財政モニター 要旨
Fiscal Monitor, October 2018
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- Published: October 6, 2018
概要
- 公的部門のバランスシートは「公的部門の富（本報告書では『公的部門の正味資産』と同義とする）」を最も包括的に示す。公的企業、天然資源、年金債務も含め、政府が管理する蓄積された資産と負債の全てをまとめることで、債務と赤字のみでは見落とされがちな財政状況の全体像を把握できる。
- 本号は、世界経済の61%を占める31か国を対象とした新しいデータベースを紹介し、公的部門の富を分析・管理するためのツールを提示している。
- バランスシート分析は、資産側の評価変動や非債務性負債を含めたリスク特定、財政ストレステストにより、公共財政の強靭性を測るのに有用である。
主要統計
- 対象サンプルの公的資産合計: 101兆ドル。
- サンプル諸国のGDP比（資産合計）: 219%。
- 公的企業の資産: GDPの120%に相当。
- 主要な天然資源産出国における天然資源（平均）: GDPの110%。
- サンプル国の一般政府債務: GDPの94%。
- 公的部門の負債全体: GDPの198%。
- 年金債務: GDPの46%。
- 対象サンプル: 31か国で世界経済の61%を占める。
時系列・危機の影響
- 世界金融危機の影響は持続している。時系列データが有効な17のサンプル国において、正味金融資産は危機前と比べて11兆ドル、すなわち対GDP比で28%ポイント減少したままである。
- バランスシート・アプローチは、赤字・債務のみからの評価よりも、公共投資が資産を生む効果や時価評価効果を反映した微妙な差異を示すことができる。
ケーススタディ（主要結果）
- 米国: 連邦準備制度が銀行に用いるものと同じストレステストを適用した場合、バランスシート上の年金基金と非金融資産に損失が生じることが主な原因となって、公的部門の正味資産は対GDP比で26%減少するとみられる。
- 中国: 新たな推定値では、一般政府の正味金融資産は対GDP比で約8%まで減少。主な理由は地方自治体の借り入れと、公的企業の業績不振。
- インドネシア: 急増した歳入を財源とする公共投資の拡大により、公的部門の富は対GDP比で6.5%増加すると見込まれる。インフラ投資の効率性向上でさらに大きく伸びる可能性あり。
- ノルウェー: 財政状態は非常に堅調だが、長期的な支出圧力により、膨大な資産高に比べて異時点間の正味資産は著しく減少する。
- フィンランド: 最近の計画的な改革の結果、人口の高齢化にも関わらず将来のプライマリーバランスはプラスとなり、異時点間の正味資産が増加する。
- ガンビア: バランスシートは公的部門全体での大規模な脆弱資産の持ち合いを示しており、自然災害等で損失が雪だるま式に拡大し、持続不可能な政府資金調達ニーズが生じる可能性がある。
- カザフスタン: 資源価格ショック（2014年の石油価格の半減）は、外貨建て流動資産に計上される石油収益金の貯蓄による為替レートの持続的なプラス効果で軽減され、貯蓄に支えられて政府は大規模な景気刺激策を実施できた。
政策・管理上の含意とツール
- バランスシート分析ツール:
- バランスシートの両側（資産と負債）を審査して不均衡やミスマッチを特定。
- 財政ストレステストによりテールリスクの衝撃に対する公共財政の強靭性を評価（データがあれば公的部門のバランスシート全体で実施するのが望ましい）。
- 資産管理の改善効果:
- 公的非金融企業と政府の金融資産の管理改善により、最大で1年あたりGDPの3%の収入増加が見込まれる（先進国全体で1年間に徴収される法人税の額に相当）。
- 政府の非金融資産からも著しい利益創出の可能性がある。
- オーストラリア、ニュージーランド、イギリス、ウルグアイの経験は、バランスシート両側のリスクを低減しつつ資産の効率性と収益性を高める方法を示している。
- 公表と透明性:
- バランスシート情報の公表は、財政的理由に加えサービス提供の改善や不正防止の観点からも重要。イギリスの財政リスク報告書への対応やニュージーランドの議会討論がその例となる。
データ課題と実務上の留意点
- バランスシートの推定値作成には測定・評価上の課題やデータ品質のばらつきが伴うため、公的部門の会計基準の改善が重要である。
- 推定値は、データが限定的なガンビアのような国でも、複雑な新興市場であるインドネシアでも策定可能であるが、会計と統計の基準適用に大きなばらつきがあることから慎重に扱う必要がある。
- 一度推定値を作成すれば、バランスシートの分析、評価、将来予測は使いやすいフレームワークで比較的容易に行える。
一般的な教訓
- 資産と負債の双方が重要であり、政策影響の検討では債務に加えて資産と非債務性負債も考慮する必要がある。評価変動が大きい場合はリスク管理が特に重要である。
- 多くの財政活動が一般政府外で行われているため、財政リスク評価・管理には公的企業を含めることが必要である。
- 現時点の公的部門の富を長期財政予想と比較することにより、高齢化などの人口圧力に対する準備状況が明らかになる。
- バランスシートの分析を通じて公的資産が政策目標達成にどう貢献できるかを問うことで、政策論議をより充実させることができる。
財政モニター 要旨（2018年10月）
Content in this bundle
- 国富論 政府は資産と負債の管理を強化できる