«金融与发展»索引
2013年3月
2013年3月期: 两年前,阿拉伯世界的群众在对美好生活的理想与景愿的激励下发起了一系列社会运动,鼓舞了全世界的人民。在埃及、约旦、利比亚、摩洛哥、突尼斯和也门,即处于转型中的阿拉伯国家,人们拥护变革,迈进新纪元。本期《金融与发展》研究这一转型过程面临的难题,重点分析塑造该地区经济形态的长期力量,探讨实现强有力的、具有包容性的增长的途径。基金组织中东与中亚部主任马苏德·艾哈迈德在“实现共同繁荣”一文中规划了该地区经济实现现代化和多元化的未来道路。在“自由与面包可以兼得”一文中,马尔旺·马沙尔论述了经济发展与政治变革的相互关系。瓦里·纳斯尔在“观点”栏目中强调了中小型企业在成功完成民主化转型过程中的关键作用。本期杂志还将探讨:美国扩大油气生产将对全球能源市场产生怎样的重大影响;不确定性对经济增长的影响效应;墨西哥竞争力的恢复。 本期《金融与发展》的“经济学人物”系列介绍的是美国经济顾问委员会前主席、美国一揽子刺激政策的设计者克里斯蒂娜·罗默;“返归基础”栏目分析结构性政策在稳定经济和促进经济方面的作用。
2012年12月
2012年12月期: 提供蚊帐来应对疟疾传播,建设学校以及提供基本的卫生设施——慈善活动正在帮助改变发展中世界。富有的捐助方将来自计算机软件、娱乐和风险投资的所得财富,用于扶贫和改善受援者的生活质量,这对于官方的救助渠道起到了补充作用,在某些地方,其作用甚至大于官方。本期《金融与发展》关注定向援助活动与社会公益型创业。在“殊途同归”一文中,迪恩·卡兰介绍说,慈善和私人投资活动在全球减贫运动中的地位日益重要。在“学习型社会实验室”一文中,格雷戈里·迪斯提出,社会公益创业能够提供创新的发展解决方案。前美国总统比尔·克林顿在“合作的力量”一文中指出,各种创新型合作网络正在改变我们的生活。本期内容还包括:中国的出口业如何推动西方的高技能创新活动;发展中国家在管理自然资源财富方面面临的难题;近期商品价格的飙升;先进国家与发展中国家在克服收入不平等方面的对比。 “经济学人物”专栏介绍的是极富盛名的经济学家杰弗里·萨克斯。他一直致力于发展中国家减债活动,并主持制定了“千年发展目标”。本期“返归基础”专栏详细介绍了全球最重要的利率之一,伦敦银行间同业拆借利率。
2012年9月
2012年9月期:危机对全球互联性的影响: 科技正带来全球的融合。信息“大爆炸”(以及教育)正使得人们的生活水平得到改善。随着全球互联性的日益提高,信息和思想得到迅速传播。不过,正如我们从持续时间很长的全球金融危机中所看到的,我们彼此间的相互连接性既存在巨大的风险,也有很大的好处。《金融与发展》从不同角度探讨这种互联性。 联合国开发计划署前任署长德尔维什在“世界经济:趋同、相互依存与分化”一文中分析了导致东西方之间平衡出现重大调整的三大基本转变。 在“金融区域主义”一文中,我们了解了地区安排如何帮助维护全球金融稳定。 在“当移民遭遇增长缓慢”一文中,移民政策研究所所长迪米特里斯• 帕帕德米特里欧考察了随着经济危机在发达经济体中继续蔓延,全球性劳工流动将发生哪些改变。“深陷于网络之中” 以崭新的方式考察了全球化背景下的金融互联性。 基金组织总裁拉加德在“直言不讳”栏目中阐述了她对一体化的好处及分割风险的看法。 在本期杂志中,我们还深入探讨了亚洲各国之间的互联性、中国贸易顺差下降对亚洲地区的影响、中国和印度可以吸取彼此的成功之处,以及缅甸重返全球经济对其民众意味着什么。 本期的经济学人物专栏还采访了拥有可以“煮石”般毅力的林毅夫。“返归基础栏目”解释了货币的来龙去脉。
2012年6月
2012年6月号:大衰退五年之后,一些国家已经复苏,但另一些国家仍处于困境。《金融与发展》审视世界现状,预计世界经济的未来将是复杂和喜忧参半的。在“追踪全球经济复苏”中,我们了解到,多数新兴市场看来已走出危机,但多数先进经济体还没有。“修复系统”分析加强金融监管的改革工作目前如何已经放缓。世界银行贸易经济学家伯纳德•霍克曼在“贸易政策至今仍完好?”中对保护主义的早期表现作了总结分析。“经济崩盘时的旁观者”分析新兴市场和低收入国家如何经受住了全球经济衰退的考验。金融家穆罕默德•埃尔-埃利安在“挥之不去的不平衡”中分析大规模收支顺差和逆差带来的潜在威胁。另外,在本期杂志中,我们探讨商品市场的现状,评估绿色技术的风险,分析南亚劳动力的转变,并指出有害的洗钱可能伤及无辜民众...《金融与发展》“经济学人物”系列采访劳拉•泰森,题目是关注差距。“返归基础”系列解释货币市场如何为借款人提供满足其短期财务需求的渠道。
2012年3月
2012年3月号:年轻人在这次全球经济衰退中受到的冲击最大。现在,他们直言不讳,要求变革。这些在此次大萧条中逐渐成年的年轻人正面临着未来不确定的风险,工作年限延长、就业机会锐减以及经济前景黯淡都使其受到重创。本期《金融与发展》讨论如何抓紧解决年轻人面临的挑战并为其创造就业机会。
2011年12月
2011年12月号:《非洲的中产阶级引擎》指出,有越来越多的证据显示,非洲大陆最近的经济复苏是持久的。哈佛大学教授卡莱斯图斯•朱马在本期的综述文章中指出,长期以来,人们将重点放在通过援助消除贫困上,而不是通过改善基础设施、教育、创业环境和贸易来促进经济繁荣。这种情况目前在改变:各国越来越重视促进中产阶级形成的政策。新的非洲中产阶级可能不具备西方中产阶级的购买力,但他们对食品和服务的需求足以支持更强的经济增长。基金组织非洲部主任安托瓦妮特•萨耶赫指出,更强的经济增长进而有利于社会最贫困群体。牛津大学经济学家保罗•科利尔探讨了非洲所需基础设施的一个关键部分:铁路。非洲大陆非常适宜于修建铁路,但非洲的铁路建设在很大程度上受到政治因素而非经济因素的制约。然而,在撒哈拉以南非洲强劲发展的同时,非洲最大、最重要的经济体南非近年的表现不佳。我们还采访了尼日利亚极富特点的经济沙皇恩戈齐•奥孔约•伊维拉。“图表释义”根据当前的趋势预测非洲半个世纪之后将是什么样子。“数字聚焦”考察非洲地区贸易的增长。康奈尔大学教授艾斯沃•普拉萨德分析了全球角色转换,即新兴经济体在面临全球经济危机时比先进经济体显示出了更强的抗冲击能力。《僵尸经济学》的作者、昆士兰大学的约翰•奎金分析了出售公共企业在很多情况下是否合理。芝加哥大学的经济学家拉古拉兰•詹瑞和美联储的罗德尼•拉姆查兰从一个世纪前美国耕地价格中找到了当前资产价格暴涨暴跌的线索。
2011年9月
金融与发展2011年9月号《富人与穷人》分析不平等现象及其诸多重要影响。在我们的综述文章中,世界银行的布兰科•米莱诺维奇介绍如何衡量收入不平等,并指出多数国家的收入不平等在加剧。他说,好消息是,全球不平等,即各国间的不平等可能在下降。基金组织经济学家安德鲁•伯格和乔纳森•奥斯特里发现,社会越公平,越有可能维持长期经济增长。基金组织关于不平等的其他研究发现,金融部门发展不仅能通过支持经济增长而“使蛋糕变大”,还能使“蛋糕”分得更均匀;在发达国家,更严重的收入不平等伴随更高的负债(内债和外债);尽管财政整顿在中期内是必要的,但操之过急会损害就业并降低工资,从而加剧不平等。在本期中,我们采访了埃莉诺•奥斯特罗姆,首位获诺贝尔经济学奖的女性。展望全球,我们分析非洲侨民如何能帮助远方的祖国,考察美国和邻国加拿大如何处理公共债务及其不同结果,并指出新兴市场作为具有系统重要性的贸易中心正在崛起。“返归基础”解释微观经济学与宏观经济学之间的差异,“数据聚焦”向我们介绍新的全球范围内的外国直接投资调查。
2011年6月
金融与发展2011年6月号《认清老龄化的成本》主要关注的问题是,在生育率下降和人口寿命延长这两个因素的综合作用下,许多国家面临很大的能力制约,即如何在不给年轻人太多负担的同时能让老年人维持较好的生活水平。罗纳德•李和安德鲁•梅森在本期的主题文章里指出,尽管富裕工业国家和部分中低收入国家的人口老龄化将在很多方面对公共和私人预算构成挑战,但通过缩减消费、推迟退休、增加资产持有以及加强人力资本投资等综合方式,应当可以在不造成严重后果的前提下应对上述挑战。尼尔•豪尔和理查德•杰克逊公布了一个很有创见的国家排名,列出了在应对退休人口不断激增方面,哪些国家未雨绸缪,哪些国家准备得最不充分。本期还有探讨各种时事话题的文章,包括中东的失业、日本地震和海啸的经济影响、离岸金融中心(如开曼群岛)的银行业务。卡门•莱茵哈特和雅各布•奇科贾德分析了一些国家政府如何寻找方法控制市场以降低巨额公共债务的融资成本。在“直言不讳”栏目中,基金组织的朱民探讨了新兴市场面临的长期挑战。普拉卡什•洛嘉尼对诺贝尔奖得主乔治•阿克洛夫进行了采访。我们还与其他三位诺贝尔奖得主——迈克尔•斯宾塞、约瑟夫•斯蒂格利茨和罗伯特•索洛——就全球经济危机的启示进行了访谈。本期“返归基础”栏目介绍了经济模型的定义,“图表释义”栏目分析了侨汇成本的巨大差异。
2011年3月
2011年三月期《金融与发展》:“拉丁美洲:繁荣和衰败走向终结?”介绍了拉丁美洲的未来前景。在经历十年大起大落周期之后,拉丁美洲经济发展蒸蒸日上。在本期的封面故事中,基金组织西半球部主任尼古拉斯•埃扎吉尔(Nicolás Eyzaguirre)指出,拉丁美洲有望在全球范围内扮演更加重要的角色。但是,提高生产力和竞争力仍然是其主要的政策挑战,它们的成功经验也应该与各方面广泛分享。其他有关封面主题的文章还探究了巴西的繁荣情况、拉丁美洲的不平等现象以及如何提高生产力。我们还采访了基金组织前任总裁米歇尔•康德苏。他牵头成立了一个由很多杰出人物组成的小组,任务是在全球金融危机过后为让国际货币体系更加安全献计献策。本期《金融与发展》杂志还载有一些专题文章,讨论金融市场周期、对基础设施的公共投资、是否应担心通货膨胀或通货紧缩、民主和自由化、如何管理医疗保健支出以及食品价格上涨等问题。经济学人物还采访了增长专家罗伯特•索洛。索洛在1987年获得诺贝尔经济学奖。“返归基础”介绍了金融服务。“数字聚焦”介绍在低收入国家,人们获得金融服务的途径正在增多。“图表释义”采用基金组织的一个新的数据库。该数据库涵盖从1880年以来的债务数据。
2010年12月
2010年12月号《金融与发展》关注新兴市场经济体不断增强的地位。基金组织Ayhan Kose与康奈尔大学研究贸易政策的教授 Eswar Prasad通过分析认为,经济实力的上升将使得巴西、中国、印度和俄罗斯等新兴市场经济体在全球经济治理方面发挥更为显著的作用,同时也承担起更多维护全球经济和金融稳定的责任。中国经济对世界其他地区(而不仅仅是它的邻国或贸易伙伴)的影响与日俱增,Vivek Arora和Athanasios Vamvakidis对此作了量化评估。此外,鉴于当前世界各国正在努力摆脱经济危机的阴影,本期杂志还探讨了一系列与此直接有关的话题。Alan Blinder和Mark Zandi论述了美国刺激政策的良好作用。他们认为,如果没有这些措施,美国可能仍挣扎在衰退的泥潭里。基金组织的专家们讨论了各国怎么才能控制债务,以及当国债信用被降级时会出现怎样的情形。其他文章则分析了失业的人性成本、长期收入不均引发金融危机,以及银行业务方面的变化对金融体系的影响等内容。两篇文章专述了伊斯兰银行——它们在全球危机期间成功地经受了考验;在《重绘危机浮世绘》中,我们继续追踪特写了世界各地的一些人在危机里的经历。本期《金融与发展》的“经济学人物”专栏专访了普林斯顿大学经济理论家阿维纳什•迪克西特;“返归基础”则将介绍了有关经济外部性的知识。
2010年9月
《重塑信心:重振千年发展目标》评估了千年发展目标(联合国成员国和其他国际组织确定的2015年国际发展目标)在世界各地的进展。本期的主题文章《重装上阵》指出,虽然一部分千年发展目标实现可期,但全球经济危机使得许多目标的进展出现耽搁,尤其是那些与医疗保健有关的目标内容。发展中国家需要先进经济体的帮助来重回千年发展目标之路径。经济学家Jagdish Bhagwati对千年发展目标这个大前提提出了一些疑问,认为需要对这些目标进行调整。慈善活动家Melinda Gates带来了一些好消息,孕产妇保健工作得到了改善,不过,尽管如此,实现孕产妇死亡率的千年发展目标还有待努力。“图表释义”栏目审视了全球婴儿死亡率,得出了更令人沉思的发现。Arvind Panagariya 和Rodney Ramcharan分别撰文就消除贫富分化的重要性阐述了不同的观点。本期杂志还探讨了先进经济体财政状况的恶化——这是全球金融危机以及长期以来老龄化人口的医疗和养老金成本上升的共同作用下的结果。《财政的前景有多糟》认为,先进经济体的财政整顿应当把重点放在支出缩减,这是因为很多国家的税负已经很高。在《潜藏的财政危机》一文中,经济学家Laurence J. Kotlikoff 观察了美国的严重预算问题。本期还研究了法国日益老龄化的人口的昂贵需求,以及中国改善养老金和医疗保健体系的措施。本期的经济学人物是玛丽亚•拉莫斯,她走出学院,成为了一名财政界的官员,并在南非预算稳定过程中做出了核心的贡献。“返归基础”栏目探讨了失业问题。
2010年6月
《亚洲引领全球经济发展》探讨亚洲地区如何在全球经济中开始发挥领军作用。本期审视了曾经高度依赖出口带动增长的亚洲最大经济体中国,并认为中国若要继续保持繁荣,需要增加内需并推进全球一体化。中国不是亚洲唯一高度依赖出口的经济体。所有这些经济体都可从具有高度发达服务业的本地区第二大经济体印度得到一些启示。新任基金组织总裁特别顾问朱民阐述了亚洲在全球经济中的地位、全球金融危机、纠正失衡,以及基金组织在亚洲的作用。“经济学人物”采访了韩国的张夏成,他是亚洲的一位企业治理改革斗士。本期《金融与发展》还包括以下内容:全球危机后,如何最好地改革中央银行业务;衍生品交易对欧洲和美国地方政府财政的有害影响;给那些寄希望于在经济繁荣时期减轻债务负担的政府的一些坏消息。默罕默德•埃里安认为,在世界性衰退后,主权财富基金完全有能力驾驭新的全球经济。“返归基础”解释供给与需求。“数字聚焦”分析银行信贷的持续疲弱。“图表释义”关注能源补贴的高昂且持续上涨的成本。
2010年3月
“奖励或惩罚:当体育有助于经济体发展时”分析为什么各国会争办世界上花费最大的体育赛事。在有关“危机之后”的一系列文章中,我们探讨为什么某些国家比其他国家受到更大冲击,冲击是如何在各国间传播的,以及2010年保护主义压力是否会加剧。同往常一样,我们讨论一些热点问题,包括房价、银行家的奖金、庞氏骗局和通胀目标制。在“图表释义”中,我们看到饥饿人口在增多,已超过10亿人。我们的定期“经济学人物”专栏采访达龙•阿塞莫格鲁,他是出生于土耳其的学者,2005年被美国经济学会评为40岁以下最具影响力的美国经济学家。“返归基础”解释通货膨胀;“数字聚焦”分析拉丁美洲的美元化程度如何在下降。
2009年12月
“气候变化:刺激绿色复苏”一文从全球角度研究气候变化问题。世界经济明显已经走上复苏的道路,决策者正通过广泛的国际行动寻求方法,限制气候变化带来的影响。所面临的挑战之一是采取平衡行动,以减缓气候变化的影响,并刺激经济增长与繁荣。本期《金融与发展》还探究了危机引发的各种问题,包括宏观经济学的未来(国际清算银行前首席经济学家William White对此进行了剖析),以及危机对美国这个世界最大经济体造成的长期影响。在“经济学人物”栏目中,我们采访了约瑟夫•斯蒂格利茨。他是诺贝尔奖的获得者,但却“不能在国内获得任何尊重”。同时,我们还关注了亚洲重塑均衡增长的必要性,现在亚洲正引领整个世界走出衰退。关于该地区脆弱反弹的问题,我们采访了五位有影响力的亚洲人。本期的“直言不讳”栏目由乐施会的Barbara Stocking撰写,她为我们展示了一个关于增加对世界最脆弱性群体帮助的有说服力的案例。“数字聚焦”关注通货膨胀的趋势,在危机中,某些国家的通货膨胀率已经降到了零以下。在“针锋相对”栏目中,两位专家探讨了汇款(移民工人寄给老家的家人和朋友的资金)的利与弊。“返归基础”介绍了国际贸易。
2009年9月
世界开始从60年来最严重的经济衰退中复苏。但要保持复苏的势头,需要国内外缜密的再平衡行动。基金组织首席经济学家奥利维尔•布兰查德在本期的重点文章中提出,实现经济好转并非易事。这场危机带来了深深的创伤,将影响未来许多年的供给与需求。本期《金融与发展》关注在全球危机后将出现的情况。我们着眼于撤消危机支持的方法、危机后全球经济增长模式、金融结构重塑的方式,以及储备货币的未来。Jeffrey Frankel研究了全球货币的入局与出局,来自基金组织研究部的一个小组则关注早期预警系统,研究它们能否找出未来的问题所在。在我们的固定栏目“经济学人物”中,我们采访了诺贝尔经济学奖得主丹尼尔•卡纳曼,其研究开创了行为经济学这一领域;本期“图表释义”栏目则通过一个时间轴向大家展示了英格兰银行的政策利率是如何在300年间跌至最低水平的。
2009年6月
"危机震撼欧洲:未来面临艰难抉择”一文考察危机对欧洲先进经济体和新兴经济体造成的严重打击。其原因有二,:一是危机的全球化性质,其对金融部门和实体经济均造成了巨大冲击;二是欧洲紧密的区域和全球性的贸易联系,危机对其影响甚深。基金组织欧洲部主任Marek Belka在本期的重点文章中写道,除了满足应对危机管理的直接需求外,欧洲必须重新审视其框架(欧盟正是建立在此之上的),因为其中很多已经显露出缺陷或者已经缺失。但是,在许多方面,一个关键的欧盟制度证明了它们的信心——欧元。Charles Wyplosz和Barry Eichengreen都对这个共同货币的未来进行了讨论。
2009年3月
"危机使全球化停滞:重塑世界经济格局”考察了此次衰退的方方面面——从其对各经济体的影响到对部分导致此次危机的全球国际收支失衡的影响。还就如何支持复苏和防止未来发生危机提供了一系列建议。本期还涵盖基金组织的许多研究,对这场危机作出深入的分析,包括关于贸易融资急剧下降的调查以及关于金融动荡直接和间接成本的数量性分析。还从多个角度讨论了应该做些什么,包括重新设计监管框架和填补巨大数据缺口的方法,以防止未来危机的出现;以及帮助建立早期预警机制。几篇观点文章讨论了政府与市场间界限的移动,金融部门改革的议程,以及对全球金融市场的治理。本期还包括以历史的眼光来看待全球金融体系重组何时为成功的文章。“经济学人物”介绍了努里尔•鲁比尼;“返归基础”介绍了什么是衰退;“数字聚焦”介绍了拉丁美洲的债务。
2008年12月
“系统的断裂:修复被损坏的世界经济”一文探讨了金融危机之下快速变化的体制和决策环境。金融危机现在可能会变成一场深重而持久的全球经济衰退。本期重点文章分析了世界是如何陷入这种混乱之中的,以及现在和未来中期阶段应当采取什么行动。其他文章分析了改变世界金融规则的可选方案,研究了使各国政策协调方式现代化的案例,并试图从以往的金融危机中汲取一些教训。还对高涨的粮食和燃料价格的“另一场危机”进行了评估,自2008年年中价格高峰期以来这一危机的影响仍然在继续。“经济学人物”专栏 介绍了罗伯特•席勒(Robert Shiller);“图表释义”说明了中等收入经济体如何达到高收入地位;“返归基础”分析了国内生产总值的各个组成部分;“国家聚焦”主要介绍了沙特阿拉伯。
2008年9月
本期«金融与发展»考察了低收入国家面临的关键问题,包括他们应如何应对高的石油与粮食价格。一些非洲经济体目前成功地吸引了国际投资者,并被视为新兴市场新的"前沿"阵营。另外的文章则探讨了援助有效性、援助可预测性及援助分割的问题。其他文章包括Eswar S. Prasad 和 Raghuram G. Rajan关于印度金融部门改革的最新报道;Martin Ravallion 和 Dominique van de Walle从越南通过土地改革减少贫穷中总结的经验教训;Sanjeev Gupta和Shamsuddin Tareq对撒哈拉以南非洲国家调动国内税收基础提出了充分的理由。此外,Simon Willson介绍了德国经济专家委员会第一位女性委员阿特丽斯•威德•迪毛罗(Beatrice Weder di Mauro)的概况;基金组织卸任首席经济学家西蒙•约翰逊(Simon Johnson)则谈及全球经济增长的新动力——新兴市场。
2008年6月
本期«金融与发展»从不同角度探讨了工业化国家发生的金融市场危机。文章分析了美国次级抵押贷款市场危机的起因,以及向其他市场的蔓延。作者考察了为防范危机应采取的举措。其他文章分析了资本充足率规则和巴塞尔协议II、新兴市场和工业化经济体是否正在出现离散或趋同趋势、资本流向低收入国家、为实现千年发展目标进行的努力以及汇率干预。
2008年3月
商品繁荣:将持续多长时间?特辑探究主要初级原材料在2000年低位基础上大幅上涨,近几个月再创历史新高后,各经济体的情况。主旨文章警告指出,即使商品价格不进一步飙升,此轮涨价对总体通货膨胀水平的影响也将一直持续到2008年。文章督促政策制定者确保全球范围的市场力量有效发挥作用,并迅速采取行动保护穷人。另一篇文章讨论了气候变化对农业的影响,作者警告指出,如果不采取措施控制碳排放,农业生产率可能将急剧下降,尤其是发展中国家。
2007年12月
本期主题分析了国际社会在21世纪面对的金融、健康、环境和贸易挑战,并对当今全球治理体系能否应付这些挑战提出疑问。本期的主打文章指出,在20世纪大部分时间里作为典范的体系已经过时,并探讨需要采取什么措施加强这一体系。关于这一主题的其他文章分析美国最近的次级债市场危机、19世纪与20世纪金融危机的差别、未来危机的形式、加强多边贸易体系的重要性以及如何应对全球健康威胁。
2007年9月
本期«金融与发展»讨论了城市化趋势。在明年,全世界人口将有史以来第一次有50%以上居住在城市地区,而不是农村地区。这一城市变革涉及哪些经济问题?经济学家们一般认为,如果把握得好,城市化很有可能加快经济增长和提高生活质量。但是,本期«金融与发展»的主要文章告诉我们,也可能出现另一种情况:如果把握不好,城市化不仅会妨碍发展,而且还会增加贫民窟。
2007年6月
本期«金融与发展»把男女平等问题作为重点。基调文章讨论了在实现消除性别歧视和增强妇女能力的千年发展目标(MDG)以及相关MDG方面取得的进展。这一部分还探讨了注重社会性别问题的预算编制可以通过何种方式帮助各国促进男女平等,并探讨了需要采取哪些措施来使属于"被排斥"的社会群体的女童入学。
2007年3月
金融全球化的两面性”考察日益兴盛的跨境资本流动现象。跨境资本流动既被称赞为促进了发展中国家的经济增长,也被指责为引起了80年代后期和90年代的新兴市场危机。本期的主打文章整理出一个框架来分析关于金融全球化的成本与收益的研究成果。其他文章考察资本的全球性配置、金融在宏观经济管理中的作用以及投资者基础的变化。
