Chile: Declaración del personal técnico del FMI al término de la misión del Artículo IV correspondiente a 2023
IMF News, November 20, 2023
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- Published: November 20, 2023
Equilibrio macroeconómico y prioridades de política
- Los desequilibrios macroeconómicos acumulados durante la pandemia "se han corregido en gran medida".
- Las prioridades de política se reorientan hacia "lograr una economía más inclusiva, dinámica y verde".
- Se requiere reformar "el régimen tributario y de pensiones para financiar las necesidades sociales" y promover la inversión, especialmente para avanzar hacia una transición verde, incluyendo "una estrategia clara a largo plazo para desarrollar la industria del litio".
- La adaptación continua de los marcos institucionales de política (fiscal, monetaria y del sector financiero) reforzará la resiliencia ante shocks.
Proyecciones macroeconómicas y objetivos de inflación
- Crecimiento del PIB real proyectado:
- "1.5–2 por ciento" en 2024.
- "2–2,5 por ciento" a mediano plazo.
- Inflación proyectada:
- Desaceleración a "4–4,5 por ciento" para finales de 2023.
- Convergencia hacia la meta de "3 por ciento" en el segundo semestre de 2024.
- Cuenta corriente:
- Se proyecta que el déficit se reduzca a "3¼ por ciento del PIB" en 2023.
- Alrededor de "3 por ciento del PIB" a mediano plazo.
- La actividad económica empezó a dar indicios de estabilidad en el segundo semestre de 2023.
Riesgos externos e internos
- Riesgos externos principales:
- Periodo prolongado de tasas de interés altas a nivel mundial.
- Volatilidad de precios de materias primas por la desaceleración en China.
- Intensificación de conflictos regionales.
- Posibles efectos: cambios bruscos en condiciones financieras mundiales, encarecimiento de costos de endeudamiento a largo plazo, reducción de entradas de capitales, disminución de exportaciones de materias primas y aumento de precios del petróleo.
- Riesgos internos principales:
- Polarización y fragmentación política que podrían demorar reformas.
- Descontento social por desigualdad y por la seguridad.
- Incertidumbre acerca de la solvencia de las instituciones de salud previsional (Isapres).
- Oportunidades:
- Aumento previsto de la demanda mundial de cobre, litio y energía renovable por la transición verde, dada la abundancia de esos recursos en Chile.
Política monetaria
- El ritmo de flexibilización "debe seguir dependiendo de los datos".
- Es probable que las tasas de interés reales "permanezcan por encima de sus niveles neutrales en el futuro próximo" debido a:
- Alta inflación subyacente y de alimentos.
- Efecto de traspaso del aumento de los precios del petróleo y la depreciación del tipo de cambio desde julio.
- La normalización de la política podría acelerarse si la desinflación se acelera por factores como:
- Mayor debilidad en el mercado laboral.
- Precios del petróleo persistentemente más bajos.
- Marcada apreciación del tipo de cambio.
Reservas internacionales
- Las reservas internacionales "pueden ofrecer una protección" frente a riesgos en un mundo más propenso a shocks.
- Recomendación: reanudar el suspendido programa de acumulación de reservas del Banco Central de Chile (BCCh) "cuando las condiciones del mercado sean propicias".
- A mediano plazo, considerar cómo adaptar la estrategia de reservas a nuevos riesgos derivados del aumento de la exposición externa y la integración global de mercados financieros, para garantizar niveles adecuados de reservas a largo plazo.
Política fiscal: sostenibilidad y financiamiento de nuevas necesidades
- Chile dispone de "cierto espacio fiscal" para apoyar la reactivación económica y atender necesidades sociales, pero "adelantar la reducción del déficit facilitaría el cumplimiento de la meta fiscal del gobierno a mediano plazo".
- El proyecto de ley de Presupuesto 2024 "representa un avance hacia la reducción del déficit" pero implicaría "una considerable restricción del gasto en los años posteriores" sin respaldo político para nuevas medidas tributarias.
- Principios y recomendaciones:
- Las medidas de gasto permanentes deben estar supeditadas a la "recaudación estructural de ingresos" para preservar la sostenibilidad fiscal.
- El pacto fiscal propuesto, que vincula reformas tributarias a mayor gasto social y en seguridad, puede modernizar el Estado, incrementar eficiencia del gasto y crear incentivos para crecimiento e inversión.
- Precaución: no depender excesivamente de los resultados esperados de medidas contra la evasión fiscal hasta contar con evidencias claras.
- Considerar otras opciones para recaudar ingresos, como ajustes de impuestos correctivos y alternativas para elevar la baja recaudación del impuesto a la renta de las personas naturales.
- Un aumento gradual del precio del carbono ayudaría a alcanzar las metas NDC y la neutralidad de emisiones netas; los ingresos por carbono pueden reciclarse en transferencias focalizadas e inversión pública para compensar hogares vulnerables y estimular crecimiento potencial.
- Mejoras al marco fiscal:
- Adopción de un "nivel prudente de la deuda pública en 2022".
- Introducción de "metas fiscales anuales en la trayectoria a mediano plazo a partir de 2024".
- Propuesta de "cláusula de escape" que está siendo debatida en el Congreso.
- Nueva "fórmula simplificada para determinar los ingresos estructurales derivados del litio".
- Importancia de vincular descentralización fiscal con fortalecimiento de capacidad regional, control de riesgos de gobernanza, transparencia fiscal y ampliación del papel del Consejo Fiscal Autónomo (CFA) en evaluación de reglas fiscales subnacionales.
Sector financiero: resiliencia y vulnerabilidades
- Estado general:
- El sector financiero "sigue siendo resiliente".
- Coeficientes de suficiencia de capital y liquidez bancarios "se sitúan holgadamente por encima de los requisitos regulatorios".
- Rentabilidad "ronda los niveles observados antes de la pandemia".
- Situación financiera de empresas y hogares "continúa siendo sólida".
- Focos de vulnerabilidad:
- Sectores inmobiliario y de la construcción.
- Grupos de empresas más pequeñas con préstamos con garantías públicas.
- Hogares de menor ingreso endeudados.
- Indicadores de morosidad han aumentado, pero "permanecen próximos a los niveles observados antes de la pandemia".
- Recomendaciones prudenciales:
- Introducción del requerimiento de capital contracíclico (RCC) para reforzar resiliencia en periodos de tensión.
- Calibrar prontamente el nivel neutro del RCC; el BCCh anunció la revisión del marco RCC en 2024.
- Monitorear la adopción por parte de bancos de requerimientos de capital y liquidez de Basilea III.
- Preparativos para el retiro de medidas excepcionales de liquidez adoptadas durante la pandemia (Facilidad de Crédito Condicional al Incremento de las Colocaciones, FCIC), incluyendo la facilitación operacional del pago a través del programa de "Depósitos de Liquidez" del BCCh.
- Introducción prevista de un esquema de seguro de depósito financiado por el sector bancario y revisión del marco de resolución bancaria.
- Implementación de la Ley para Fortalecer la Resiliencia del Mercado Financiero.
- Digitalización y ciberseguridad:
- La Ley de Fintec busca promover innovación y mejorar inclusión financiera.
- Las autoridades deben evaluar y mitigar riesgos relacionados con ciberataques, reforzando capacidades y preparación.
Inclusión, pensiones y mercado laboral
- Pobreza y desigualdad:
- La tasa de pobreza "descendió considerablemente" tras aumentos de subsidios y la adopción de la Pensión Garantizada Universal (PGU), pero la desigualdad de ingresos "sigue siendo elevada".
- Género:
- Brechas de género se redujeron en ciertos ámbitos (mayores tasas de empleo entre mujeres, aumento de representación femenina en el Congreso), aunque "persiste una brecha de género en materia de remuneraciones".
- Recomendaciones para inclusión y productividad:
- Incrementar la participación femenina en la fuerza laboral mediante servicios adecuados de sala cuna y mecanismos de flexibilidad laboral.
- Aumentar la productividad laboral ampliando el acceso a educación de alta calidad y capacitación laboral acorde con requerimientos digitales.
- Precaución en depender excesivamente de aumentos del salario mínimo real más allá de planes actuales, por posibles efectos negativos sobre el empleo formal.
- Reforma del sistema de seguridad social:
- El sistema de pensiones de capitalización individual ha generado "bajas tasas de reemplazo" por combinación de baja densidad y contribución, aumento de esperanza de vida y menores rendimientos; agravado por retiros de pensiones en "2020–21".
- Propuesta: aumento de la tasa de contribución en "6 puntos porcentuales" elevaría significativamente las tasas de reemplazo y garantizaría el financiamiento adecuado del sistema.
- La PGU ha mejorado las tasas de reemplazo y reducido la pobreza en la vejez, pero con "un costo fiscal considerable" que tendería a aumentar por la dinámica demográfica.
Recursos naturales, transición verde y crecimiento a largo plazo
- Litio y energías renovables:
- Aumento de la demanda mundial de litio permitirá ampliar producción de Chile a mediano y largo plazo, considerando objetivos sociales y medioambientales.
- Existe margen para desarrollar industrias conexas en la cadena de valor en un entorno favorable a la inversión.
- Un marco institucional que armonice objetivos estratégicos del Estado y intereses de inversionistas privados será importante para desarrollo del sector.
- Recursos solares y eólicos proporcionan ventaja comparativa para producción de energía renovable.
- Cuello de botella: brecha geográfica entre generación y consumo; imprescindible mejorar la red de transmisión.
- Desarrollo de la industria del hidrógeno verde dependerá del progreso tecnológico.
- Medidas verdes fiscales:
- Aumento gradual del precio del carbono recomendado para alcanzar metas NDC y neutralidad de emisiones netas; ingresos pueden reciclarse en transferencias focalizadas e inversión pública.
Otras recomendaciones para impulsar la inversión y formalidad
- Acelerar la inversión es una prioridad.
- Esfuerzos para agilizar largos procesos de obtención de permisos son cruciales para mejorar eficiencia regulatoria.
- Tomar medidas adicionales para abordar la informalidad en el mercado laboral, lo que promovería crecimiento inclusivo y movilización de ingresos.
Declaración del personal técnico del FMI al término de la misión del Artículo IV correspondiente a 2023 — 20 de noviembre de 2023