México: Declaración del personal técnico al término de la misión del Artículo IV correspondiente a 2025
IMF News, September 19, 2025
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- Published: September 19, 2025
Mensajes principales
- La actividad económica sigue débil.
- Se prevé un crecimiento de 1.0% este año, y cierta aceleración en 2026.
- Será necesario seguir reduciendo el déficit fiscal y adoptar medidas que contribuyan a ese ajuste para evitar nuevos aumentos de la deuda pública y crear espacio fiscal necesario para responder a posibles choques.
- El relajamiento de la política monetaria debería continuar una vez que quede más claro que la inflación está en trayectoria hacia la meta del 3%.
- Los riesgos a la estabilidad financiera parecen ser bajos y los planes para promover la competencia y la profundización financiera son bienvenidos.
- El éxito económico a largo plazo de México depende de subsanar los déficits de infraestructura, fortalecer el estado de derecho y profundizar la integración con sus socios comerciales internacionales.
Perspectivas macroeconómicas
- Crecimiento:
- Se prevé que el crecimiento se desacelerará en 2025; se espera cierta aceleración en 2026.
- Factores contractivos: consolidación fiscal, política monetaria contractiva y tensiones comerciales con Estados Unidos.
- Las exportaciones se han mostrado resilientes.
- Inflación:
- La inflación general se está moderando y se prevé que converja hacia la meta de 3% de Banxico en el segundo semestre de 2026.
- Riesgos inflacionarios tienen sesgo al alza debido a posibles dificultades para reducir la inflación de servicios, reversión de la desinflación de alimentos y una depreciación del peso.
- Riesgos:
- Riesgos a la baja: recrudecimiento de tensiones comerciales y condiciones financieras mundiales más restrictivas.
- Riesgos al alza: demanda de EE. UU. más fuerte de lo esperado y resolución de la incertidumbre arancelaria.
Política fiscal — evaluación y recomendaciones
- Situación y proyecciones:
- Se prevé que el déficit (Requerimientos Financieros del Sector Público) de 2025 se sitúe en un 4.3% del PIB —frente a la meta fijada de un 3.9%—.
- Las metas de déficit para 2026 y años siguientes implicarían un aumento sostenido de la relación entre la deuda bruta y el PIB, acercándose a 61.5% del PIB en 2030 bajo los supuestos del personal técnico del FMI.
- Aunque la deuda pública sigue siendo sostenible con alta probabilidad, se requiere una consolidación más ambiciosa e intensa en su etapa inicial.
- Objetivo sugerido: déficit de 2.5% del PIB para 2027, es decir, alrededor de un 1% del PIB por debajo de la meta presupuestaria actual.
- Magnitud del ajuste:
- Se necesitan medidas concretas equivalentes a alrededor de un 1.5% del PIB para apuntalar la consolidación.
- Instrumentos recomendados:
- Aumentar ingresos tributarios mediante mejoras administrativas y reformas impositivas.
- Opciones de reforma: aumentar la progresividad del impuesto sobre la renta de las personas físicas, eliminar determinados gastos tributarios, aumentar y ampliar el alcance del impuesto sobre el carbono y las regalías mineras.
- Reforzar la tributación sobre bienes inmobiliarios y vehículos a niveles estatal y municipal.
- Preservar gasto social esencial y las inversiones públicas que apoyen el crecimiento.
- Empresas públicas:
- Mejorar las finanzas y la rentabilidad de Pemex y otras empresas públicas es fundamental para reducir la deuda.
- Valora positivamente planes para fomentar asociaciones con el sector privado, reducir costos operativos y mejorar el perfil de vencimientos de la deuda.
- Requiere aplicación transparente y prudente para gestionar pasivos contingentes y separar claramente actividades comerciales de objetivos sociales, declarando estos últimos como actividad fiscal.
- Marco fiscal de mediano plazo:
- Implementar un ancla de deuda de mediano plazo de naturaleza vinculante y mecanismos de corrección de desvíos con respecto a la trayectoria asociada de los RFSP.
- Establecer un Consejo Fiscal Independiente para evaluar proyecciones macrofiscales, metodologías y cumplimiento de reglas presupuestarias.
- Ampliar la cobertura de la regla del gasto corriente estructural y calibrar el volumen y funciones de los fondos de estabilización.
Política monetaria — evaluación y recomendaciones
- Inflación y expectativas:
- La inflación subyacente y las expectativas permanecen estables pero por encima de la meta.
- La reducción de las presiones inflacionarias desde el episodio pospandemia ha sido sustancial; la inflación de bienes subyacentes aumentó en meses recientes mientras que la inflación de servicios se reduce gradualmente.
- Recomendación sobre tasas:
- Un relajamiento adicional de la política monetaria debería implementarse una vez que quede más claro que la inflación está en trayectoria hacia la meta del 3%.
- Recortes adicionales de la tasa de interés requieren señales claras de que la inflación subyacente y las expectativas están en camino a la meta del 3%.
- Comunicación:
- Hay margen para mejorar la comunicación de la política monetaria.
- Publicar escenarios alternativos con supuestos macroeconómicos y trayectorias de tasas de interés (indicativas y condicionales), indicar cuándo la tasa alcanzaría un nivel neutral y explicar cómo las expectativas orientan las decisiones.
- Adaptar mensajes a distintas audiencias y ampliar encuestas de hogares.
- Tipo de cambio:
- El tipo de cambio debería continuar actuando como amortiguador ante choques.
- Mantener flexibilidad cambiaria es fundamental; la Comisión de Cambios ha intervenido solo para subsanar perturbaciones.
Políticas del sector financiero — evaluación y recomendaciones
- Situación del sistema:
- El sistema bancario continúa saludable: posiciones de liquidez y capital sólidas.
- Las pruebas de estrés indican que los bancos pueden soportar una desaceleración económica acentuada.
- Apalancamiento de hogares y empresas es bajo; no hay indicios de sobrevaloración de activos.
- Inclusión y competencia:
- Iniciativas para fomentar la inclusión financiera y ampliar acceso al crédito deben centrarse en promover la competencia entre intermediarios.
- Los planes para aumentar préstamos y garantías a través de bancos de desarrollo y INFONAVIT deben ser transparentes, considerar implicaciones fiscales y permitir participación del sector privado.
- Promover ‘open finance’ y subsanar fragmentación en responsabilidades de supervisión y deficiencias de coordinación interinstitucional.
- Marco macroprudencial y supervisión:
- Seguir aplicando recomendaciones de la Evaluación de la Estabilidad de Sector Financiero de 2022.
- Establecer principios para activar reservas de capital anticíclicas.
- Fijar límites y monitorear relaciones servicio de la deuda/ingresos y préstamo/valor para hogares.
- Fortalecer coordinación interinstitucional, actualizar requisitos de divulgación para conglomerados financieros y aplicar recomendaciones pendientes sobre el marco de resolución bancaria.
- Lavado de dinero y financiamiento del terrorismo:
- Continuar esfuerzos para subsanar debilidades, en particular respecto al crimen organizado.
- Mejorar coordinación interinstitucional y supervisión basada en riesgo.
- Finalizar investigaciones relacionadas con instituciones designadas por EE. UU. y fortalecer coordinación nacional e internacional para investigación y enjuiciamiento.
Reformas del lado de la oferta y gobernanza
- Comercio:
- Preservar la apertura comercial es fundamental; resolver tensiones con EE. UU. (por ejemplo, mediante una revisión favorable del T-MEC) fortalecería la confianza de inversionistas y la cadena de suministro.
- Evitar medidas que distorsionan el comercio, como aranceles a importaciones de productos específicos.
- Infraestructura y clima de inversión:
- Priorizar subsanar brechas de infraestructura en energía, transporte, telecomunicaciones y agua.
- La participación del sector privado será fundamental dado el espacio fiscal limitado; mejorar el clima de inversión simplificando procedimientos institucionales y aclarando regulaciones.
- El apoyo a sectores estratégicos debe focalizarse en subsanar fallas de mercado.
- Mercado laboral y capital humano:
- Aumentar capital humano y abordar la baja participación de mujeres en el mercado laboral y la informalidad.
- Examinar cuidadosamente posibles repercusiones de planes para aumentar el salario mínimo y reducir la semana laboral sobre empleo e informalidad, en particular para trabajadores de menores ingresos.
- Estado de derecho y gobernanza:
- Abordar el delito y fortalecer cooperación internacional y medidas contra el narcotráfico.
- El reemplazo del Instituto Nacional de Transparencia por la Secretaría Anticorrupción y Buen Gobierno y la Secretaría de Transformación Digital debe complementarse con medidas que disipen preocupaciones sobre su autonomía.
- Fortalecer la capacidad institucional de la Secretaría Ejecutiva del Sistema Nacional Anticorrupción, mejorar la verificación de declaraciones patrimoniales y acelerar legislación para protección de denunciantes.
- En la reforma judicial, la transición hacia elecciones populares debe incluir salvaguardias para transparencia, profesionalismo y rendición de cuentas.
Indicadores económicos, financieros y sociales seleccionados (selección de cifras)
- Indicadores sociales y demográficos (2024 salvo otra indicación):
- PIB per cápita (dólares de EE.UU., 2024): 14,034.2
- Tasa de incidencia de la pobreza (% de la población, 2024) 1/: 29.6
- Población (millones, 2024): 132.3
- Proporción del ingreso correspondiente al 20% más alto / 20% más bajo (2022): 8.4
- Esperanza de vida al nacer (años, 2024): 75.5
- Tasa de alfabetización de adultos (2020): 95.2
- Tasa de mortalidad infantil (por miles de habitantes, 2023): 13.6
- Tasa de escolarización primaria bruta (2022) 2/: 102.0
- Principales proyecciones macroeconómicas (variación porcentual anual a menos que se indique lo contrario):
- PIB: 2021: 6.0; 2022: 3.7; 2023: 3.4; 2024: 1.4; 2025: 1.0; 2026: 1.5
- Consumo: 7.1; 4.4; 4.0; 2.6; 0.5; 1.8
- Consumo privado: 4.8; 4.3; 2.8; 0.4; 1.7
- Consumo público: -0.5; 2.0; 2.3; 1.6; 1.1; 2.4
- Inversión: 11.4; 7.3; 15.7; 3.3; -5.1; 1.2
- Exportaciones de bienes y servicios: 9.5; -7.2; 6.6
- Importaciones de bienes y servicios: 8.6
- PIB per cápita (variación): 5.4; 2.9; 0.6; 0.8
- Saldo en la cuenta corriente externa (porcentaje del PIB): -0.3; -1.3; -0.7; -0.9
- Reservas internacionales brutas (en miles de millones de dólares de EE.UU.): 207.7; 201.1; 214.4; 232.1; 242.7; 252.5
- Tasa de cambio nominal (MXN/USD) (f.p., apreciación +): -3.2; 5.7; 12.8; -19.8
- Precios al consumidor (final de período): 7.4; 7.8; 4.7; 3.0
- Precios al consumidor subyacentes (final de período): 8.3; 3.6
- Tasa de desempleo nacional (promedio anual): 4.1; 2.7; 3.1
- Crédito del sistema financiero al sector privado no financiero 7/: 10.9; 8.7; 11.3; 5.0
- Dinero en sentido amplio: 11.0; 13.8; 5.5; 5.8
- Ingresos del gobierno general (porcentaje del PIB) 8/: 22.9; 24.2; 24.6
- Gastos del gobierno general (porcentaje del PIB): 26.7; 28.5; 30.3; 28.3
- Saldo fiscal global (porcentaje del PIB): -3.7; -4.3; -5.7; -4.1
- Balance primario estructural: 1.3
- Impulso fiscal 9/: 0.3; -1.5
- Deuda bruta del sector público 10/: 56.7; 53.8; 52.6; 58.3; 58.9; 59.9
- PIB nominal (en miles de millones de pesos): 26,690; 29,526; 31,936; 33,981; 36,085; 38,299
- Brecha del producto (porcentaje del PIB potencial): -2.0; 0.7
Fuente: Departamento de Comunicaciones del FMI — Declaración del personal técnico al término de la misión del Artículo IV correspondiente a 2025.