Perú: Declaración final de la misión de la Consulta del Artículo IV de 2021
IMF News, February 12, 2021
Source details
- Canonical URL
- Perú: Declaración final de la misión de la Consulta del Artículo IV de 2021
Other formats
Bibliographic details
- Published: February 12, 2021
Evolución reciente, perspectivas y riesgos
- Impacto sanitario y económico en 2020:
- La pandemia de COVID-19 afectó significativamente al Perú en 2020.
- Confinamientos muy rigurosos debido a capacidad limitada del sistema de salud.
- Las medidas de contención frenaron la economía pese a fuertes políticas de estímulo.
- Alta tasa de mortalidad, “una de las más altas del mundo”.
- Respuesta fiscal y efectos:
- Paquete de políticas incluyó apoyo al sistema de salud, hogares y empresas.
- Programa de garantías de crédito Reactiva Perú: “tuvo mucho éxito” en brindar ayuda a numerosas empresas.
- Apoyo a ingresos de hogares limitado y con problemas administrativos iniciales.
- Retiros de cuentas de fondos privados de pensiones: no tan efectivos para los más vulnerables y comprometieron la integridad del sistema de pensiones.
- Política monetaria y mercados:
- El Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) redujo la tasa de referencia a un mínimo sin precedentes e inyectó liquidez (operaciones de recompra, ampliación de importes y vencimientos, reducción del encaje legal).
- BCRP proporcionó liquidez en moneda extranjera y cerró un acuerdo con el Banco de la Reserva Federal de Nueva York para acceder a un acuerdo de recompra de dólares.
- Aprobación de una Línea de Crédito Flexible del FMI en mayo ayudó a limitar diferenciales de riesgo y depreciación cambiaria.
- Perspectiva 2021-2022 bajo supuestos favorables:
- Segunda ola début en enero de 2021; si controlada hacia finales de marzo, restricciones podrían flexibilizarse en el segundo trimestre.
- Crecimiento del PIB proyectado en 2021: 8,5 por ciento.
- Producción probablemente recupere niveles anteriores a la pandemia en 2022.
- Saldo en cuenta corriente proyectado a mediano plazo: déficit de 1,6 por ciento del PIB.
- Riesgos y amortiguadores:
- Riesgos a la baja: ola pandémica más aguda/prolongada, demoras en vacunación, incertidumbre política e inestabilidad social, cambios institucionales adversos, reversión de integración comercial, pérdida de confianza de inversionistas extranjeros, desastres naturales por cambio climático.
- Riesgos al alza: aumento significativo de la ejecución de la inversión pública.
- Amplios amortiguadores: reservas internacionales “más del 37 por ciento del PIB”, deuda pública baja, acceso a la Línea de Crédito Flexible de dos años con el FMI, sector financiero sólido.
Recomendaciones en materia de políticas macroeconómicas
- Orientación general:
- Usar el amplio espacio fiscal disponible para responder a la nueva emergencia sanitaria y respaldar los ingresos de los hogares.
- Mantener condiciones monetarias expansivas en ausencia de presiones inflacionarias.
- Enfocar reformas estructurales en debilidades expuestas por la pandemia: aumentar productividad, mejorar gestión de gobierno, fortalecer red de seguridad social.
- Medidas específicas:
- Continuar apoyo fiscal hasta control de la pandemia y consolidación de la recuperación.
- Necesidad de ayuda adicional para hogares; tercera ronda del Bono Universal ayudaría a reducir la pobreza a niveles anteriores a la pandemia.
- Preparar medidas de contingencia ante riesgos a la baja, incluyendo acelerar la ejecución de inversiones públicas y concluir proyectos especiales en salud; considerar vehículos similares para inversión en agua, sanidad y vivienda.
- Restablecer anclaje fiscal en un marco de mediano plazo viable (nuevo Marco Macroeconómico Multianual, MMM) con proyecciones conservadoras y medidas de contingencia.
- Cerrar brecha de ingresos de 0,7 por ciento del PIB mediante medidas específicas de política tributaria, administración de ingresos públicos y racionalización del gasto.
Política fiscal
- Situación fiscal y proyecciones:
- Déficit fiscal esperado: disminuir de 9 por ciento del PIB en 2020 a 5,2 por ciento del PIB en 2021.
- Deuda pública alcanzaría un pico de aproximadamente 38 por ciento del PIB en 2025, para luego descender hacia el límite legal de 30 por ciento del PIB.
- Indicadores de deuda bruta y carga de deuda: “muy por debajo” de referencias para economías emergentes y sostenibles bajo choques convencionales.
- Acceso amplio al mercado evidenciado con emisión de bonos a 100 años en noviembre.
- Recomendación:
- Mantener políticas de apoyo fiscal y evitar retiro prematuro del estímulo; focalizar ayuda a hogares vulnerables.
Políticas monetaria y cambiaria
- Orientación del BCRP:
- Mantener apoyo monetario; condiciones de relajación monetaria “probablemente continúen durante un período prolongado”.
- En ausencia de presiones inflacionarias, expansión monetaria continuada facilitaría restablecimiento gradual de la normalidad.
- Nuevos acuerdos de recompra de títulos ligados a ampliación de préstamos a largo plazo pueden potenciar la transmisión monetaria.
- Intervención cambiaria:
- BCRP ha intervenido como comprador y vendedor desde el inicio de la pandemia para reducir volatilidad.
- Con disminución de la dolarización, la necesidad de intervención cambiaria se ha reducido, dejando margen para que el tipo de cambio amortigüe choques.
Políticas del sector financiero
- Avances regulatorios y supervisión:
- Ampliación de supervisión de cooperativas financieras por la SBS; seguimiento de exposiciones extracontables de bancos; nuevas herramientas de seguimiento de riesgos; supervisión basada en riesgo para aseguradoras y corredores; fortalecimiento de preparación y gestión de crisis; mejoras en provisión de liquidez de emergencia.
- Medidas en preparación: mayores requerimientos de capital para bancos de importancia sistémica; mayor supervisión de grupos financieros; requisitos para programas de recuperación y resolución de bancos y grupos financieros nacionales de importancia sistémica.
- Resiliencia y vulnerabilidades:
- Pruebas de estrés agregadas (top-down) muestran sistema financiero resiliente con problemas de solvencia limitados incluso en escenarios adversos.
- Tasas de incumplimiento previsiblemente crecerán significativamente en el sector microfinanciero.
- Sector corporativo se mantuvo robusto en 2020 respecto a tendencias regionales y mundiales.
- Recomendaciones macroprudenciales:
- Empezar a inducir a los bancos a centrarse en la viabilidad de clientes y dirigir recursos hacia empresas viables con problemas de liquidez.
- Para empresas inviables, promover marcos efectivos de resolución de quiebras, reducir procedimientos administrativos y fomentar reestructuraciones extrajudiciales.
Reformas estructurales
- Principales fragilidades expuestas:
- Debilidades en salud contribuyeron a alta letalidad y exigieron medidas de contención más rigurosas.
- Pobreza, baja inclusión financiera, alto grado de informalidad e inestabilidad política limitaron eficacia de alivio a hogares y control de contagios.
- Bajo grado de digitalización y alta proporción de sectores de contacto intensivo agravaron impacto económico.
- Estrategia de múltiples frentes enfocada en:
a) Aumentar la productividad
- Mejorar salud y educación, potenciar infraestructura, facilitar redistribución de mano de obra, mejorar clima de negocios (alineado con Plan Nacional de Competitividad y Productividad 2019).
- Nueva ley de promoción agrícola: elimina gradualmente incentivos fiscales pero debe preservar flexibilidad de contratos de trabajo.
b) Aumentar la protección social mientras se reducen incentivos a la informalidad creados por beneficios tributarios.
- Inversión en salud, educación y seguridad social, incluido sistema de pensiones; adopción de sistema de salud universal debe acompañarse de medidas para reducir impacto adverso en incentivos.
c) Fortalecer la gestión de gobierno
- Mayor transparencia en sector público, políticas anticorrupción, recursos y capacitación adecuados para Oficinas de Integridad Institucional recientemente creadas.
Selección de indicadores económicos (estimaciones y proyecciones)
- Indicadores sociales:
- Índice de pobreza (total) 2019: 20,2
- Tasa de desempleo (promedio del período) 2019: 6,6
- Producción y precios (variación porcentual anual salvo indicación):
- PIB real: 2019 = 2,2; 2020 = -11,4; 2021 = 8,5; 2022 = 5,3; 2023 = 4,8
- Brecha de producción (porcentaje del PIB potencial): 2019 = -1,7; 2020 = -7,5; 2021 = -3,3; 2022 = -1,6; 2023 = -0,2
- Precios al consumidor (fin del período): 2019 = 1,9; 2020 = 1,8; 2021 = 2,0
- Sector externo:
- Exportaciones (variación porcentual anual): 2019 = -2,8; 2020 = -12,3; 2021 = 25,8; 2022 = 4,3; 2023 = 4,4
- Importaciones (variación porcentual anual): 2019 = -1,9; 2020 = -15,5; 2021 = 17,6; 2022 = 6,0; 2023 = 5,0
- Saldo en cuenta corriente externa (% del PIB): 2019 = -1,5; 2020 = 0,1; 2021 = -0,6; 2022 = -0,9; 2023 = -1,1
- Reservas brutas (En miles de millones de USD): 2019 = 68,4; 2020 = 74,9; 2021 = 74,7; 2022 = 74,5; 2023 = 74,2
- Porcentaje de deuda externa a corto plazo 5/: 2019 = 433; 2020 = 543; 2021 = 519; 2022 = 518; 2023 = 522
- Dinero y crédito (instituciones de depósito):
- Dinero en sentido amplio: 2019 = 8,9; 2020 = 25,3; 2021 = 14,8; 2022 = 9,9; 2023 = 8,2
- Crédito neto al sector privado: 2019 = 6,4; 2020 = 13,7; 2021 = 4,0; 2022 = 7,7
- Sector público (porcentaje del PIB salvo indicación en contrario):
- Ingresos del sector público no financiero: 2019 = 24,8; 2020 = 22,4; 2021 = 22,7; 2022 = 23,5
- Gasto primario del sector público no financiero: 2019 = 25,0; 2020 = 29,8; 2021 = 25,1; 2022 = 24,4
- Saldo primario del sector público no financiero: 2019 = -7,3; 2020 = -3,0
- Saldo global del sector público no financiero: 2019 = -9,0; 2020 = -4,9; 2021 = -3,5; 2022 = -2,9
- Deuda:
- Deuda externa total 4/: 2019 = 34,7; 2020 = 43,2; 2021 = 38,9; 2022 = 36,4; 2023 = 34,4
- Deuda bruta del sector público no financiero 5/: 2019 = 27,1; 2020 = 35,5; 2021 = 36,0; 2022 = 36,9; 2023 = 37,3
- Externa: 2019 = 14,1; 2020 = 13,0; 2021 = 12,4; 2022 = 11,7
- Interna: 2019 = 18,6; 2020 = 21,4; 2021 = 22,9; 2022 = 24,5; 2023 = 25,6
- Ahorro e inversión:
- Inversión interna bruta: 2019 = 19,2; 2020 = 20,5; 2021 = 21,6; 2022 = 22,1
- Ahorro nacional: 2019 = 19,9; 2020 = 19,4; 2021 = 20,7; 2022 = 21,0
- Partidas del memorando:
- PIB nominal (S/ miles de millones): 2019 = 770; 2020 = 701; 2021 = 798; 2022 = 857; 2023 = 914
- PIB per cápita (en USD): 2019 = 6.958; 2020 = 5.976; 2021 = 6.522; 2022 = 6.878; 2023 = 7.223
Fuente: Perú: Declaración final de la misión de la Consulta del Artículo IV de 2021 (12 de febrero de 2021), Departamento de Comunicaciones del FMI.