Миссия МВФ завершила визит персонала в Узбекистан
IMF News, November 26, 2025
Source details
- Canonical URL
- Миссия МВФ завершила визит персонала в Узбекистан
Other formats
Bibliographic details
- Published: November 26, 2025
Ключевые выводы миссии
- Экономика продолжает расти уверенными темпами; рост реального ВВП составил 7,6 процента за первые три квартала 2025 года относительно аналогичного периода предыдущего года.
- Инфляция по состоянию на конец октября 2025 года: общая инфляция 7,8 процента, базовая инфляция 6,6 процента (по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года).
- Кредитование в розничном секторе: рост 23 процента по состоянию на сентябрь 2025 года по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года; корпоративное кредитование росло умереннее.
- Дефицит счета текущих операций существенно сократился в первой половине года благодаря высоким ценам на золото, активной динамике экспорта, не связанного с золотом, и большому объему денежных переводов.
- Международные резервы по состоянию на конец октября остаются значительными на уровне 12 месяцев потенциального импорта.
Перспективы и риски
- Прогнозы роста:
- Темпы роста реального ВВП превысят 7 процентов в 2025 году.
- Темпы роста реального ВВП сохранятся примерно в 6 процентов в 2026 году.
- Инфляция: ожидается постепенное снижение и достижение целевого уровня ЦБ РУз в размере 5 процентов к концу 2027 года.
- Внешние риски: неопределенность перспектив мировой экономики, геополитические события и волатильность цен на сырьевые товары.
- Внутренние риски: проциклическое расходование более высоких, чем планировалось, доходов (включая доходы от золота) и давление на расширение программ директивного и льготного кредитования, что может привести к перегреву в условиях высокого спроса.
- Позитивные факторы: ускорение структурных реформ, увеличение потоков капитала и объема денежных переводов, а также рост цен на золото могут улучшить прогноз.
Рекомендации по бюджетной и фискальной политике
- Критически важно минимизировать увеличение государственных расходов в ответ на дополнительные доходы, в том числе от золота.
- Официальные органы намерены сохранить дефицит консолидированного государственного бюджета на целевом уровне в 3 процента в 2025 году и в 2026 году.
- Рекомендации по налоговой политике:
- Расширение налоговой базы и повышение доли налоговых поступлений в ВВП.
- Реализация среднесрочной стратегии доходов и утверждение плана реформы Налогового комитета.
- Ограничение предоставления новых налоговых льгот.
- Внедрение методологии по измерению налоговых расходов и публикация их в бюджете.
- Повышение качества выездных налоговых проверок и расширение полномочий по налоговому администрированию с учетом защиты прав налогоплательщиков.
Денежно-кредитная политика
- ЦБ РУз сохраняет основную ставку на уровне 14 процентов с марта 2025 года.
- Миссия рекомендует поддерживать жесткий курс денежно-кредитной политики, пока инфляция не начнет уверенно снижаться в направлении целевого показателя.
- Принятые в апреле 2025 года меры по повышению гибкости обменного курса приветствуются; они способствуют проведению политики инфляционного таргетирования и повышают стойкость к внешним шокам.
Финансовый сектор и структурные реформы
- Необходимо ускорить реформу финансового сектора, включая сворачивание директивного и льготного кредитования.
- План ЦБ РУз по укреплению банковского регулирования и надзора в соответствии с рекомендациями ФСАП 2025 года следует дополнить более комплексной дорожной картой, охватывающей полный набор рекомендаций ФСАП.
- Структурные реформы: приватизация и реструктуризация крупных ГП, улучшение корпоративного управления, предоставление финансовой помощи только при наличии заслуживающих доверия планов реструктуризации, усиление конкуренции и улучшение делового климата.
- Прогресс по вступлению в ВТО (завершение к марту 2026 года) и принятие нормативных актов по повышению качества управления и противодействию коррупции поддерживаются миссией.
- Утверждение Закона о конфликте интересов и передача на рассмотрение Парламента законопроектов о защите информаторов и о декларировании активов отмечаются положительно.
Ключевые статистические показатели (Узбекистан: отдельные экономические показатели, 2024-2026 гг.)
- Темпы роста реального ВВП (изменение в процентах): 2024 — 6.7; 2025 — 7.3; Прогноз 2026 — 6.2.
- Номинальный ВВП (в трлн сум): 2024 — 1,535; 2025 — 1,826; Прогноз 2026 — 2,122.
- ВВП на душу населения (в долларах США): 2024 — 3,265; 2025 — 3,845; Прогноз 2026 — 4,464.
- Население (в млн): 2024 — 37.2; 2025 — 38.0; Прогноз 2026 — 38.7.
- Инфляция по ИПЦ (на конец периода, изменение в процентах): 2024 — 9.8; 2025 — 8.0; Прогноз 2026 — 6.5.
- Дефлятор ВВП (изменение в процентах): 2024 — 14.1; 2025 — 10.8; Прогноз 2026 — 9.4.
- Сальдо счета текущих операций (в процентах от ВВП): 2024 — -4.7; 2025 — -3.3; Прогноз 2026 — -3.9.
- Внешний долг (в процентах от ВВП): 2024 — 53.7; 2025 — 50.0; Прогноз 2026 — 47.8.
- Обменный курс (в сумах за долл. США; на конец периода): 2024 — 12,920; 2025 — …
- Доходы консолидированного бюджета (в процентах от ВВП): 2024 — 24.9; 2025 — 26.2; Прогноз 2026 — 26.1.
- Расходы консолидированного бюджета (в процентах от ВВП): 2024 — 28.0; 2025 — 29.2; Прогноз 2026 — 29.1.
- Сальдо консолидированного бюджета (в процентах от ВВП): 2024 — -3.1; 2025 — -3.0.
- Скорректированные доходы 2/3/ (в процентах от ВВП): 2024 — 23.9; 2025 — 25.0; Прогноз 2026 — 24.5.
- Скорректированные расходы 2/3/ (в процентах от ВВП): 2024 — 27.4; 2025 — 26.7; Прогноз 2026 — .
- Скорректированное сальдо бюджета (в процентах от ВВП): 2024 — -2.2; 2025 — -2.4.
- Директивное кредитование 3/ (в процентах от ВВП): 2024 — 0.9; 2025 — 0.6; Прогноз 2026 — 0.8.
- Государственный долг (в процентах от ВВП): 2024 — 30.9; 2025 — 28.3.
- Резервные деньги (изменение в процентах): 2024 — 9.5; 2025 — 11.9; Прогноз 2026 — 10.0.
- Широкая денежная масса (изменение в процентах): 2024 — 30.6; 2025 — 23.3; Прогноз 2026 — 18.9.
- Кредитование экономики (изменение в процентах): 2024 — 14.0; 2025 — 15.1; Прогноз 2026 — 16.5.
Источник: https://www.imf.org/ru/news/articles/2025/11/26/pr-25397-uzbekistan-imf-staff-concludes-visit