España: Declaración Final de la Misión De la Consulta del Artículo IV de 2018
IMF News, October 3, 2018
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- Published: October 3, 2018
Perspectivas macroeconómicas
- La economía mantiene un tono fuerte pero ha superado ya su pico cíclico.
- Se prevé que el crecimiento del PIB real:
- 2,7 por ciento en 2018
- 2,2 por ciento en 2019
- Después de 2019, la expansión está destinada a converger hacia su tasa potencial estimada en 1¾ por ciento.
- Retos estructurales que lastran el crecimiento potencial del PIB: deuda pública notablemente elevada, alto desempleo estructural y lento aumento de la productividad.
- Riesgos a la baja:
- Externos: cambios repentinos en el apetito por el riesgo, escalada del proteccionismo global, debilitamiento de las economías emergentes.
- Domésticos: presiones para derogar las reformas, continuación de una política fiscal procíclica.
Política fiscal: crear el espacio fiscal necesario
- Necesidad de reconstituir colchones fiscales agotados durante la crisis; aprovechar condiciones económicas aún fuertes para reducir el elevado nivel de deuda pública más rápidamente.
- Evolución reciente y diagnóstico:
- El deterioro del saldo estructural hasta alcanzar un 2,5 por ciento del PIB aproximadamente.
- Para 2018, se prevé una relajación estructural adicional del 0,2 por ciento del PIB.
- La disminución del déficit nominal en los últimos tres años se ha debido íntegramente al fuerte ciclo económico.
- Objetivos y ritmo de ajuste:
- El objetivo de déficit del 1,8 por ciento del PIB anunciado por el gobierno para 2019 implica un esfuerzo estructural que ronda el 0,5 por ciento del PIB.
- Dicho ritmo de ajuste anual debería persistir hasta equilibrar el saldo fiscal estructural y lograr una senda descendente clara de la deuda.
- Recomendaciones sobre el presupuesto 2019:
- Incluir un paquete de medidas creíble.
- Proyectar con prudencia el impacto recaudatorio de nuevas medidas y planificar actuaciones de contingencia para compensar deficiencias de ingresos.
- Recaudación y gasto social:
- Recaudar ingresos superiores a los necesarios para reducir el déficit puede financiar protección a los vulnerables, apoyar empleo juvenil y de larga duración, fomentar innovación y protección del medio ambiente, y lograr objetivos distributivos.
- Diseñar cuidadosamente medidas tributarias para limitar distorsiones y repercusiones sobre el crecimiento.
Pensiones
- Las reformas de 2011 y 2013 han protegido a la generación de más edad, permitiendo incrementos del poder adquisitivo y reduciendo significativamente la pobreza en la población de mayor edad.
- Desafíos futuros:
- Envejecimiento poblacional significa menos cotizantes para financiar a más jubilados.
- Cuestionamiento de la aceptabilidad social de reducciones esperadas en prestaciones futuras.
- Riesgo de medidas ad hoc:
- Vincular permanentemente la revalorización de las pensiones a la inflación se estima que añadiría alrededor de un 3-4 por ciento del PIB al desembolso por pensiones de aquí a 2050 según las previsiones demográficas y macroeconómicas actuales.
- Un aumento de tal magnitud en gasto estructural debe contrarrestarse con otras medidas estructurales.
- Instrumentos disponibles y diseño:
- Incremento de la cotización mínima para trabajadores autónomos.
- Incremento de los ingresos máximos sujetos a cotización.
- Vincular la edad legal de jubilación a la esperanza de vida.
- Considerar consecuencias distributivas de todas las medidas.
- Ser completamente transparentes sobre el efecto de los cambios para que futuros jubilados puedan planificar vida laboral y ahorros.
Mercado de trabajo: avanzar hacia una mayor inclusión
- Estado y dinámicas recientes:
- Tasa de paro: 15 por ciento en el segundo trimestre de 2018.
- Desempleados de larga duración representaron más de la mitad del total de parados que encontraron trabajo en los últimos 18 meses.
- En algunas comunidades autónomas la tasa de paro sigue superando el 20 por ciento.
- El desempleo juvenil en España se mantiene entre los más elevados de la UE; los jóvenes siguen siendo el grupo de edad en mayor riesgo de pobreza pese al descenso de las tasas de pobreza iniciado en 2015.
- Prioridades de política:
- Preservar el espíritu de las reformas laborales, en particular la prevalencia de los convenios colectivos de empresa sobre los sectoriales.
- Corregir carencias en la legislación laboral.
- Futuras subidas salariales deben seguir al crecimiento de la productividad.
- Evitar incrementos pronunciados del salario mínimo interprofesional que pongan en peligro oportunidades de empleo de los menos cualificados y de los jóvenes.
- Aumentar el atractivo de los contratos indefinidos para combatir la dualidad laboral.
- Políticas activas y formación:
- Mejor coordinación y diseño de políticas activas de empleo para fomentar la empleabilidad.
- Mejorar programas de formación y resultados educativos, aumentar relevancia de la educación terciaria, ampliar formación profesional y permanente, reducir abandono escolar.
- Considerar incentivos para la movilidad interregional (subvencionar costes de traslado, ayudas temporales específicas para vivienda).
Reformas estructurales: recuperar el potencial desaprovechado
- Productividad:
- Ha mejorado pero se mantiene notablemente por debajo del nivel de homólogos europeos.
- Brecha especialmente acusada en pequeñas empresas y microempresas.
- La productividad laboral varía entre comunidades autónomas con una brecha que ronda el 50 por ciento.
- Factores de dispersión regional:
- Diferencias en estructura económica, eficiencia en uso de recursos, desajuste de cualificaciones, inversión extranjera directa, dedicación a I+D.
- Agenda de reformas prioritarias:
- Reducir fragmentación regulatoria entre niveles de administración pública.
- Mejorar acceso a mercados y competencia, especialmente en servicios profesionales.
- Reducir barreras al crecimiento empresarial.
- Mejor coordinación de políticas de investigación e innovación entre administraciones y acciones para aprovechar incentivos a la I+D y cooperación ciencia-empresa.
- Intercambios sistemáticos de mejores prácticas y revisiones por pares a nivel de comunidades autónomas para reducir diferencias educativas.
- Mayor hincapié en políticas de género para reducir desigualdad y aumentar crecimiento a largo plazo.
Sector financiero: reforzar la resistencia y mejorar la arquitectura financiera
- Mejora de la salud bancaria pero con riesgos emergentes:
- Reducción notable de préstamos dudosos y activos adjudicados por esfuerzos de grandes bancos; algunos bancos aún deben seguir ese ejemplo.
- Recuperación económica y del precio de la vivienda ayudan a reparar balances.
- Vigilancia necesaria ante aumento de nuevos préstamos para vivienda y especialmente del crédito al consumo.
- Herramientas macroprudenciales:
- Ampliar las herramientas del Banco de España para incluir instrumentos sobre prestatarios:
- Límites a la ratio entre el nominal del préstamo y el valor de garantía.
- Límites a la ratio entre el servicio de la deuda y la renta del prestatario.
- Gestionar rigurosamente riesgos de liquidez y de tipo de interés ante la eventual normalización de políticas del BCE y frente a volatilidad del mercado y cambios repentinos en el apetito por el riesgo.
- Acelerar la constitución de colchones de capital de alta calidad: bancos españoles siguen rezagados respecto a homólogos europeos en términos de ratios de capital, aunque por lo general su apalancamiento es menor.
- Arquitectura y supervisión financiera:
- Modernización del marco institucional de supervisión financiera es bienvenida y debe agilizarse.
- Creación prevista de una autoridad macroprudencial nacional (compuesta por el Banco de España, el Tesoro y otros organismos) debe ser prioritaria, orientada a vigilancia del riesgo sistémico, toma de decisiones macroprudenciales y coordinación.
- Otros proyectos recomendados:
- Crear organismo independiente de supervisión de seguros y fondos de pensiones.
- Crear autoridad para la protección del consumidor financiero.
- Mayor transparencia en el proceso de designación de altos cargos de agencias de supervisión financiera.
Conclusión y mensaje al gobierno
- Es esencial fortalecer la resistencia de la economía ante shocks mediante:
- Relanzar el ajuste fiscal estructural.
- Preservar el espíritu de las reformas del mercado de trabajo.
- Estas políticas deben acompañarse de esfuerzos que fomenten un crecimiento más inclusivo y promuevan objetivos sociales, con especial atención a la integración laboral de la generación más joven.
- Agradecimiento del equipo de la misión del FMI a las autoridades españolas, el BCE y otros interlocutores por su hospitalidad y diálogo franco y constructivo.
España: Declaración Final de la Misión De la Consulta del Artículo IV de 2018, 3 de octubre de 2018