El superficial encanto de los criptoactivos

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El superficial encanto de los criptoactivos

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• Authors: HILARY ALLEN
• Published: September 22, 2022

Resumen central

• En los 14 años transcurridos desde la aparición del bitcoin, sus promesas de revolucionar el dinero, los pagos y las finanzas "a la vez" no se han materializado.
• Las criptomonedas "no pueden generar los beneficios que dicen ofrecer" y "plantean graves riesgos" que las autoridades deben contener.
• Si la experimentación con criptoactivos no es inofensiva, se requiere una sólida reglamentación para contener sus consecuencias negativas.

Principales riesgos y evidencia empírica

• Ciberseguridad y delitos:
  • El surgimiento del criptouniverso ha impulsado ataques de programas de chantaje (secuestro de archivos a cambio de un rescate).
• Consumo energético:
  • La cadena de bloque del bitcoin se basa en un mecanismo de validación de prueba de trabajo que utiliza "casi la misma energía que Bélgica o Filipinas".
  • La cadena de bloque del ethereum "sigue prometiendo" cambiar de prueba de trabajo a prueba de participación para mayor eficiencia energética, pero "esto parece nunca suceder".
• Complejidad y fragilidad sistémica:
  • La complejidad del ecosistema puede ser desestabilizadora porque:
  • La abundancia de datos no sustituye la imposibilidad de evaluar riesgos.
  • A mayor complejidad, mayor propensión a "accidentes normales" donde un detonante menor genera problemas significativos.
  • Un sistema financiero basado en criptoactivos podría estar expuesto a ciclos habituales de auges y caídas con efectos desestabilizadores.
• Centralización práctica y concentración de poder:
  • A pesar de la retórica de descentralización, el bitcoin "pasó a ser centralizado" y depende de "un grupo pequeño de desarrolladores de software y grupos de minería".
  • El autor cita a Tim O’Reilly: "La cadena de bloque resultó ser la recentralización más rápida que he visto en mi vida de una tecnología descentralizada".
  • Los derechos de voto en organizaciones autónomas descentralizadas y la riqueza tienden a la concentración "incluso más que en el sistema financiero tradicional".
  • El Banco de Pagos Internacionales concluye que hay una "ilusión de descentralización" que "obedece a la necesidad ineludible de una gobernanza centralizada y a la tendencia de los mecanismos de consenso de la cadena de bloque a concentrar el poder".
• Casos recientes de quiebra y poder de fundadores/ballenas:
  • En la primavera y el verano de 2022, varios participantes supuestamente descentralizados "se desplomaron y quebraron".
  • El caso de la moneda estable Terra en mayo de 2022 mostró cómo los tenedores recurrieron a las publicaciones del fundador Do Kwon en Twitter; antes de quebrar, Terra recibió un intento de rescate a través de un paquete de criptopréstamos concedido por una entidad sin fines de lucro constituida por Kwon.
  • Durante la quiebra de Terra, "los tenedores más grandes de Terra, comúnmente denominados 'ballenas', rescataron sus monedas estables Terra a un valor cercano al nominal, en tanto los inversionistas más pequeños perdieron prácticamente toda la inversión".
  • Estos episodios pusieron de manifiesto "el poder de los fundadores y las ballenas" en plataformas supuestamente administradas por organizaciones autónomas descentralizadas.

Críticas a las promesas de inclusión y democratización financiera

• Dependencia de demanda y ausencia de respaldo productivo:
  • "El valor de los criptoactivos depende totalmente de la demanda porque no hay capacidad productiva detrás de ellos".
  • Los fundadores y primeros inversionistas solo se benefician si encuentran nuevos inversionistas.
  • Esto podría explotar a poblaciones tradicionalmente subatendidas.
• Limitaciones de las plataformas de criptopréstamos y monedas estables:
  • Las plataformas de criptopréstamos exigen montos significativos de criptogarantías, por lo que "no serán de ayuda para quienes carecen de activos financieros".
  • El Foro Económico Mundial concluyó que "tal como se emplean actualmente, las monedas estables no generarían beneficios convincentes en materia de inclusión financiera distintos de los que ya ofrecen las opciones existentes".
• Problemas subyacentes son políticos más que tecnológicos:
  • Muchos de los problemas que las criptoempresas critican del sistema financiero tradicional (por ejemplo, desempeño bancario previo a 2008, personas subatendidas, pagos lentos en EE. UU.) son, en esencia, problemas políticos.
  • Donde hacen falta mejoras tecnológicas, ya existen soluciones centralizadas más simples (por ejemplo, pagos en tiempo real); suele faltar la voluntad política para implementarlas.

Consecuencias potenciales si se integran con el sistema financiero tradicional

• Los auges y caídas de los criptoactivos "podrían tener consecuencias económicas generalizadas" si se integran con el sistema financiero tradicional y "pueden interrumpir el flujo de capital hacia la economía real".
• La proliferación de intermediarios no regulados replicaría o empeoraría fallas existentes en las finanzas tradicionales.

Recomendaciones de política pública

• Medidas regulatorias y de contención como prioridad:
  • "Para limitar las consecuencias de las implosiones de los criptoactivos y proteger la economía en general, los organismos reguladores deben tomar medidas para instaurar un cortafuegos entre las criptofinanzas y las finanzas tradicionales."
• Prohibiciones y restricciones específicas:
  • "Como máxima prioridad, se debe prohibir que los bancos emitan o negocien criptoactivos, incluso monedas estables (que pocas veces se usan para pagos en el mundo real; ya que mayormente facilitan inversiones en criptoactivos)."
  • Tales pasos "pueden llevarse a cabo dentro de los marcos de la legislación bancaria existente, a menudo sin necesidad de nuevas leyes o normas."
  • No obstante, "las autoridades deben considerar la sanción de nuevas leyes o normas que aborden la industria de criptoactivos más directamente."
  • Debido a la ausencia de beneficios y a los impactos negativos, "puede ser adecuado establecer una prohibición total"; si no se desea una prohibición total, deben implementarse "leyes y normas más específicas para controlar esos impactos."
• Aplicación a intermediarios centralizados y nominalmente descentralizados:
  • La aplicación a intermediarios centralizados sería relativamente sencilla (aunque pueden surgir problemas jurisdiccionales).
  • Aplicarla a actores nominalmente descentralizados plantea dificultades adicionales, pero "estos impedimentos no son insuperables, porque no existe ninguna parte de los criptoactivos que sea totalmente descentralizada."
  • Ejemplo práctico: podría prohibirse que las personas tuvieran tókenes de gobernanza en organizaciones autónomas descentralizadas incumplidoras; esta medida sería "relativamente fácil de aplicar sobre los fundadores, firmas de capital de riesgo y ballenas que ostentan la participación mayoritaria."
• No distraerse con promesas tecnológicas:
  • "Las autoridades no deben dejarse distraer por promesas dudosas de descentralización y democratización; deben adelantarse a frenar los impactos negativos de los criptoactivos."
  • Intentar readaptar los criptoactivos y las cadenas de bloque para resolver problemas de las finanzas tradicionales "muy probablemente empeore las cosas."
• Enfoque preferible:
  • Los arquitectos del futuro de las finanzas deben aportar "las soluciones más sencillas y directas" para los problemas existentes.

El superficial encanto de los criptoactivos — HILARY J. ALLEN, SEPTIEMBRE DE 2022.

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