La guerre assombrit les perspectives de l’économie mondiale tandis que l’inflation s’accélère
IMF Blog, April 19, 2022
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- Authors: Pierre-Olivier Gourinchas
- Published: April 19, 2022
Perspectives de croissance et effets immédiats
- Les perspectives de l’économie mondiale ont été fortement compromises en grande partie à cause de l’invasion de l’Ukraine par la Russie.
- Révision des prévisions de croissance mondiale par rapport à janvier : désormais de 3,6 % pour 2022 et 2023.
- Les deux pays en conflit (Russie et Ukraine) sont prévus connaître une forte contraction.
- Les perspectives de croissance de l’Union européenne pour 2022 ont été revues à la baisse de 1,1 point de pourcentage, faisant de l’UE le deuxième plus grand contributeur à la révision globale à la baisse.
- Plus de 5 millions d’Ukrainiens sont arrivés dans les pays voisins, notamment en Pologne, en Roumanie, en Moldavie et en Hongrie, aggravant les difficultés économiques régionales.
- Les dernières mesures de confinement en Chine pourraient provoquer de nouveaux goulets d’étranglement dans les chaînes d’approvisionnement mondiales.
Transmission via les marchés de produits de base, le commerce et la finance
- La Russie est un des principaux producteurs de pétrole, de gaz, de métaux ; la Russie et l’Ukraine sont des producteurs importants de blé et de maïs.
- La baisse de l’offre de ces produits de base a fait fortement augmenter leurs cours.
- Les pays importateurs en Europe, dans le Caucase, en Asie centrale, au Moyen-Orient, en Afrique du Nord et en Afrique subsaharienne sont les premiers touchés.
- Les augmentations de prix des denrées alimentaires et des combustibles nuisent aux ménages à faible revenu dans le monde entier, y compris sur les continents américain et asiatique.
- Les pays d’Europe de l’Est et d’Asie centrale, ayant des relations étroites avec la Russie en matière d’échanges commerciaux et d’envois de fonds, devraient être éprouvés.
Amplification des pressions inflationnistes et financières
- L’inflation s’était déjà accélérée avant la guerre en raison des déséquilibres entre l’offre et la demande et de l’aide apportée pendant la pandémie ; la guerre amplifie ces pressions.
- Prévision : l’inflation restera élevée pendant une période beaucoup plus longue.
- Aux États-Unis et dans certains pays européens, l’inflation a atteint son niveau le plus élevé depuis plus de quarante ans, dans un contexte de pénurie de main d’œuvre.
- Le risque d’un éloignement des prévisions d’inflation par rapport aux objectifs des banques centrales s’accroît, incitant à des mesures de resserrement plus draconiennes.
- L’augmentation des cours des denrées alimentaires et des combustibles peut fortement accroître la probabilité de troubles sociaux dans les pays les plus pauvres.
- Immédiatement après l’invasion, les conditions de financement se sont durcies pour les pays émergents et les pays en développement ; jusqu’à présent, ces évolutions se sont déroulées de manière ordonnée dans la plupart des cas, mais plusieurs risques de fragilité financière subsistent, dont des sorties de capitaux et un net durcissement des conditions financières mondiales.
Effets sur les finances publiques et l’espace budgétaire
- L’espace budgétaire s’était déjà restreint dans de nombreux pays à cause de la pandémie.
- La flambée des prix des produits de base et la hausse des taux d’intérêt au niveau mondial vont encore réduire l’espace budgétaire, en particulier dans les pays émergents et les pays en développement importateurs de pétrole et de denrées alimentaires.
- Plusieurs pays devront rééquilibrer leurs finances publiques tout en apportant une aide bien ciblée aux populations vulnérables.
- Recommandation : inscrire les initiatives d’aide dans un cadre à moyen terme assorti d’une trajectoire claire et crédible de stabilisation de la dette publique pour préserver une marge de manœuvre.
Risque de fragmentation géopolitique et conséquences structurelles
- La guerre a accru le risque d’une fragmentation plus durable de l’économie mondiale en blocs géopolitiques s’appuyant sur des normes technologiques, des monnaies de réserve et des systèmes de paiements internationaux distincts.
- Un tel « bouleversement tectonique » entraînerait des pertes d’efficience à long terme, accroîtrait la volatilité et menacerait le cadre fondé sur des règles des 75 dernières années.
- La fragmentation géopolitique augmente le risque de conflit et de volatilité économique et diminue l’efficacité du système global, rendant les arbitrages politiques plus ardus.
Incertitudes, scénarios et risques aggravants
- L’incertitude entourant ces prévisions est beaucoup plus forte qu’à l’accoutumée.
- Scénarios susceptibles d’aggraver la situation :
- Des sanctions ciblant aussi les exportations d’énergie russes pourraient ralentir davantage la croissance et amplifier l’inflation.
- La circulation persistante du virus favorisant l’émergence de variants échappant aux vaccins conduirait à de nouveaux confinements et perturbations.
- Les risques et les mesures interagissent de manière complexe et sur des périodes variables, affectant la stabilité des finances publiques et les investissements dans la transition verte.
Priorités de l’action publique et recommandations de politique
- Priorité immédiate : mettre fin à la guerre.
- Rôle des banques centrales :
- Ajuster résolument la politique monétaire pour garantir l’ancrage des anticipations d’inflation à moyen et long terme.
- Communiquer clairement et procéder à un cadrage prospectif de la politique monétaire pour réduire au minimum les perturbations liées aux changements d’orientation.
- Politique budgétaire :
- Rééquilibrer les finances publiques tout en fournissant une aide bien ciblée aux populations vulnérables.
- Inscrire les initiatives d’aide dans un cadre à moyen terme avec une trajectoire crédible de stabilisation de la dette publique.
- Coopération multilatérale :
- Assurer un accès équitable aux outils de lutte contre la COVID-19 et aux autres priorités de santé publique mondiale.
- Préserver et renforcer le cadre multilatéral pour empêcher le démantèlement du dispositif ayant réduit la pauvreté à l’échelle mondiale.
- Climat :
- Se hisser à la hauteur des ambitions climatiques affichées.
- Proposition : un prix plancher pour le carbone, différencié en fonction du niveau de revenu des pays, pour coordonner les initiatives nationales.
- Stabilité financière internationale :
- Veiller au bon fonctionnement du dispositif mondial de sécurité financière.
- Pour certains pays, assurer un soutien suffisant en liquidité ; pour d’autres, une restructuration complète de la dette souveraine sera nécessaire.
- Le cadre commun du Groupe des Vingt pour les traitements de dette fournit des orientations, mais n’a pas encore porté ses fruits ; l’absence d’un dispositif rapide et efficace constitue une faille majeure.
Conclusion synthétique
- En l’espace de quelques semaines, un choc majeur a réduit les perspectives d’une reprise durable après la pandémie.
- La guerre ralentira la croissance et accentuera l’inflation, en ajoutant aux chocs d’offre antérieurs.
- Des mesures coordonnées au niveau national et international sont nécessaires pour éviter une détérioration supplémentaire et améliorer les perspectives économiques mondiales.
Pierre-Olivier Gourinchas, conseiller économique et directeur des études du FMI, 19 avril 2022.