Цифровые инновации позволили значительно усовершенствовать финансовую систему, однако ее архитектура, в сущности, не изменилась, так и оставшись централизованной.
Альтернативой традиционному сектору могут стать децентрализованные финансы (ДеФи). В этих системах операции проводятся через открытые блокчейн-сети, устраняющие необходимость в посредничестве централизованных поставщиков услуг (депозитариев, центральных расчетных палат или эскроу-агентов). Их функции выполняют так называемые смарт-контракты.
Это протоколы, записанные в виде программного кода, который размещается в открытом блокчейне и выполняется согласно его набору консенсусных правил. Грамотно разработанные ДеФи-протоколы исключают возможность несанкционированного вмешательства и манипуляций. Все участники могут ознакомиться с условиями такого контракта заранее и проследить за тем, чтобы операция выполнялась корректно. Все изменения состояния (например, обновление остатка на счете) отражаются в реестре, и их может проверить любая сторона.
В сфере децентрализованных финансов смарт-контракты используются главным образом для проведения атомарных операций (то есть выполняемых мгновенно и только целиком). К ним относится обмен одного актива на другой и обеспечение обязательств с помощью условного депонирования (счетов «эскроу»). В обоих случаях движение активов подчиняется правилам смарт-контракта, и операция выполняется только при соблюдении заранее оговоренных условий.
Используя эти свойства, механизмы децентрализованных финансов могут снизить риск того, что контрагент не выполнит своих обязательств, и могут заменять многие традиционные финансовые сервисы, упразднив при этом роль посредников и операторов централизованных платформ. Это позволит снизить издержки и уменьшить вероятность возникновения ошибок. Вот лишь несколько примеров того, где можно применить данные механизмы: кредитные рынки, биржевые протоколы, производные финансовые инструменты, протоколы управления активами.
Смарт-контракты могут взаимодействовать между собой, используя функции друг друга. К примеру, если протокол управления активами взаимодействует с децентрализованной биржей, инвестор может сразу же обменять поступающие активы в рамках той же самой операции. Данная концепция, то есть возможность исполнения нескольких смарт-контрактов в рамках единой операции, называется межоперационной компонуемостью. Такой подход позволяет существенно снизить риск контрагента (вероятность невыполнения другими сторонами обязательств по сделке).
Преимущества децентрализации
Многие преимущества, которые обычно приписывают децентрализованным финансам (или блокчейнам в целом), доступны и в рамках централизованной инфраструктуры. Например, смарт-контракты. На самом деле, необходимые для их заключения стандарты и среды выполнения применимы и в централизованных реестрах. Существует масса случаев, когда виртуальная машина Ethereum (запущенная на всех компьютерах блокчейн-сети и исполняющая смарт-контракты) оперирует наряду с консенсусными протоколами высокой степени централизации. Более того, на централизованных платформах можно применять те же стандарты токенов и финансовые протоколы, что и в блокчейнах. Концепция компонуемости в этих системах тоже вполне реализуема.
Наконец, отлаженные централизованные системы намного эффективнее открытых блокчейнов. Отсюда можно было бы заключить, что открытые блокчейны и децентрализованные финансы уступают централизованным системам.
Следует, однако, учитывать, что работа централизованных систем невозможна без такого важного условия, как доверие клиентов к посредникам и финансовым институтам, деятельность которых не всегда прозрачна. Но такое доверие нельзя принимать как должное. Известно бесчисленное множество примеров, доказывающих, что подобные институты подвержены коррупции и не застрахованы от ошибок. Но когда, обсуждая финансовую инфраструктуру, экономисты сравнивают характеристики открытых блокчейнов и централизованных реестров, они обычно исходят из идеи непогрешимости централизованных учреждений. Естественно, что при таком подходе увидеть преимущества децентрализации довольно затруднительно.
Открытые блокчейны отличаются прозрачностью, а не имея над собой единого контролирующего органа, они предлагают нейтральную, независимую и защищенную от несанкционированных изменений инфраструктуру для проведения финансовых операций. Программный код хранится и выполняется в открытой системе. Все данные общедоступны и проверяемы. Это позволяет исследователям и директивным органам анализировать сделки, проводить эмпирические исследования и вычислять показатели риска в режиме реального времени.
Особое значение имеет общедоступность протоколов, из которой вытекают два следствия.
Во-первых, неограниченный доступ создает нейтральную основу, исключающую дискриминацию каких-либо заинтересованных сторон или пользовательских сценариев. В этом заключается кардинальное отличие открытого реестра от контролируемого, правила которого устанавливает централизованный орган. Централизация ставит под угрозу соблюдение общепринятых стандартов, а контроль над доступом к инфраструктуре и ее использованием может оказаться политизированным. Таким образом, многие участники, предвидя, что их интересы будут ущемлены, предпочтут вообще не иметь дела с централизованной инфраструктурой. В децентрализованной системе подобные недостатки могут быть преодолены, что позволяет устранить проблему полного или частичного неучастия.
Во-вторых, инфраструктура децентрализованных финансов распределена по уровням (см. Schär, 2021), То есть наличие децентрализованного реестра не означает, что компоненты, расположенные на верхних уровнях, должны быть в равной степени децентрализованы. Может быть достаточно оснований, чтобы ограничить доступ к определенным токенам или финансовым протоколам или предусмотреть в их случае возможность интервенции. Такие ограничения могут быть внедрены на уровне смарт-контрактов без ущерба для нейтральности базовой инфраструктуры в целом. Однако если бы сам реестр (уровень расчетов) уже был централизованным, введение полноценной децентрализации на вышестоящих уровнях оказалось бы невозможным.
