Rapport sur la stabilité financière dans le monde | Chapitres 2 et 3
Global Financial Stability Report
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Derrière la résilience : risques grandissants et vulnérabilités persistantes
- Les marchés financiers ont continué de bien résister, soutenus par la vigueur de la croissance économique et les solides bénéfices des entreprises, mais les risques pour la stabilité financière demeurent élevés.
- Trois principaux risques susceptibles de provoquer un durcissement brutal des conditions financières et des turbulences sur les marchés :
- Une diminution ou une moindre pérennité des investissements et de la rentabilité dans l’intelligence artificielle pouvant déclencher une correction des prix des actifs liés à cette technologie, amplifiée par le recours accru à l’effet de levier et la concentration des expositions.
- Une résurgence de l’inflation ou la présence d’inquiétudes budgétaires pouvant faire grimper brutalement les rendements des obligations souveraines, avec de vastes répercussions sur les marchés financiers.
- Des cybermenaces de plus en plus poussées, liées à la dématérialisation et à l’interconnexion accrues des services financiers.
- Vulnérabilités sous-jacentes pouvant transformer des tensions de marché en événements systémiques :
- Le système bancaire mondial demeure résilient dans son ensemble, mais comporte toujours des banques plus fragiles.
- Augmentation des asymétries de liquidités chez les compagnies d’assurance et les fonds de pension.
- Recours accru à l’effet de levier et accentuation des risques de liquidité conditionnels dans le crédit privé.
- Marges de manœuvre s’amenuisant dans certains pays émergents ; recours croissant des pays préémergents à des formes de financement insuffisamment documentées.
- Les marchés des actifs tokenisés, bien que de volume réduit, peuvent créer de nouveaux vecteurs d’augmentation de l’effet de levier et des asymétries de liquidités et d’échéances, en plus d’accroître les risques liés à la technologie et aux infrastructures.
- Mesures générales nécessaires : renforcer la résilience, accroître la transparence, limiter les effets de levier excessifs et améliorer la préparation aux chocs futurs.
Chapitre 2 : Fonds spéculatifs et stabilité financière
- Taille et évolution :
- À l’échelle mondiale, les fonds spéculatifs détiennent aujourd’hui quelque 13 000 milliards de dollars d’actifs, soit trois fois plus qu’en 2013.
- Caractéristiques structurelles et comportements :
- Relativement peu contraints en matière d’emprunt et de stratégies d’investissement par rapport à la plupart des autres intermédiaires financiers.
- Capacité d’ajuster rapidement leurs expositions sur les différents marchés.
- Effets en période calme :
- Les fonds spéculatifs peuvent améliorer la liquidité de marché, le processus de détermination des prix et le partage des risques.
- Risques en période de tensions :
- L’endettement, la concentration des positions et les demandes corrélées de rachat par les investisseurs peuvent provoquer une inversion de l’effet de levier synchronisée avec des ventes d’actifs.
- Ces dynamiques peuvent accroître la volatilité, menacer la liquidité et se propager aux courtiers principaux.
- Risque d’amplification des chocs à l’échelle mondiale, surtout sur les marchés où la présence des fonds spéculatifs est importante et la liquidité faible.
- Recommandations prudentielles et de résilience :
- Étoffer les données utilisées dans les évaluations des risques dans l’ensemble du système.
- Appliquer des mesures prudentielles adaptées à la nature et à la source des facteurs de vulnérabilité des fonds spéculatifs.
- Appuyer ces mesures par des dispositifs de soutien crédibles permettant aux banques centrales de remédier à de graves dysfonctionnements dans les marchés principaux.
Chapitre 3 : Tokenisation à grande échelle — gains d’efficience et nouvelles vulnérabilités
- Définition et potentiel :
- La tokenisation représente des actifs et des passifs sur des registres distribués programmables et peut transformer les marchés financiers en simplifiant le cycle de vie de l’actif, réduisant les frictions, accroissant la transparence et permettant une automatisation accrue.
- État actuel des marchés tokenisés :
- Les marchés tokenisés demeurent petits et fragmentés.
- Leur essor dépendra des progrès réalisés dans quatre domaines limitant la tokenisation : la sécurité juridique, la lisibilité de la réglementation, l’interopérabilité et l’existence d’actifs de règlement.
- Caractéristiques factuelles observées :
- Les marchés boursiers tokenisés présentent une négociation 24 heures sur 24 et 7 jours par semaine, une propriété fractionnée et l’émergence d’un processus de détermination des prix sur la chaîne.
- Ces marchés restent moins liquides, plus volatils et plus fragmentés que leurs pendants traditionnels, principalement à cause de leur taille limitée.
- Risques potentiels en cas de généralisation :
- Accentuation de la dépendance vis-à-vis des technologies et des infrastructures.
- Création de vecteurs inédits de propagation et d’amplification des chocs pour des facteurs classiques de vulnérabilité (risque de liquidité, interdépendance financière et endettement).
- Recommandation normative :
- Les décideurs devraient adopter une approche neutre sur le plan technologique visant à lever les contraintes qui pèsent inutilement sur la tokenisation tout en préservant la stabilité financière.
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