《全球金融稳定报告》

第一章深入探讨了威胁金融稳定的金融脆弱性与失衡问题。基于全球货币政策将继续放松的预期，金融环境保持了宽松，新兴市场仍具备抗风险能力，资产价格的波动在总体上也维持在了较低水平。宽松的金融环境使得近期风险可控，但也促进了脆弱性的积累，例如资产估值处于高位、全球私人和政府债务攀升以及非银行金融机构加大了杠杆的使用。这些脆弱性可能会放大负面冲击，从而加剧未来的下行风险——在高度的经济不确定性与较低的金融波动性之间脱节日益严重的情况下，出现这种放大效应的可能性已经增加。此外，财政缓冲较弱的经济体获得融资的机会可能更加受限，而中国的增长前景放缓及其金融体系的脆弱性是全球经济的一个主要下行风险。商业房地产行业持续严重承压，一些中型企业的借贷越来越紧张。这些脆弱性的不断增加，凸显出了政策制定者解决这些问题的紧迫性。

自新冠疫情以来，在通胀冲击、地缘政治紧张局势加剧、新技术兴起和气候灾害频发的背景下，全球经济结果和政策一直存在高度的不确定性。本章通过研究宏观经济的高度不确定性与未来产出增速、资产价格和银行贷款增速的下行尾部风险的关系，探讨了这种不确定性对宏观金融稳定的影响。研究结果表明，宏观经济的高度不确定性会显著增加经济和金融稳定的下行风险，而当宏观金融脆弱性很高或金融市场波动性较低时（即存在宏观经济-市场的脱节时），这种关系可能会变得更强。此外，宏观经济不确定性会通过贸易和金融联系带来跨境溢出效应。实施充分的宏观审慎政策，建立充足的储备缓冲，以及降低财政脆弱性，从而建立更可信的政策框架并增强抗风险能力，有助于缓解宏观经济高度不确定带来的负面影响。

第三章评估了人工智能（AI）和生成式AI的最新发展状况及其对资本市场的影响，其中使用了新的分析和来自全球市场参与者和监管机构调查的结果。来自劳动力市场和专利申请方面的证据表明，在不久的将来，资本市场对AI的采用很可能大幅增加；而通过更广泛、更有力地使用算法交易和新型交易投资策略，AI可能导致市场结构的重大变化。AI可能会降低部分金融稳定风险——这是通过采用卓越的风险管理、深化市场流动性以及改善参与者和监管机构的市场监测来实现的。同时，新的风险可能会出现，包括压力下市场速度加快和波动上升；非银行金融机构的透明度下降，监测难度增加；依赖若干关键第三方AI服务商导致操作风险上升；以及网络风险和市场操纵风险增加。虽然现有监管框架能应对上述许多风险，但可能会出现新的、不可预见的重要事态发展。相关当局应考虑采取更多政策应对措施，以确保为这些可能出现的重大转变做好准备。