Evolución, no revolución: Replanteamiento de la política en el FMI

IMF News, June 2, 2016

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Canonical URL: Evolución, no revolución: Replanteamiento de la política en el FMI

Publicación: Boletín del FMI
Fecha de publicación en la página: 2 de junio de 2016
Tema central: Reflexión del Economista Jefe del FMI, Maurice Obstfeld, sobre el papel del FMI en el replanteamiento de las políticas macroeconómicas y financieras tras la crisis financiera mundial.
Enfoque: Evolución de la filosofía y el asesoramiento del FMI, no una revolución doctrinal; énfasis en aprender de experiencias concretas y nueva investigación.

El proceso es descrito como "una evolución, no una revolución".
El núcleo del enfoque del FMI continúa siendo:
- mercados abiertos y competitivos,
- marcos robustos de política macroeconómica,
- estabilidad financiera,
- instituciones sólidas.
Se reconoce la necesidad de reevaluar ideas "a la luz de nuevos datos" dado el impacto de las decisiones del FMI en países miembros y en el sistema económico mundial.
El artículo citado de F&D (“El neoliberalismo: Un espejismo?”) fue, según Obstfeld, "muy malinterpretado" y "no representa un cambio significativo en la estrategia del FMI".

Postura general: "Somos partidarios de políticas fiscales que fomenten el crecimiento y la equidad a largo plazo".
No se adopta una postura maniquea "a favor o en contra de la austeridad"; se rechaza la "austeridad inútil".
Recomendaciones prácticas:
- Los países necesitan marcos fiscales a mediano plazo creíbles que den confianza a los mercados respecto a la amortización de la deuda sin inflación elevada.
- Los estabilizadores automáticos pueden permitir suavizar desaceleraciones cuando existen marcos fiscales creíbles.
- Los ajustes fiscales excesivos pueden ser contraproducentes para el crecimiento, la equidad y las metas de sostenibilidad fiscal.
- En casos particularmente difíciles, se recomienda modificar perfiles de la deuda o reducir la deuda, con participación de los acreedores en el costo del ajuste (ejemplo citado: Grecia).
Consideración de la vulnerabilidad: Los pobres sufren de manera desproporcionada cuando la deuda pública elevada fuerza ajustes durante depresiones económicas.

El FMI procura aprovechar experiencias en el terreno y nueva investigación para mejorar:
- la supervisión económica,
- la asistencia técnica,
- la respuesta a crisis.
El tenor del asesoramiento fiscal variará "según el país y la situación".
El trabajo del FMI consiste en asesorar a los gobiernos sobre la mejor manera de gestionar sus políticas fiscales para evitar resultados negativos.

Lección central: Aumentos de las entradas de capital pueden ser desestabilizadores al propiciar auges de crédito interno e inestabilidad financiera; la reversión de flujos dejó a economías muy expuestas.
Historial institucional:
- En 2012 el FMI adoptó una "Perspectiva Institucional" sobre las condiciones en que las medidas que limitan los flujos de capital podrían ser útiles.
Trabajo en curso:
- El FMI está haciendo un balance de experiencias recientes con medidas sobre flujos de capital y realizando consultas sobre si la Perspectiva Institucional debería modificarse y cómo.
- Un desafío clave es incorporar la función complementaria de las políticas macroprudenciales.
Orientación para la investigación futura: profundizar en las circunstancias y la interacción entre controles de capital y políticas macroprudenciales.

Observación: En el período de la posguerra el comercio fue "un notable motor de crecimiento mundial".
Causas posibles de la desaceleración reciente del comercio (no concluyentes): escasa inversión mundial, descenso de los precios de las materias primas, posible contracción de las cadenas mundiales de valor.
Evaluación: La desaceleración del comercio "no está del todo clara" y "no nos parece que la desaceleración esté concentrada en los mercados emergentes".
Investigación pendiente: Análisis más completo de las causas en la edición de octubre de 2016 de Perspectivas de la economía mundial (WEO).
Efectos sociales y políticos: El comercio tiene consecuencias complejas, incluyendo variaciones en la distribución del ingreso y el empleo; respuestas inadecuadas han contribuido a actitudes proteccionistas.
Conclusión de tono: La desaceleración del comercio "puede ser más o menos preocupante, pero es poco probable que alguien la considere una buena noticia".

Replanteamiento: evolutivo; el FMI incorpora nuevas evidencias sin cambiar su esencia.
Política fiscal:
- Favorecer marcos fiscales a mediano plazo creíbles.
- Evitar recortes presupuestarios excesivos que perjudiquen crecimiento y equidad.
- Considerar mecanismos de reestructuración o alivio de deuda con participación de acreedores en casos extremos (ejemplo citado: Grecia).
Flujos de capital:
- Reexaminar la Perspectiva Institucional de 2012 en base a experiencias recientes.
- Integrar el papel de las políticas macroprudenciales en el diseño de respuestas a flujos de capital.
Comercio:
- Investigar las causas de la desaceleración y sus efectos distributivos.
- Atender las consecuencias distributivas para mitigar presiones proteccionistas.

Boletín del FMI, 2 de junio de 2016.