Descifrar los CRIPTOACTIVOS
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- Authors: RAVI MENON
- Published: September 23, 2022
Visión general
- Autor: RAVI MENON, Director Gerente de la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS).
- Publicación: FINANZAS & DESARROLLO, SEPTIEMBRE DE 2022.
- Mensaje central: Los bancos centrales y los reguladores deben adoptar enfoques diferenciados frente a distintas innovaciones en criptoactivos —activos digitales, criptomonedas, monedas estables, monedas digitales de bancos centrales (MDBC)— porque conviene gestionar riesgos concretos sin descartar oportunidades económicas.
Activos digitales: características y usos prometedores
- Definición: Un activo digital es cualquier instrumento de valor cuya propiedad se representa de forma digital o computarizada; puede ser un activo financiero, un activo real o un bien intangible.
- Rasgos distintivos:
- La tokenización: convertir derechos de propiedad en un token digital.
- Un registro distribuido, o cadena de bloque: registro informático inalterable de la propiedad y transferencia de tokens.
- Criptografía: técnicas de cifrado avanzadas para seguridad de transacciones con tókenes.
- Usos financieros más prometedores:
- Comercio y pagos transfronterizos; financiamiento del comercio; actividades de mercados de capitales previas y posteriores al comercio.
- Ejemplos cuantitativos de mejoras:
- Plazos de liquidación: de entre dos y tres días a menos de 10 minutos (pagos y liquidaciones transfronterizas).
- Costos de transacción: de 6% del valor de la transferencia a menos de 1%.
- Cartas de crédito: de entre cinco y diez días a menos de 24 horas (financiamiento del comercio).
- Compensación y liquidación en mercados de capitales: de dos días a menos de 30 minutos.
- Proyectos y experiencias en Singapur:
- Emisión experimental de un bono digital de SGD 600 millones por United Overseas Bank Ltd. en la plataforma Marketnode.
- Project Guardian (MAS), dirigida por DBS Bank, JP Morgan y Marketnode: primera prueba para crear un pool de liquidez de bonos tokenizados y depósitos en contratos inteligentes.
- Aplicaciones fuera de las finanzas: tokenización de créditos de carbono (OCBC Bank y MetaVerse Green Exchange) para reducir riesgo de doble contabilización.
Criptomonedas privadas: evaluación de riesgos y limitaciones
- Función monetaria: No cumplen bien la función del dinero —no funcionan bien como medio de intercambio, depósito de valor ni unidad de cuenta.
- Naturaleza de muchos activos negociados: tókenes de utilidad que han adquirido vida propia y se negocian con precios desvinculados del valor subyacente.
- Volatilidad: extrema, lo que descarta su viabilidad como moneda tokenizada o activo de inversión estable.
- Riesgos ilícitos y cibercrimen:
- Facilitan transacciones ilícitas por uso de direcciones o seudónimos.
- Han propiciado el uso de ransomware.
- Respuesta de la MAS: alertas públicas sobre peligros; restricciones al acceso minorista, incluida la prohibición de publicidad o promoción al público general; previsión de imponer más restricciones al acceso minorista.
Monedas estables: potencial y condiciones regulatorias
- Definición: Tókenes cuyo valor está vinculado al de otros activos, por lo general monedas fiduciarias.
- Potencial: combinar estabilidad con tokenización para pagos en registros distribuidos; aceptación creciente fuera del ecosistema cripto (ej.: Visa y Mastercard permiten liquidación con USD Coin).
- Condición clave: estar bien reguladas y respaldadas con reservas de alta calidad.
- Riesgos y lecciones:
- Colapso de TerraUSD: muestra falla de modelos basados en algoritmos y monedas “hermanas” no respaldadas en lugar de reservas de calidad.
- Riesgos vinculados a reservas: liquidez, crédito y mercado; posibilidad y necesidad de auditoría de tenencias; capacidad de canjear monedas estables al valor par.
- Riesgo de contagio: al estar respaldadas por activos financieros, podrían afectar al sistema financiero si el emisor liquida activos en tensiones de liquidez.
- Respuesta regulatoria: atención y propuestas de autoridades nacionales; seguimiento y recomendaciones del Consejo de Estabilidad Financiera (CEF) y otros organismos; la MAS anunciará propuestas regulatorias para Singapur.
MDBC mayoristas: oportunidades en pagos y liquidaciones transfronterizas
- Definición: pasivos directos e instrumentos de pago de un banco central, usados solo por intermediarios financieros; similares a saldos de bancos comerciales en el banco central.
- Potencial: pagos transfronterizos más rápidos, baratos y transparentes; liquidación “atómica” o instantánea mediante registros distribuidos.
- Problema actual: pagos transfronterizos lentos, caros y opacos por pasar por varios bancos; liquidación no instantánea.
- Soluciones y proyectos:
- Interconexión de sistemas de pago instantáneo (ej.: PayNow y PromptPay) para pagos en tiempo real con menor costo, aunque la liquidación instantánea aún resta por conseguir.
- Proyecto Dunbar (BIS Innovation Hub) entre MAS, Banco de la Reserva de Australia, Banco Central de Malasia y Banco de la Reserva de Sudáfrica para estudiar una plataforma común de varias MDBC y facilitar liquidación atómica multilateral.
MDBC minoristas: evaluación crítica y alternativas
- Definición: dinero digital emitido por el banco central al público general; el rasgo distintivo respecto a otras monedas digitales es ser pasivo del banco central.
- Argumentos a favor considerados y evaluación:
- Preservar acceso directo al dinero público en una economía sin efectivo: ventajas limitadas si la confianza en bancos y bancos centrales se mantiene.
- Moderar poder monopólico en pagos minoristas: alternativas regulatorias y de diseño para fomentar competencia, por ejemplo:
- Abrir sistemas de pago minorista a más participantes, incluidas instituciones no bancarias.
- Poner topes a comisiones de intercambio para comerciantes.
- Definir normas mínimas de velocidad, acceso e interoperabilidad.
- Nota: las regulaciones deben sopesarse por su posible efecto de frenar la innovación y la entrada de nuevos participantes.
- Privacidad y control de datos: mejorar regulaciones y gobernanza de datos es una alternativa a emitir MDBC minoristas.
- Posición de la MAS: por ahora, las ventajas de una MDBC minorista en Singapur no son convincentes dadas las infraestructuras de pago existentes (rápidas, eficientes y sin costo, con inclusión financiera amplia y un nivel residual de efectivo). No obstante, la MAS desarrolla infraestructura tecnológica que permitiría emitir MDBC minoristas si cambian las condiciones.
Escenarios y perspectivas futuras
- Incertidumbre: no es posible predecir con certeza la evolución de estas innovaciones; los bancos centrales y reguladores deben vigilar tendencias y adaptar políticas.
- Escenario plausible descrito:
- Un ecosistema de activos digitales coexistirá con el sistema intermediado actual.
- Monedas fiduciarias tradicionales seguirán predominando.
- Monedas estables privadas con respaldo seguro y MDBC mayoristas podrían desempeñar un papel importante en pagos y liquidaciones internacionales.
- Las MDBC minoristas podrían constituir un componente menor de la base monetaria, con una función similar a la del efectivo hoy en día.
Fuente: RAVI MENON, FINANZAS & DESARROLLO, SEPTIEMBRE DE 2022.
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- **Descifrar los criptoactivos * FINANZAS & DESARROLLO * La revolución del dinero * Septiembre de 2022**