El Directorio Ejecutivo del FMI concluye la Consulta del Artículo IV con Chile para 2024

IMF News, February 5, 2025

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Published: February 5, 2025

Evaluación macroeconómica y proyecciones

El Directorio Ejecutivo del FMI concluyó la revisión de la consulta por el Artículo IV con Chile el 3 de febrero de 2025 y aprobó la evaluación del personal técnico.
Se espera que el PIB real crezca un 2,2% en 2024, impulsado por las fuertes exportaciones mineras y de servicios.
Proyección de crecimiento del PIB real: 2-2,5% en 2025 por una esperada recuperación de la demanda interna.
Recuperación desigual entre sectores; el sector de la construcción está rezagado y la tasa de desempleo sigue elevada.
Inflación: se prevé que vuelva al objetivo del 3% a principios de 2026, una vez disminuya el impacto del significativo aumento de las tasas eléctricas entre junio de 2024 y principios de 2025.
Déficit en cuenta corriente: se prevé que se sitúe en torno al 2,5% del PIB en 2024 y 2025.
Los riesgos externos y la incertidumbre siguen siendo elevados, entre ellos la volatilidad de los precios de las materias primas y la incertidumbre sobre las políticas monetarias y fiscales en economías avanzadas.

Política monetaria y financiera

El Banco Central de Chile redujo la tasa de política monetaria en 325 puntos básicos desde enero de 2024 hasta el 5% en diciembre de 2024.
La tasa de interés real de la política monetaria está cerca de su estimado rango neutral; futuros recortes dependerán de la evidencia de convergencia de la inflación al objetivo.
Blanco de fortalecimiento de resiliencia financiera: el Banco Central de Chile fijó el nivel neutral del requerimiento de capital contracíclico en 1% de los activos ponderados por riesgo; implementación gradual desde el nivel actual de 0,5%, contingente al estado de la economía.
Recomendaciones para reservas y liquidez: reconstruir colchones de reservas internacionales y adoptar un marco integral de liquidez internacional con altos estándares de transparencia.

Política fiscal y sostenibilidad

Se prevé que el déficit fiscal alcance el 2,7% del PIB en 2024 debido a ingresos significativamente menores respecto del presupuesto y pese a la contención del gasto.
El presupuesto para 2025 prevé una notable reducción del déficit en el marco de un plan presupuestario a medio plazo encaminado a alcanzar una posición fiscal equilibrada en 2027.
Para alcanzar una posición fiscal equilibrada en los próximos tres años es necesario cubrir una brecha de al menos el 1% del PIB.
Medios para cubrir la brecha: ejecución de la ley de cumplimiento tributario si produce los ingresos adicionales previstos y no se destinan a nuevas iniciativas de gasto.
Recomendaciones de gestión fiscal:
- Seguir de cerca el cumplimiento de las obligaciones fiscales.
- Mantener flexibilidad para ajustar el gasto corriente si la movilización de ingresos no alcanza lo planeado, preservando gastos de inversión pública.
- Asegurar que cualquier aumento del gasto estructural esté alineado con mayores ingresos estructurales.
- Unificar programas sociales fragmentados para mejorar eficacia y acceso.
- Proveer más detalles sobre flujos generadores de deuda "por debajo de la línea".
- Actualizar métodos de proyección fiscal conforme a los planes del Gobierno.
- Adoptar una estrategia a mediano plazo para reconstituir el Fondo de Estabilización Económica y Social (FEES).
- Simplificar la presentación de objetivos fiscales y ejecución presupuestaria en el Informe de Finanzas Públicas.

Reformas estructurales y mercado laboral

Es imprescindible aumentar el potencial de crecimiento para elevar el estándar de vida y afrontar presiones sociales y fiscales.
Iniciativas del Gobierno (enfoque consultivo):
- Agilizar solicitudes de permisos de inversión y evaluaciones medioambientales.
- Fomentar industrias emergentes, en particular las relacionadas con las energías renovables.
- Facilitar la I+D.
Otras recomendaciones: aplicación rápida y coherente de iniciativas, racionalizar la carga reglamentaria, mejorar infraestructuras esenciales.
Integración laboral: una mejor integración de la mujer en el mercado laboral podría compensar parcialmente las tendencias demográficas desfavorables.
Nuevo banco de desarrollo propuesto: requiere mandato específico, sólidas prácticas de gestión de riesgos y gobernanza corporativa robusta.
Pensiones: se considera esencial una reforma que aumente la tasa de cotización y el número de periodos cotizados; recomendaciones adicionales: focalizar la PGU en los ancianos más vulnerables, vincular la edad de jubilación a la esperanza de vida e implementar el seguro de desempleo propuesto para las cotizaciones de jubilación.

Sector financiero y supervisión

Evaluación: el sistema financiero sigue siendo resiliente pese a crecientes vulnerabilidades relacionadas con el sector inmobiliario y la menor profundidad del mercado financiero.
Expectativa: recuperación modesta del sector inmobiliario a medida que bajen gradualmente las tasas de interés a largo plazo.
Prioridades regulatorias y de supervisión:
- Monitorizar calidad de carteras y adecuación de capital de bancos y aseguradoras.
- Cerrar brechas de datos sobre el sector inmobiliario comercial.
- Mejorar modelos de pruebas de tensión.
- Completar la implementación de requisitos de capital y liquidez de Basilea III.
- Promover la pronta aplicación de la Ley de Resiliencia del Mercado Financiero.
- Adoptar un seguro de depósitos financiado por el sector y un marco de resolución bancaria.
- Dotar de independencia presupuestaria a la CMF.
- Mejorar el gobierno corporativo de los bancos y poner en marcha el Registro Consolidado de Deuda.
Profundización de mercados financieros locales: aumentar la tasa de cotización para incrementar el ahorro nacional.

Indicadores económicos seleccionados (valores y proyecciones tal como se presentan)

PIB (2023), en billones de pesos: 282
PIB (2023), en miles de millones de dólares: 336
en millones de DEG: 1744,3
Por cápita (2023), dólares estadounidenses: 16815
en % del total: 0,37
Población (2023), en millones: 19,96
Principales productos y exportaciones: Cobre
Principales mercados de exportación: China, EE.UU., zona euro

Proyecciones anuales y series (2023-27):

PIB real (variación porcentual anual): 0,2 (2023); 2,2 (2024); 2,3 (2025)
Demanda doméstica total: -4,2 (2023); 1,0 (2024); 2,4 (2025)
Consumo: -3,9 (2023); 1,6 (2024); 1,9 (2025); 2,1 (2026)
Formación fija de capital: -1,1 (2023); -1,0 (2024); 4,3 (2025); 3,4 (2026); 3,7 (2027)
Exportaciones de bienes y servicios: -0,3 (2023); 5,5 (2024); 4,7 (2025); 3,9 (2026)
Importaciones de bienes y servicios: -12,0 (2023); 1,2 (2024); 4,4 (2025); 3,2 (2026)
Brecha de producto (en porcentaje): 0,0 (2023); -0,1 (2024)
Tasa de desempleo (promedio): 8,7 (2023); 8,5 (2024); 8,2 (2025); 8,0 (2026); 7,8 (2027)
Deflactor del PIB: 6,6 (2023); 6,0 (2024); 4,1 (2025); 2,9 (2026); 2,7 (2027)
Variación del IPC (fin de periodo): 4,5 (2023); 3,5 (2024); 3,0 (2025)
Variación del IPC (promedio): 7,6 (2023); 4,2 (2024); 3,1 (2025)

Finanzas del sector público (en porcentaje del PIB):

Ingresos del gobierno central: 22,9 (2023); 22,1 (2024); 23,0 (2025); 23,8 (2026); 23,9 (2027)
Gastos del gobierno central: 25,3 (2023); 24,8 (2024); 24,7 (2025); 24,3 (2026)
Balance efectivo de la administración central: -2,4 (2023); -2,7 (2024); -1,8 (2025); -0,8 (2026); -0,4 (2027)
Balance estructural del gobierno central 1/: -3,4 (2023); -3,1 (2024); -2,1 (2025); -1,2 (2026); -0,5 (2027)
Deuda bruta de la administración central: 39,4 (2023); 42,7 (2024); 43,7 (2025); 44,1 (2026); 43,5 (2027)
Deuda bruta del sector público 2/: 70,2 (2023); 73,5 (2024); 74,5 (2025); 74,9 (2026); 74,4 (2027)

Balanza de pagos y cuentas externas:

Balance de cuenta corriente (% del PIB) 3/: -3,5 (2023); -2,3 (2024); -2,5 (2025)
Flujos netos de inversión extranjera directa (% del PIB) 3/: -4,6 (2023); -4,0 (2024); -2,6 (2025); -2,9 (2026)
Deuda externa bruta (% del PIB) 4/: 71,1 (2023); 77,5 (2024); 76,5 (2025); 76,6 (2026); 75,7 (2027)

Notas metodológicas incluidas en el informe:

1/ El balance fiscal estructural incluye ajustes por producto, precios de cobre, e ingresos por litio de acuerdo a cálculos del FMI. El ajuste por litio comienza en 2022.
2/ Incluye pasivos del gobierno central, del Banco Central de Chile y de empresas públicas. Excluye los Bonos de Reconocimiento.
3/ Calculado como porcentaje del PIB en dólares estadounidenses.
4/ Datos de la Dipres para el gobierno y del BCCh para los demás sectores. Calculado como porcentaje del PIB en US$.

Comunicado de prensa No. 25/027 — 5 de febrero de 2025, Departamento de Comunicaciones del FMI.