Une nouvelle ère monétaire

Source details

Canonical URL

Une nouvelle ère monétaire

Other formats

• Markdown version
• Structured JSON version
• Bundle manifest

Bibliographic details

• Authors: Eswar Prasad
• Published: September 23, 2022

Transformation générale de la monnaie

• La monnaie physique (espèces) touche à sa fin, même dans les pays à revenu faible ou intermédiaire, au profit de la monnaie numérique.
• La prolifération des technologies numériques pourrait stimuler des innovations utiles et élargir l’accès aux services financiers de base, tout en renforçant la concentration du pouvoir économique et en permettant une plus grande ingérence des grandes entreprises et des gouvernements dans la vie financière et privée.
• Les institutions financières traditionnelles, en particulier les banques commerciales, voient leurs modèles opérationnels remis en cause par les banques en ligne et les plateformes électroniques capables de mettre directement en relation épargnants et emprunteurs.

Stabilité financière et cryptoactifs

• Les cryptomonnaies comme le Bitcoin ont initialement été perçues comme susceptibles de révolutionner les paiements, mais la volatilité des prix et les contraintes liées aux volumes et délais de traitement limitent leur efficacité comme moyen d’échange.
• Les jetons indexés, stabilisés par des réserves de monnaie de banque centrale et de titres d’État, ont gagné du terrain en tant que moyens de paiement.
• La technologie de chaîne de blocs garantit une propriété sécurisée d’actifs numériques et favorise l’émergence de nouveaux actifs numériques (par ex. jetons non fongibles).

Monnaies numériques de banque centrale (MNBC) : objectifs et avantages

• Les banques centrales envisagent d’émettre des MNBC de détail pour :
  • élargir l’inclusion financière (permettre l’accès au système de paiement numérique à ceux qui ne disposent pas d’un compte bancaire),
  • renforcer l’efficacité et la stabilité des systèmes de paiement en offrant une solution publique comme filet de sécurité (rôle actuellement joué par les espèces).
• Autres avantages potentiels d’une MNBC :
  • freiner les activités illégales basées sur l’anonymat des espèces (trafic de drogue, blanchiment d’argent, financement du terrorisme),
  • faire passer davantage d’activités de l’économie informelle à l’économie formelle, réduisant la fraude fiscale,
  • réduire les coûts de transaction pour les petites entreprises et diminuer les inconvénients et risques liés à l’utilisation d’espèces.

Risques et limites des MNBC

• Risque de retraits massifs de dépôts bancaires : transfert de dépôts des comptes bancaires classiques vers des portefeuilles numériques de banques centrales perçus comme plus sûrs, même sans intérêt, pouvant priver les banques commerciales de dépôts essentiels à la création et à la distribution du crédit.
• Conséquence potentielle : une banque centrale contrainte d’intervenir dans l’allocation du crédit, décidant quels secteurs et entreprises méritent des prêts.
• Une MNBC de détail pourrait entraver l’innovation privée visant à réduire le coût et les délais des paiements numériques.
• Risque d’atteinte à la vie privée : besoin d’un registre vérifiable des transactions pour prévenir les usages illicites peut détruire anonymat et confidentialité des transactions commerciales.
• Les innovations techniques peuvent atténuer certains risques, mais le remplacement progressif de l’argent liquide par une MNBC ne doit pas être pris à la légère.

Impacts sur la politique monétaire

• Les nouvelles technologies pourraient compliquer la transmission traditionnelle de la politique monétaire (par ex. modification du taux directeur affectant les taux sur dépôts et prêts des banques commerciales).
• La prolifération des plateformes de prêt numériques et l’affaiblissement du rôle des banques commerciales rendent incertain le fonctionnement du mécanisme de transmission de la politique monétaire.

Concurrence monétaire et fonctions de la monnaie

• Il devient possible de séparer les fonctions de la monnaie (unité de compte, moyen d’échange, réserve de valeur) ; concurrence directe entre monnaies fiduciaires et différentes formes de monnaie numérique dans certaines dimensions est attendue.
• Les monnaies de banque centrale devraient garder leur importance en tant que réserve de valeur et, lorsqu’elles sont numériques, comme moyen d’échange.
• Les systèmes de paiement à intermédiation privée devraient monter en puissance, intensifiant la concurrence entre monnaie privée et monnaie de banque centrale, avec un risque que certains émetteurs et fournisseurs de technologies deviennent dominants.

Flux monétaires internationaux et système monétaire international

• Transactions financières internationales plus rapides, plus transparentes et moins coûteuses, favorables aux investisseurs, entreprises et migrants.
• Avantage particulier pour les marchés émergents et pays en développement dépendant des recettes d’exportation.
• Nouveaux circuits transfrontaliers faciliteront aussi les flux financiers illicites et compliqueront le contrôle des flux légitimes par les gouvernements, augmentant la vulnérabilité des pays émergents aux décisions de politique monétaire des grandes banques centrales.
• Baisse du coût des transactions directes entre paires de devises des pays émergents réduit le besoin de « monnaies véhiculaires » comme le dollar et l’euro, mais les principales monnaies de réserve, en particulier le dollar, devraient conserver leur position dominante en tant que réserve de valeur.
• La suprématie des monnaies de réserve repose non seulement sur la taille économique et la profondeur des marchés financiers, mais aussi sur une base institutionnelle solide ; la technologie ne peut remplacer une banque centrale indépendante ni l’état de droit.
• Les MNBC ne résoudront pas les faiblesses liées à la crédibilité de la banque centrale ou aux problèmes fiscaux, qui affectent la valeur d’une monnaie nationale.

Rôle des gouvernements et régulation

• Les banques centrales et gouvernements doivent décider s’ils résistent aux nouvelles technologies, acceptent passivement l’innovation privée ou tirent parti des gains d’efficacité.
• La réglementation du secteur des cryptoactifs est essentielle pour préserver l’intégrité des systèmes de paiement et des marchés financiers, protéger les investisseurs et promouvoir la stabilité financière.
• Le principal défi pour banques centrales et régulateurs : trouver un équilibre entre innovation financière et atténuation des risques pour investisseurs mal informés et pour la stabilité financière globale.
• Les gouvernements doivent garantir des lois et actions favorisant une concurrence loyale et empêcher que les grands acteurs étouffent de plus petits concurrents.

Inégalités, concentration et souveraineté monétaire

• Les innovations financières pourraient accroître les inégalités de revenus et de richesses :
  • Les riches et institutions financières existantes pourraient récolter la majeure partie des gains (meilleurs rendements, diversification des risques).
  • Les personnes économiquement marginalisées, avec un accès limité au numérique et peu de connaissances financières, pourraient être exposées à des opportunités d’investissement risquées qu’elles ne comprennent pas pleinement.
• Stratification accrue : petits pays et pays à faibles institutions pourraient voir leur banque centrale et leur monnaie disparaître, concentrant davantage le pouvoir économique entre les grandes économies.
• Grandes entreprises (par ex. Amazon, Meta) pourraient accroître leur pouvoir en contrôlant commerce et finance.

Centralisation versus fragmentation ; effets sociétaux

• Décentralisation et fragmentation sont à double tranchant :
  • Elles peuvent réduire les points de défaillance centralisés et améliorer la résilience par redondance.
  • Elles peuvent s’avérer fragiles en période de crise si la confiance se dissipe et que des mécanismes décentralisés ne bénéficient pas d’un soutien public.
• Remplacement de l’argent liquide par des paiements numériques risque d’éliminer toute trace de confidentialité des transactions commerciales, renforçant la capacité des gouvernements à limiter les libertés individuelles.
• Même avec la finance décentralisée reposant sur la chaîne de blocs, les gouvernements ont un rôle crucial pour faire respecter les droits contractuels et de propriété, protéger les investisseurs et assurer la stabilité financière.

Auteur et publication

• ESWAR PRASAD — professeur de sciences économiques à l’Université Cornell, chercheur principal à la Brookings Institution, auteur de The Future of Money. Son dernier ouvrage, The Doom Loop: Why the World Economic Order Is Spiraling into Disorder, sera publié en février 2026.
• Publication : FINANCES & DÉVELOPPEMENT, Septembre 2022.

Source : Une nouvelle ère monétaire, ESWAR PRASAD, FINANCES & DÉVELOPPEMENT, Septembre 2022.