Loading component...
Республика Молдова: Заключительное заявление по итогам миссии для проведения консультаций в соответствии с четвертой статьей Статей соглашения МВФ
17 декабря 2025 г.
17 декабря 2025 г.
Кишинэу, Молдова: Миссия МВФ во главе с Алиной Янку (Alina Iancu) провела в период 4–17 декабря 2025 года серию встреч в рамках консультаций с Республикой Молдова в соответствии с положениями четвертой статьи Статей соглашения МВФ. По завершении миссии г-жа Янку сделала следующее заявление:
После нескольких лет замедленной экономической активности, вызванной последствиями войны, которую ведет Россия в Украине, и повторяющимися энергетическими шоками, рост экономики постепенно восстанавливается. Вступление в ЕС и План роста ЕС предоставляют уникальную возможность для роста производительности, для стимулирования долгосрочного роста и повышения уровня жизни. Чтобы воспользоваться этой возможностью, необходимы решительные реформы для устранения структурных недостатков, а также эффективное управление на макроэкономическом уровне и разработка политик для поддержания реформ, одновременно с обеспечением макроэкономической стабильности.
Рост, обусловленный внутренним спросом, и усиление внешних дисбалансов на фоне повышенной неопределенности
Экономическая активность активизировалась, а инфляция продолжает снижаться. После слабых показателей в 2024 году реальный рост ВВП возобновился в конце 2024 года и, по прогнозам, в этом году составит 2,7 процента, чему способствуют урожай, превысивший ожидания, а также высокий уровень потребления и инвестиций. Значительное финансирование со стороны ЕС помогло защитить домохозяйства и предприятия от последнего энергетического шока. Инфляция стабильно снижается после пика, достигнутого в начале этого года из-за энергетического шока, и, как ожидается, к концу года вернется в целевой диапазон Национального банка Молдовы (НБМ) в 5 ± 1,5 процента. Дефицит текущего счета платежного баланса в этом году увеличился примерно до 20 процентов ВВП из-за высокого спроса на импортные товары, импорта электроэнергии и слабого экспорта товаров, указывающего на снижение конкурентоспособности.
В дальнейшем рост экономики будет поддерживаться увеличением объема инвестиций и стабилизацией экспорта. Сотрудники МВФ прогнозируют рост реального ВВП на 2,3 процента в 2026 году, чему будет способствовать динамика, обусловленная хорошим урожаем текущего года и внутренним спросом. Ожидается, что в 2028 году рост достигнет 3,7 процента, что будет отражать более высокий уровень государственных и частных инвестиций и структурные реформы, направленные на повышение производительности, в рамках Плана роста ЕС. Дефицит текущего счета платежного баланса останется высоким в ближайшей перспективе и будет сокращаться лишь постепенно в среднесрочной перспективе на фоне снижения спроса на импорт.
Прогноз по-прежнему характеризуется значительной неопределенностью. Преобладают риски ухудшения ситуации, которые в основном связаны с возможным усилением негативного влияния войны в Украине и другими геополитическими событиями, а также с задержками в реализации реформ в рамках Плана роста и нецелевым использованием предоставленных средств. С другой стороны, ускоренное внедрение реформ и потенциально более благоприятные геополитические события могут повлиять позитивно на перспективу экономического роста.
Улучшение управления государственными финансами и мобилизация дополнительных доходов для поддержания более высоких расходов в ключевых областях
В 2025 году бюджетно-налоговая политика была благоприятной для роста экономики. Сотрудники МВФ прогнозируют увеличение дефицита с 4,1% ВВП в 2024 году до 4,5% в 2025 году, в основном из-за роста текущих расходов, отражающего нецелевую поддержку домохозяйств и повышение заработных плат, даже несмотря на значительную поддержку грантами. Капитальные расходы были ниже запланированных из-за продолжающегося недовыполнения статьи по проектам капитальных инвестиций.
Бюджет на следующий год предусматривает амбициозное увеличение капитальных расходов. В сочетании с сокращением грантов дефицит, по прогнозам, увеличится до 5,2 процента, что окажет давление в сторону повышения госдолга. Увеличение ассигнований на капитальные проекты, особенно инвестиции в энергетическую и транспортную инфраструктуру, приветствуется и может способствовать переходу от роста, основанного на потреблении, к росту, основанному на инвестициях. Однако для использования этих преимуществ потребуются более высокая способность к усвоению средств и улучшения в плане реализации. Поэтому приветствуются продолжающиеся усилия властей по совершенствованию процессов управления государственными инвестициями.
Для укрепления управления государственными финансами и повышения эффективности расходов необходимы более широкое реформирование госбюджета. Надежная и прозрачная бюджетно-налоговая система, включающая тщательное планирование бюджета и последовательное его исполнение, соблюдение бюджетных правил и независимый надзор со стороны бюджетно-финансового совета, позволила бы снизить расходы правительства за счет уменьшения премий за риск по суверенному долгу, повысить эффективность расходов и обеспечить большую предсказуемость. Продолжающаяся реформа госслужбы, направленная на упрощение системы оплаты труда и корректировку уровня заработной платы, является долгожданным шагом на пути к более эффективному и результативному государственному управлению и предоставлению государственных услуг. Однако ее реализация потребует значительных затрат, которые должны быть покрыты за счет дополнительных доходов, чтобы избежать дальнейшего увеличения дефицита. Мы поддерживаем постепенную отмену компенсаций за электроэнергию в этом году, а также пересмотр параметров Фонда по снижению энергетической уязвимости с целью более эффективной помощи наиболее уязвимым домохозяйствам.
Для поддержания возросших государственных расходов потребуется улучшить мобилизацию внутренних доходов. В Молдове налоговые поступления меньше, чем в других странах со схожим положением, при том что налоговая система сложна и способствует искажению рыночных механизмов. Для снижения издержек соблюдения налогового законодательства и поддержки роста, реформы, касающиеся налоговой политики, должны в первую очередь быть направлены на упрощение и отмену неэффективных налоговых льгот. Например, сниженные ставки НДС и льготы снижают эффективность производства, при этом плохо определены категории бенефициаров, которые должны получать господдержку. Расширение налоговой базы должно сопровождаться улучшением менеджмента доходов — за счет более широкого использования аудита на основе оценки рисков и современных методов управления контролем за надлежащим исполнением налогового законодательства — с целью увеличения объема дополнительных доходов и избежания ухудшения положения для налогоплательщиков, соблюдающих требования закона. Реформы должны поначалу обеспечить уровень доходов, достаточный для покрытия по крайней мере затрат на реформу государственного управления. В среднесрочной перспективе для обеспечения устойчивости бюджета потребуется более высокий уровень доходов. Это увеличение общего налогового бремени требует пересмотра прогрессивности налогов на доходы и имущество.
Взвешенные денежно-кредитная политика и финансовая политика с целью поддержания макроэкономической стабильности и повышения устойчивости
Сотрудники МВФ не видят возможности для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики при текущих условиях, однако НБМ следует продолжать отслеживать динамику цен и быть готовым соответственно корректировать инструменты денежно-кредитной политики. В начале этого года НБМ оперативно принял меры по сдерживанию вторичных эффектов энергетического шока, повысив базовую ставку. В связи с тем, что с июня общий уровень инфляции снижается, с августа базовая ставка была понижена на 150 базисных пунктов, а в ноябре были снижены резервные требования. Однако недавний рост базовой инфляции и продолжающееся восстановление экономики создают предпосылки для роста инфляции. По-прежнему высокие резервные требования (20 процентов на депозиты в молдавских леях и 29 процентов на депозиты в иностранной валюте) сдерживают денежно-кредитную трансмиссию, и постепенный возврат к нормальным значениям должен продолжиться после того, как риски инфляции явно ослабнут. Сохранение гибкости обменного курса при одновременном поддержании достаточного уровня валютных резервов будет иметь решающее значение для преодоления возможных потрясений.
Банковская система остается устойчивой, хотя по-прежнему высокие темпы роста кредитования и рост цен на жилье требуют тщательного мониторинга. Банки обладают достаточным капиталом, ликвидностью и прибыльностью, а проводимая в настоящее время Программа оценки финансового сектора (ФСАП) МВФ и Всемирного банка показала, что банковская система способна выдержать давление в условиях серьезных потрясений.[1] Сильный рост кредитования побудил НБМ повысить ставку контрциклического буфера капитала, что является надлежащей мерой предосторожности. Цены на жилье выросли на 24 процента в период с конца 2024 года по середину 2025 года. Дальнейшее усиление мер, ориентированных на проверку заемщиков, и приведение программы поддержки «Прима касэ» в соответствие с существующей системой мер, ориентированных на заемщиков, буду способствовать сдерживанию рисков.
ФСАП признает прогресс, достигнутый НБМ в области надзора за финансовым сектором и управления кризисными ситуациями за последние десять лет. ФСАП приветствует более эффективный надзор, основанный на оценке рисков и нацеленный на перспективу, а также укрепление нормативно-правовой базы. ФСАП рекомендует дальнейшее укрепление надзора, основанного на оценке рисков, системы регулирования крупных поглощений банков и более эффективного выявления операционных рисков. Также, ФСАП отмечает значительное укрепление систем финансовой безопасности и призывает к дальнейшему совершенствованию систем урегулирования неплатежеспособности и предоставления экстренной ликвидности, в том числе путем создания соответствующих механизмов поддержки. Обеспечение независимости и надлежащего управления НБМ имеет решающее значение для обеспечения доверия к политике, проводимой Нацбанком, а поправки к законодательству, ожидающие рассмотрения в парламенте, позволят устранить некоторые из остающихся пробелов. Несмотря на заметные улучшения в системе предотвращения отмывания денег и финансирования терроризма, остаются значительные риски, и есть возможности для усиления надзора в области предотвращения отмывания денег. Учитывая эти риски, а также нерешенные проблемы, порожденные прошлыми кризисами, ослабление жестких пруденциальных пороговых значений для изменений в структуре собственности банков по-прежнему нежелательно.
При развитии рынка капитала приоритет должен отдаваться рынкам государственного долга. Это включает укрепление первичного рынка государственных ценных бумаг с помощью более предсказуемой и рыночной системы аукционов, направленной на создание надежной эталонной кривой доходности и привлечение более диверсифицированной базы инвесторов.
Масштабные структурные реформы для повышения производительности и стимулирования роста
Сотрудники МВФ приветствуют продолжающиеся усилия властей по укреплению энергетической безопасности. Молдова значительно укрепила свою энергетическую устойчивость и обеспечила более высокую готовность к предстоящему отопительному сезону. В перспективе приоритетами являются развитие межсистемных электрических соединений и трансграничной интеграции; расширение мощностей по производству и хранению электроэнергии, а также возможностей по балансированию системы; и масштабирование программ по повышению энергоэффективности.
Возобновление реформ в сфере государственного управления имеет решающее значение для укрепления деловой среды, эффективной реализации Плана роста ЕС, улучшения предоставления государственных услуг и защиты государственных ресурсов. Прогресс в проведении антикоррупционных реформ был неравномерным, при этом сохранялась неопределенность в отношении будущего Антикоррупционной прокуратуры, а также продолжались проблемы, связанные с ограниченными возможностями и нехваткой персонала. Усиление надзора за вопросами конфликта интересов и продолжение реформы декларирования активов повысят доверие бизнеса. Новому правительству настоятельно рекомендуется добиться решительного прогресса в этих областях.
В более широком плане ускорение структурных реформ повысит потенциал роста Молдовы, увеличит производительность и повысит уровень жизни. Рост экономики Молдовы отстает от стран, вступающих в ЕС, а высокая эмиграция продолжает оказывать давление на рабочую силу и сдерживать рост экономики. Рост удельных затрат на рабочую силу и низкий рост производительности труда привели к снижению конкурентоспособности. Активная политика на рынке труда и профессиональная подготовка будут способствовать повышению участия рабочей силы в трудовой деятельности и сокращению несоответствия в том, что касается квалификации работников. Улучшения в инфраструктуре и инвестиционном климате помогут Молдове добиться более диверсифицированного и высокодоходного экспорта, а также более устойчивого роста.
* * * * * *
Миссия выражает благодарность молдавским властям и другим партнерам за теплый прием, тесное сотрудничество и открытые и продуктивные дискуссии.
|
Республика Молдова: Выборочные экономические показатели |
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
2024 |
2025 |
2026 |
2027 |
2028 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Прогн. |
Прогн. |
Прогн. |
Прогн. |
||
|
|
|
|
|
|
|
|
Производство |
|||||
|
Реальный рост ВВП (%) |
0,1 |
2,7 |
2,3 |
3,5 |
3,7 |
|
Занятость |
|||||
|
Уровень безработицы (%) |
4,0 |
4,0 |
3,8 |
3,7 |
3,7 |
|
|
|||||
|
Цены |
|||||
|
Инфляция (%, среднее значение) |
4,7 |
7,7 |
5,0 |
5,0 |
5,0 |
|
Инфляция (%, на конец периода) |
7,0 |
6,5 |
4,9 |
5,0 |
5,0 |
|
Финансы государственного сектора |
|||||
|
Доходы (% ВВП) |
33,9 |
35,4 |
35,6 |
35,7 |
35,5 |
|
Расходы (% ВВП) |
38,0 |
39,9 |
40,8 |
40,8 |
40,3 |
|
Текущие расходы (% ВВП) |
34,8 |
36,5 |
36,8 |
36,6 |
35,6 |
|
Капитальные расходы (% ВВП) |
3,1 |
3,4 |
3,9 |
4,2 |
4,7 |
|
Бюджетное сальдо (% ВВП) |
-4,1 |
-4,5 |
-5,2 |
-5,2 |
-4,8 |
|
Государственный долг (% ВВП) |
38,8 |
38,1 |
40,4 |
42,3 |
43,5 |
|
Денежные средства и займы |
|||||
|
Широкий показатель денежной массы (M3) (% изменение) |
13,7 |
9,6 |
7,5 |
.. |
.. |
|
Кредит экономике (% изменение) |
25,1 |
22,2 |
19,7 |
.. |
.. |
|
Платежный баланс |
|||||
|
Текущий счет (% ВВП) |
-16,0 |
-20,1 |
-22,0 |
-21,1 |
-19,8 |
|
Прямые иностранные инвестиции (% ВВП) |
1,3 |
2,1 |
2,4 |
2,4 |
2,5 |
|
Резервы (месяцы импорта) |
5,4 |
5,3 |
5,3 |
5,3 |
5,2 |
|
Внешний долг (% ВВП) |
57,5 |
59,4 |
62,1 |
66,0 |
69,0 |
|
|
|
|
|
||
|
|
|
||||
|
Источники: власти Молдовы и оценки сотрудников МВФ. |
|||||
[1] ФСАП предоставляет всесторонний и углубленный анализ устойчивости финансового сектора страны.
© 2026 International Monetary Fund. All rights reserved.