Пресс-релизы № 25/397

Экономика Узбекистана продолжает демонстрировать высокие показатели, и перспективы развития оцениваются в целом положительно, с учетом сбалансированности рисков и возможностей. Такая динамика создает благоприятный момент для продвижения реформ и повестки мер экономической политики, а также накопления буферных запасов для повышения стойкости к шокам.

Ташкент. В период с 17 по 25 ноября 2025 года команда персонала МВФ под руководством г-на Яссера Абдиха провела встречи с официальными органами Узбекистана и обсудила текущую экономическую ситуацию, перспективы развития и приоритеты экономической политики. В конце миссии г-н Абдих сделал следующее заявление:

«Экономика продолжает расти уверенными темпами. Рост реального ВВП составил 7,6 процента за первые три квартала 2025 года относительно аналогичного периода предыдущего года благодаря высокому объему инвестиций и уровню потребления домохозяйств. Несмотря на активное увеличение спроса, в последние месяцы темпы общей и базовой инфляции замедлились и по состоянию на конец октября составили 7,8  и 6,6 процента соответственно по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Это происходило на фоне ослабления воздействия от повышения административных цен на энергоносители в прошлом году, укрепления реального обменного курса и сохранения ограничительного характера денежно-кредитной политики. Кредитование в розничном секторе растет уверенными темпами: с учетом эффекта низкой базы по состоянию на сентябрь рост составил 23 процента по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, в то время как в корпоративном секторе наблюдались более умеренные темпы кредитования. Дефицит счета текущих операций существенно сократился в первой половине года благодаря высоким ценам на золото, активной динамике экспорта, не связанного с золотом, и большому объему денежных переводов. По состоянию на конец октября международные резервы остаются значительными на уровне 12 месяцев потенциального импорта.

Перспективы развития остаются в основном благоприятными, в целом сохраняется баланс рисков и возможностей. Прогнозируется, что темпы роста реального ВВП превысят 7 процентов в этом году и сохранятся на высоком уровне примерно в 6 процентов в 2026 году, чему будет способствовать устойчивый рост потребления и инвестиций. Ожидается, что инфляция будет постепенно снижаться и достигнет целевого уровня ЦБ РУз в размере 5 процентов к концу 2027 года. Риски связаны с проциклическим расходованием более высоких, чем планировалось в бюджете доходов, в том числе от золота, и давлением в отношении расширения программ директивного и льготного кредитования, что может привести к перегреву в условиях и без того высокого спроса. Внешние риски ухудшения прогноза включают неопределенность перспектив развития мировой экономики, геополитические события и волатильность цен на сырьевые товары. При этом ускорение реализации структурных реформ, увеличение потоков капитала и объема денежных переводов, а также рост цен на золото могут способствовать улучшению прогноза.

Стремительный экономический рост в совокупности с высокими ценами на золото представляет собой благоприятный момент для наращивания усилий по поддержанию макрофинансовой стабильности, повышению стойкости и продвижению реформ в целях обеспечения устойчивого роста.

Критически важно минимизировать действия по увеличению государственных расходов в ответ на более высокие по сравнению с запланированными в бюджете доходами, поступившими в связи с более высокими, чем ожидалось, темпами экономической активности и повышенными ценами на золото. Официальные органы намерены сохранить дефицит консолидированного государственного бюджета на целевом уровне в 3 процента в этом году и в 2026 году. Дополнительные поступления в 2025 году  создали условия для повышения расходов. В будущем важно ограничить инициативы по увеличению расходов, финансируемых за счет незапланированных в бюджете дополнительных доходов, в целях сдерживания инфляционного давления со стороны спроса, предотвращения нежелательного укрепления реального обменного курса и необходимости в резких корректировках, которые могут усугубить макроэкономическую волатильность в случае падения цен на золото, а также ради накопления буферных запасов для бюджета.

Наблюдается потребность в расширении налоговой базы и повышении доли налоговых поступлений в ВВП. Достижению этой цели будет содействовать план официальных органов по реализации среднесрочной стратегии доходов и утверждение плана реформы Налогового комитета и Стратегии по борьбе с теневой экономикой. В число приоритетов должно войти ограничение на предоставление новых налоговых льгот, внедрение методологии по измерению налоговых расходов и публикация их в бюджете, повышение качества выездных налоговых проверок и расширение полномочий по налоговому администрированию с учетом необходимости защиты прав налогоплательщиков.

В рамках денежно-кредитной политики первостепенное значение имеют решительные меры по снижению темпов инфляции. ЦБ РУз проводит целесообразную политику по сохранению основной ставки на уровне 14 процентов с марта 2025 года, несмотря на снижение темпов общей и базовой инфляции, а также инфляционных ожиданий. ЦБ РУз следует поддерживать жесткий курс денежно-кредитной политики, пока инфляция не начнет уверенно двигаться по нисходящей траектории в направлении целевого показателя. Миссия приветствует меры, принятые в апреле 2025 года для повышения гибкости обменного курса. Они содействуют проведению политики инфляционного таргетирования, повышают стойкость к внешним шокам, и их следует продолжать.

Реформу финансового сектора следует ускорить. Активный экономический рост обеспечивает прочный фундамент для ускорения реализуемых в настоящий момент мер по сворачиванию директивного и льготного кредитования. План ЦБ РУз по укреплению банковского регулирования и надзора в соответствии с рекомендации Программы оценки финансового сектора (ФСАП) 2025 года следует дополнить за счет утверждения более комплексной дорожной карты, которая охватывала бы полный набор рекомендаций ФСАП, в том числе те, которые относятся к зоне ответственности Министерства экономики и финансов и регулирующих органов. Это будет способствовать установлению надлежащей последовательности реформ и предоставлению необходимой технической помощи для содействия реализации изменений.

Продолжение структурных реформ по-прежнему играет решающую роль в поддержании высоких темпов роста. Приватизация и реструктуризация крупных ГП, совершенствование качества корпоративного управления, предоставление финансовой помощи только при условии наличия заслуживающих доверия планов по реструктуризации, усиление конкуренции и улучшение делового климата приведут к формированию более динамично развивающегося частного сектора и сокращению доли государства в экономике. Кроме того, данные реформы будут содействовать повышению производительности труда и поддержат экономику со стороны предложения, тем самым снижая инфляционные ожидания. Неуклонный прогресс официальных органов на пути ко вступлению в ВТО, которое они намерены завершить к марту 2026 года, заслуживает похвалы. Утверждение и реализация плана реформ по повышению качества управления и противодействию коррупции будет дополнительно повышать эффективность экономики и улучшать деловой климат. Миссия приветствует факт утверждения Закона о конфликте интересов и действия по передаче законопроекта о защите информаторов, разоблачающих факты коррупции, и законопроекта о декларировании активов на рассмотрение Парламента.

Члены миссии хотели бы выразить благодарность официальным органам Узбекистана за гостеприимство, сотрудничество и продуктивные обсуждения».

Узбекистан: отдельные экономические показатели, 2024-2026 гг. /1

	2024	2025 Прогноз	2026 Прогноз
Национальный доход
Темпы роста реального ВВП (изменение в процентах)	6.7	7.3	6.2
Номинальный ВВП (в трлн сум)	1,535	1,826	2,122
ВВП на душу населения (в долларах США)	3,265	3,845	4,464
Население (в млн)	37.2	38.0	38.7
Цены	(изменение в процентах)
Инфляция по ИПЦ (на конец периода)	9.8	8.0	6.5
Дефлятор ВВП	14.1	10.8	9.4
Внешний сектор	(в процентах от ВВП)
Сальдо счета текущих операций	-4.7	-3.3	-3.9
Внешний долг	53.7	50.0	47.8
	(уровень)
Обменный курс (в сумах за долл. США; на конец периода)	12,920	…	…
Государственные финансы	(в процентах от ВВП)
Доходы консолидированного бюджета	24.9	26.2	26.1
Расходы консолидированного бюджета	28.0	29.2	29.1
Сальдо консолидированного бюджета	-3.1	-3.0	-3.0
Скорректированные доходы 2/3/	23.9	25.0	24.5
Скорректированные расходы 2/3/	26.1	27.4	26.7
Скорректированное сальдо бюджета	-2.2	-2.4	-2.2
Директивное кредитование 3/	0.9	0.6	0.8
Общее сальдо бюджета	-3.1	-3.0	-3.0
Государственный долг	30.9	28.3	28.3
Деньги и кредит	(изменение в процентах)
Резервные деньги	9.5	11.9	10.0
Широкая денежная масса	30.6	23.3	18.9
Кредитование экономики	14.0	15.1	16.5

      Источники: Официальные органы Узбекистана и оценки персонала МВФ.

1/ Показатель учитывает итоги пересмотра данных национальных счетов в ноябре 2025 года.

2/ Персонал МВФ корректирует доходы и расходы бюджета с учетом операций по финансированию, например, вливаний в акционерный капитал, директивного кредитования.

3/ В бюджете на 2026 год расширен охват государственных программ социального кредитования, что привело к более значительным корректировкам консолидированных доходов и расходов и увеличению объемов чистого кредитования.