4 de abril de 2016
Según un nuevo estudio del Fondo Monetario Internacional, la variación de los precios de los activos de las economías de mercados emergentes explica más de un tercio de los auges y caídas de los tipos de cambio y los mercados accionarios.
Corredores de la Bolsa de Sao Paulo: La mayor integración financiera de las economías de mercados emergentes crea efectos de contagio para la economía mundial (foto: Sebastiao Moreira/epa/Corbis)
INFORME SOBRE LA ESTABILIDAD FINANCIERA MUNDIAL
Según el análisis del FMI, que forma parte del Informe sobre la estabilidad financiera mundial (informe GFSR, por sus siglas en inglés), la creciente integración financiera de las economías de mercados emergentes, más que su participación cada vez mayor en el PIB mundial y el comercio exterior, es el principal factor del mayor impacto financiero que ejercen estas economías sobre otros países. Por ejemplo, si bien las noticias económicas de China afectan el rendimiento de los mercados accionarios del mundo, los efectos de contagio que provocan los shocks de precios de los activos chinos siguen siendo limitados en relación con los provenientes de economías de mercados emergentes financieramente integradas, como Brasil, México y Sudáfrica. A nivel internacional, las acciones de las empresas más endeudadas son también las que tienen mayores probabilidades de sufrir shocks externos.
La función de la integración financiera y los factores financieros
La integración financiera de las economías de mercados emergentes en la economía mundial ha afectado a los mercados financieros internacionales tanto en forma positiva como negativa: en la primera, cabe mencionar una determinación de precios de los activos y asignación de recursos más eficiente, y en la segunda, mayores shocks y transmisión de excesiva volatilidad financiera.
Asimismo, según el FMI, hay dos factores que reflejan la importancia de la integración financiera en la propagación de los efectos de contagio financieros procedentes de las economías de mercados emergentes. En primer lugar, los sectores con mayores niveles de endeudamiento y menor liquidez son objeto de efectos de contagio de mayor magnitud. Segundo, las economías de mercados emergentes con instituciones financieras más grandes tienden a generar efectos de contagio de mayor alcance. A su vez, estas economías emergentes tienen mayor capacidad para absorber los shocks financieros externos de otros mercados emergentes.
El gran aumento de los flujos internacionales de capital atribuible a las colocaciones de los fondos comunes de inversión está afectando también las características y la magnitud de los efectos de contagio financieros que emanan de las economías de mercados emergentes. La decisión de los fondos mutuos de ofrecer inversiones en múltiples países en respuesta a pérdidas incurridas en uno o más países, o como consecuencia de retiros de sus propios inversionistas, da lugar al cauce de contagio que opera por la vía de las carteras de inversiones. En los últimos años este cauce ha adquirido creciente importancia para explicar los efectos de contagio en los mercados accionarios que proceden de las economías de mercados emergentes, en consonancia con el aumento de los activos colocados en esos países. Según el FMI, el impacto que tienen las economías avanzadas por la vía de las carteras de inversión sigue siendo significativamente más grande.
Los efectos de contagio financiero provenientes de China seguirán creciendo
Las investigaciones del FMI indican que China ocupa un lugar único entre las grandes economías de mercados emergentes: las noticias acerca de su crecimiento económico ejercen un efecto económico significativo y cada vez mayor en las cotizaciones accionarias. Solo en los últimos cinco años, se ha casi cuadruplicado el impacto que tienen las variaciones sorpresivas del crecimiento en China. En cambio, las variaciones de los precios de los activos chinos tienden a no incidir mayormente en los precios de los activos del resto del mundo.
“Pese a que los efectos de contagio puramente financieros que emanan de China siguen siendo muy pequeños, es probable que aumenten considerablemente a medida que el país siga integrándose gradualmente en el sistema financiero mundial”, señaló Gastón Gelos, Jefe de la División de Análisis de la Estabilidad Financiera Mundial del FMI.
Un argumento a favor para una mayor cooperación en materia de políticas y una supervisión reforzada
El FMI señaló que, debido a estos desafíos, los responsables de la política económica deben procurar proteger la estabilidad financiera.
“La evidencia subraya que las autoridades deben tener en cuenta la evolución política y económica de las economías de mercados emergentes al evaluar las perspectivas de sus propios países”, afirmó Gelos.
Una mayor cooperación en materia de política económica y macroprudencial a nivel mundial también puede ejercer un papel importante.
Entre las otras medidas de política que deben adoptarse se cuentan:
• En las economías de mercados emergentes, los responsables de la política económica pueden promover el desarrollo de una base de inversionistas internos para ayudar a amortiguar el impacto de los efectos de contagio financieros internacionales.
• A medida que siga aumentando el papel de China en el sistema financiero mundial, las autoridades económicas deberán asegurar que las decisiones de política, la transparencia de los objetivos de política y las estrategias para alcanzarlos se comuniquen clara y oportunamente.
• La amplificación del impacto financiero que las economías de mercados emergentes tienen sobre otros países por la vía del endeudamiento de las empresas significa que las autoridades económicas deben adoptar medidas para limitar aumentos excesivos de la deuda de las empresas que podrían poner en peligro la estabilidad financiera. Asimismo, sigue siendo importante mejorar las reglas que limitan los riesgos sistémicos de los fondos mutuos.
• Por último, es prioritario mejorar los datos sobre los flujos financieros transfronterizos que intermedian los bancos, los bancos de inversión y los grandes inversionistas institucionales.
El FMI publicará otros estudios de investigación del informe GFSR el 13 de abril.
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