Artículos de actualidad

El aumento de la deuda pública de El Salvador reducirá las perspectivas de crecimiento a mediano plazo, dados los riesgos asociados a las elevadas y cada vez mayores necesidades de financiamiento.

En una entrevista con Country Focus, el equipo del FMI en El Salvador, dirigido por Alina Carare, comenta la recuperación y las dificultades del país, así como la decisión de convertir el bitcóin en una moneda de curso legal.   

¿Qué características tiene la recuperación de la economía tras la pandemia?

Tras una contracción marcada en 2020, prevemos que la economía crecerá aproximadamente un 10% del PIB en 2021, y un 3,2% en 2022. Eso tiene mucho que ver con el repunte de la demanda externa y con la respuesta de El Salvador a la pandemia. Si bien es uno de los países más densamente poblados de América Latina, El Salvador registró uno de los índices más bajos de infecciones y muertes por COVID-19 en la región, y tiene una tasa de vacunación relativamente alta.

El crecimiento del PIB real de Estados Unidos también es un importante motor de crecimiento debido a la gran diáspora salvadoreña. Aproximadamente la quinta parte de la población vive en Estados Unidos.  Contribuyen a la economía de El Salvador enviando remesas para ayudar a sus familias: esas remesas representaron más del 25% del PIB en 2021.

¿Cuáles son las principales dificultades y prioridades a futuro?

Prevemos que las tasas de crecimiento a mediano plazo en El Salvador se reducirán a aproximadamente un 2% a medida que se retiren las políticas de estímulo en Estados Unidos. Es una tasa inferior al promedio histórico, a causa de los costos de endeudamiento público elevados. Los déficits presupuestarios recurrentes y las persistentes políticas fiscales expansivas—a pesar de la solidez de la economía—generaron un rápido crecimiento de la relación deuda pública/PIB. A menos que se implementen decisivas acciones de política, la deuda pública seguirá aumentando, lo que exigirá más recursos del presupuesto a medida que se incrementan los costos de endeudamiento. La situación fiscal es insostenible: no deja espacio para la inversión privada y restringe los recursos para el gasto social y en infraestructura, lo cual es un obstáculo para el crecimiento. A fin de aumentar las tasas de crecimiento a largo plazo, se necesita más inversión privada. Sería útil que las finanzas públicas se encontraran en una situación más saludable.

Por esta razón, recomendamos implementar una reducción permanente del déficit fiscal (la diferencia entre la recaudación y el gasto público) a lo largo de un período de tres años. Las autoridades aceptaron la recomendación, que guarda coherencia con el esfuerzo que están llevando adelante otros países. Esta recomendación, colocaría la relación deuda/PIB en una firme trayectoria decreciente, lo que crearía el espacio fiscal necesario para implementar el ambicioso programa social y de crecimiento inclusivo de las autoridades.

Las medidas a favor de las personas más vulnerables, combinadas con mejoras de los marcos de gobernanza y las iniciativas para minimizar los riesgos relacionados con el bitcóin, son fundamentales para garantizar un crecimiento más sólido y la estabilidad macroeconómica. No tomar medidas de forma inmediata complicaría las decisiones políticas a futuro y aumentaría los riesgos.

Recomendamos opciones de política tendientes a restaurar la confianza del mercado y garantizar un nivel de recursos suficiente para el servicio de la deuda del país y para financiar sus considerables necesidades relacionadas con el desarrollo.

¿Qué riesgos implica usar el bitcóin como moneda de curso legal? ¿Cómo pueden abordarse esos riesgos?

Los medios de pago digitales como Chivo (la billetera electrónica del gobierno) tienen un rol importante en la promoción de la inclusión financiera, en especial si se usan en dólares de EE.UU. Sin embargo, como señaló nuestro Directorio Ejecutivo, existen riesgos considerables con el uso de bitcóin como moneda de curso legal, en especial dada la volatilidad elevada de su precio. Es una opción que no recomendamos. Es probable que, en el corto plazo, los costos y riesgos superen los beneficios. Los siguientes son algunos de los riesgos que implica:

• Estabilidad financiera: Los bancos y otras instituciones financieras podrían verse expuestos a grandes fluctuaciones en el precio de los criptoactivos. Los bancos tendrán que incorporar nuevas reglas prudenciales, como requisitos de capital y liquidez, a fin de generar coberturas para las exposiciones al bitcóin, o prohibir los depósitos en esa moneda. Además, como el ecosistema de pagos muestra una concentración elevada en Chivo, recomendamos reforzar la normativa y la supervisión correspondientes.

• Integridad financiera: Los criptoactivos podrían ser la puerta de entrada de fondos ilícitos, financiamiento del terrorismo y evasión de impuestos, gracias al anonimato que ofrecen. A pesar de las iniciativas para identificar a los usuarios de Chivo, existen riesgos relacionados con la integridad financiera. El robo, o los ciberdelincuentes, podrían poner en riesgo la estabilidad del sistema, lo que afectaría las relaciones con otros países y bancos corresponsales. Como los requisitos de lucha contra el lavado de dinero y el financiamiento del terrorismo no se aplican de forma uniforme, muchos elementos quedan librados a la discreción de quienes ofrecen servicios relacionados con el bitcóin. Se necesitan normas internacionales para los proveedores de activos virtuales. Por esos motivos, recomendamos aplicar una normativa más estricta y uniforme en todas las entidades.

• Protección del consumidor: Los hogares y las empresas que tienen saldos en bitcóin y ahorran en esa moneda podrían perder patrimonio en caso de que haya grandes movimientos del valor. Además, en un contexto digital, el ciberdelito y el robo son riesgos permanentes. Con un cuarto de la población en situación de pobreza, es importante que la billetera Chivo no genere un mayor nivel de empobrecimiento. Por esos motivos, recomendamos: i) fortalecer los requisitos jurídicos de las billeteras electrónicas, en especial la billetera Chivo, a fin de proteger los fondos de los usuarios completamente (tanto en bitcoins como en dólares de EE.UU.); ii) definir límites legales sobre las transacciones con bitcoins y las tenencias de bitcoins, y iii) impulsar el marco de protección del consumidor con requisitos de transparencia más estrictos, una mayor participación institucional e información más clara sobre el uso de bitcoins y los riesgos que implica en términos de volatilidad del precio.

• Pasivos fiscales contingentes: La adopción del bitcóin como moneda de curso legal se financia íntegramente mediante dinero público, a través de un fideicomiso. Si el precio del bitcóin se desploma, los recursos del fideicomiso podrían agotarse rápidamente. El gobierno, para seguir garantizando la convertibilidad entre el bitcóin y el dólar de EE.UU., debería financiar el fondo fiduciario con recursos adicionales o mediante la emisión de deuda.