 |
9.0 |
5.0 |
3.7 |
3.4 |
3.3 |
3.2 |
3.2 |
3.2 |
|||
|
Deflactor del PIB |
4.2 |
6.3 |
2.9 |
1.9 |
1.8 |
1.7 |
1.7 |
1.7 |
1.7 |
|||
|
|
|
(contribución al crecimiento del PIB nominal, puntos porcentuales) |
||||||||||
|
Consumo |
6.5 |
7.0 |
3.6 |
2.5 |
2.5 |
2.5 |
2.5 |
2.4 |
2.4 |
|||
|
Privado |
6.2 |
3.5 |
1.7 |
1.5 |
1.5 |
1.5 |
1.5 |
1.4 |
1.4 |
|||
|
Público |
0.3 |
3.4 |
1.9 |
1.0 |
1.0 |
1.0 |
1.0 |
1.0 |
1.0 |
|||
|
Inversión |
6.8 |
-2.2 |
0.9 |
0.5 |
0.6 |
0.3 |
0.3 |
0.4 |
0.5 |
|||
|
Privado 1/ |
6.4 |
-3.1 |
0.2 |
0.0 |
0.4 |
0.1 |
0.1 |
0.2 |
0.3 |
|||
|
Público |
0.4 |
0.9 |
0.7 |
0.5 |
0.2 |
0.2 |
0.2 |
0.2 |
0.2 |
|||
|
Exportaciones netas de bienes y servicios |
0.9 |
4.3 |
0.7 |
0.6 |
0.4 |
0.4 |
0.4 |
0.4 |
0.4 |
|||
|
Exportaciones |
18.8 |
10.4 |
4.2 |
3.3 |
2.8 |
2.8 |
2.9 |
2.9 |
2.8 |
|||
|
Importaciones |
18.0 |
6.1 |
3.5 |
2.7 |
2.5 |
2.4 |
2.5 |
2.5 |
2.4 |
|||
|
Precios |
||||||||||||
|
Inflación (porcentaje, promedio del periodo) |
6.2 |
5.6 |
3.1 |
2.2 |
1.8 |
1.7 |
1.7 |
1.7 |
1.7 |
|||
|
Inflación (porcentaje, al final del periodo) |
7.2 |
4.6 |
2.6 |
2.0 |
1.7 |
1.7 |
1.7 |
1.7 |
1.7 |
|||
|
Tasa de desempleo (porcentaje) |
2.1 |
1.6 |
1.6 |
1.6 |
1.8 |
1.8 |
1.9 |
2.0 |
2.0 |
|||
|
SECTOR EXTERNO |
(porcentaje del PIB, salvo que se indique lo contrario) |
|||||||||||
|
Cuenta corriente |
11.6 |
14.2 |
15.1 |
17.0 |
17.0 |
17.0 |
17.0 |
17.0 |
17.0 |
|||
|
Balance de bienes y servicios |
8.8 |
12.0 |
12.0 |
12.2 |
12.1 |
12.1 |
12.1 |
12.1 |
12.1 |
|||
|
Exportaciones de bienes y servicios |
80.9 |
83.7 |
83.7 |
83.9 |
83.8 |
83.9 |
84.1 |
84.2 |
84.3 |
|||
|
Importaciones de bienes y servicios |
72.2 |
71.8 |
71.6 |
71.7 |
71.7 |
71.8 |
71.9 |
72.1 |
72.2 |
|||
|
Ingreso primario, neto |
4.3 |
3.5 |
4.3 |
6.1 |
6.1 |
6.1 |
6.1 |
6.1 |
6.1 |
|||
|
Ingreso secundario, neto |
-1.4 |
-1.3 |
-1.3 |
-1.3 |
-1.3 |
-1.3 |
-1.3 |
-1.3 |
-1.3 |
|||
|
Cuenta de capital |
0.0 |
-0.1 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
|||
|
Cuenta financiera |
12.7 |
13.5 |
15.1 |
17.0 |
17.0 |
17.0 |
17.0 |
17.0 |
17.0 |
|||
|
Errores y omisiones |
1.1 |
-0.6 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
|||
|
Reservas internacionales brutas (millones de euros) 2/ |
338.4 |
338.7 |
399.0 |
399.0 |
399.0 |
399.0 |
399.0 |
399.0 |
399.0 |
|||
|
SECTOR FISCAL |
(porcentaje del PIB, salvo que se indique lo contrario) |
|||||||||||
|
|
Gobierno general 3/ |
|||||||||||
|
Ingresos |
39.7 |
38.0 |
37.9 |
37.8 |
37.7 |
37.8 |
37.8 |
37.7 |
37.8 |
|||
|
Gastos |
34.9 |
35.9 |
36.5 |
36.7 |
36.6 |
36.9 |
36.9 |
37.0 |
37.0 |
|||
|
Intereses |
0.7 |
0.6 |
0.6 |
0.6 |
0.6 |
0.8 |
0.8 |
0.8 |
0.8 |
|||
|
Balance primario |
5.6 |
2.7 |
2.0 |
1.7 |
1.6 |
1.6 |
1.7 |
1.6 |
1.6 |
|||
|
Préstamo/endeudamiento neto (balance general) |
4.8 |
2.1 |
1.5 |
1.1 |
1.1 |
0.8 |
0.9 |
0.8 |
0.8 |
|||
|
Deuda pública |
38.9 |
35.5 |
33.7 |
32.5 |
31.5 |
30.5 |
30.0 |
29.5 |
29.0 |
|||
|
Gobierno central 4/ |
||||||||||||
|
Ingresos |
21.7 |
19.8 |
21.3 |
20.8 |
20.8 |
20.8 |
20.8 |
20.8 |
20.9 |
|||
|
Gastos |
18.7 |
19.1 |
20.4 |
20.5 |
20.5 |
20.6 |
20.7 |
20.6 |
20.7 |
|||
|
Intereses |
0.7 |
0.5 |
0.5 |
0.5 |
0.5 |
0.7 |
0.7 |
0.7 |
0.7 |
|||
|
Balance primario |
3.6 |
1.2 |
1.4 |
0.8 |
0.8 |
0.9 |
0.8 |
0.9 |
0.9 |
|||
|
Préstamo/endeudamiento neto (balance general) |
2.9 |
0.7 |
0.9 |
0.3 |
0.3 |
0.2 |
0.1 |
0.2 |
0.2 |
|||
|
Deuda pública |
37.1 |
34.0 |
32.3 |
31.2 |
30.1 |
29.2 |
28.7 |
28.3 |
27.9 |
|||
|
SECTOR BANCARIO 5/ |
(porcentaje, salvo que se indique lo contrario) |
|||||||||||
|
Capital regulador sobre activos ponderados por riesgo |
20.3 |
21.7 |
21.2 |
… |
… |
… |
… |
… |
… |
|||
|
Préstamos morosos sobre el total de préstamos brutos |
3.3 |
2.2 |
2.1 |
… |
… |
… |
… |
… |
… |
|||
|
Crédito al sector privado no financiero |
||||||||||||
|
(porcentaje del PIB) |
116.4 |
101.3 |
94.5 |
… |
… |
… |
… |
… |
… |
|||
|
Empresas |
61.8 |
55.1 |
51.1 |
… |
… |
… |
… |
… |
… |
|||
|
Unidades familiares |
54.6 |
46.2 |
43.4 |
… |
… |
… |
… |
… |
… |
|||
|
Crecimiento (nominal) |
-1.7 |
-5.2 |
-2.0 |
… |
… |
… |
… |
… |
… |
|||
|
Empresas |
2.6 |
-2.8 |
-2.5 |
… |
… |
… |
… |
… |
… |
|||
|
Unidades familiares |
-6.1 |
-7.8 |
-1.3 |
… |
… |
… |
… |
… |
… |
|||
|
Crédito al sector público |
||||||||||||
|
(porcentaje del PIB) |
2.2 |
1.8 |
1.5 |
… |
… |
… |
… |
… |
… |
|||
|
Crecimiento (nominal) |
-8.4 |
-10.0 |
-13.0 |
… |
… |
… |
… |
… |
… |
|||
|
|
Partidas pro memoria |
|||||||||||
|
|
Tipo de cambio (€/USD, promedio del periodo) 6/ |
0.95 |
0.92 |
0.92 |
0.97 |
0.97 |
0.97 |
0.97 |
0.97 |
0.97 |
||
|
|
PIB nominal (millones de euros) |
3,210 |
3,501 |
3,676 |
3,811 |
3,942 |
4,070 |
4,202 |
4,338 |
4,478 |
||
|
|
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|
|
Fuentes: Autoridades de Andorra, Eurostat y cálculos del equipo del FMI. |
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|
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1/ La contribución de la inversión privada se obtiene como valor residual e incluye las inversiones de las empresas públicas. |
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2/ El aumento de las reservas internacionales brutas en 2022 se debe a los 100 millones de euros depositados en el Banco de España, 40 millones de euros en el Banco de Francia y 60 millones de euros en el Banco de los Países Bajos como reservas internacionales brutas. En 2024, se contabilizaron 60 millones de euros adicionales, depositados principalmente en el Banco de España. |
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3/ El Gobierno general incluye el Gobierno central, los Gobiernos locales y el fondo de la seguridad social. |
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4/ El Gobierno central incluye el Gobierno de Andorra, así como instituciones sin ánimo de lucro no comerciales. |
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5/ Los datos de 2024 corresponden al tercer trimestre del año. |
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|
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6/ El cuadro presenta el tipo de cambio €/USD porque Andorra es una economía euroizada. |
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Departamento de Comunicaciones del FMI
RELACIONES CON LOS MEDIOS
OFICIAL DE PRENSA: Camila Perez
TELÉFONO:+1 202 623-7100CORREO ELECTRÓNICO: MEDIA@IMF.org